欧洲开始印钞票 规模比预期的要猛

　　欧版货币宽松政策（QE）的尘埃落定再度扰动了全球市场的神经。

　　1月22日北京时间21:30左右，欧洲央行行长德拉吉在万众期待下公布了每月600亿欧元的购债计划，并持续到2016年9月。虽然这一消息及额度前一日外媒已有透露，但还是立即引起了一系列市场反应。消息一出，欧元即刻下挫，标普500指数期货上涨0.7%，道指期货上涨0.8%。与此同时，欧元兑美元汇率下跌，截至观察者网发稿23：45分，欧元对美元跌至1.1456，美元指数上涨至93.50。

　　光大证券首席经济学家徐高发给观察者网的短评认为，欧州央行宣布启动QE计划，虽QE的推出市场早有预期，但规模和结构仍优于市场预期。自3月份起每月购买600亿欧元公共及私营部门债券直至2016年9月，则总计购买1.14万亿欧元（约1.31万亿美元），规模超出市场预期的上限（5千-1万亿欧元）。

　　购债结构上，不仅按各国央行在ECB出资比率分配，欧央行自身承担购买比例中的20%，即其余80%的资产购买不承担风险共担，这一点优于市场预期。

　　这项计划将以所谓的“资本钥匙”（capital key）为基础，也就是将与每个欧元区成员国的债务成正比，这符合市场此前广泛预期。另外，虽然欧洲央行宣称这项计划至少会持续到2016年9月底，但基本上来说该计划是开放式的。德拉吉承诺，欧洲央行将会持续购买债券，直到通胀率重新回到正轨时为止。

　　此外，德国总理默克尔称，欧洲央行今日的决定是独立做出的。

　　为了对抗日益上升的通缩风险，欧央行推出大规模国债采购计划，此举必将加强欧元区单一货币联盟的的边境线。此前采取的一系列措施已经失败，成员国政府在经济改革上裹足不前让欧元区可能陷入通缩怪圈。如果任由失业率上升，经济持续疲软，选民们可能要指责欧元区经济一体化走得太远了。

　　“欧央行正在拿欧元区货币政策的统一性和信用来做赌注，”总部位于布鲁塞尔的欧洲政策研究中心主管丹尼尔格罗斯（Daniel Gros）表示。“但是这是个非常分化的举措，有可能让欧元区的分化更加严重。”

　　大家的分歧还在于，这么做是不是在让欧元区所有国家分担风险。

　　“如果这是问题的焦点，欧央行正在推动欧洲在风险共担方面迈出一大步，”欧央行执委会成员Benoit Coeure本周表示。

　　问题在于，欧元区内部差异巨大，谁将为QE的潜在任何违约风险担责？虽然欧元区成员国根据经济规模分享收益共担损失，但是官员们暗示各成员国央行应该为本国经济部分担责。

　　欧盟法律禁止央行为成员国财政和债务兜底。如果成员国政府能够推动改革，欧央行的购债规模更大也不是没可能。不过，这么做可能还不足以让欧洲远离危机。

　　“我完全支持欧央行推出QE，”美国前财长萨默斯周四在达沃斯表示。“既然都有风险，与其少做还不如多做，当然这并不意味着欧央行QE就是欧洲的万能药。”

　　欧洲版QE在规模和结构上超预期，因此，光大证券研究院徐高认为欧元仍有下行空间，短期利好大宗商品和风险资产。但长期来看，欧央行QE将不如美联储QE威猛，其对更宽泛资产价格上涨的推动力是弱于美联储QE，所以欧版QE对包括中国在内的新兴市场资本流入压力不会太大。但是，欧洲央行此次超预期的宽松政策，将通过汇率途径加大我国资本流出压力，因为欧元贬值之后，人民币将跟随美元升值。