当心！这颗“定时炸弹”4月或将引爆

　　随着霍尔木兹海峡原油运输受阻的影响持续发酵，摩根大通警告称，全球油市正面临一场由东向西逐步扩散的供应冲击，而其传导节奏将主要取决于航运时间，而不仅仅是供应损失规模本身。

　　摩根大通分析师在周四（3月26日）发布的报告中指出，过去四周霍尔木兹海峡原油流动受阻，正在引发一场“序贯式”的全球供应冲击。这种冲击不会在全球范围内同步爆发，而是会随着油轮航程推进，按照由近及远、由东向西的路径依次显现，全球多个地区将在4月陆续感受到压力。

　　报告指出，全球石油体系正在从“流量冲击”转向“库存消耗问题”。报告显示，最后一艘驶离霍尔木兹海峡的油轮时间是在2月28日，也就是美国与以色列对伊朗发动军事打击当天。此后，这条关键水道的航运大部分时间处于停滞状态，尽管伊朗采取了一种“经过校准的策略”，允许部分船只有限通行，但整体供应仍显著受限。

　　摩根大通强调，此轮冲击的关键不只是损失了多少石油，更在于石油需要多长时间抵达各地市场。也正因为如此，航程本身成为决定冲击何时落地的“时钟”。在这种情况下，全球市场将看到一场依次展开的供应扰动，而各地区库存水平不同，也会导致缓冲能力出现明显差异。

　　亚洲将是最先承压的地区之一。分析师指出，亚洲对波斯湾原油及成品油依赖度极高，而在霍尔木兹海峡实际关闭前发出的货物如今已基本消耗殆尽，亚洲市场已经开始明显感受到供应收紧的压力。来自波斯湾的货物通常约需10至20天抵达亚洲，最先到达的是印度，随后才是东北亚地区。

　　摩根大通预计，进入4月后，东南亚原油需求可能减少约30万桶/日；如果各国战略储备释放仍主要局限于本国范围内，那么到5月，供应损失可能迅速扩大至超过200万桶/日，到6月则可能逼近300万桶/日。

　　随着油价攀升，需求本身通常也会受到抑制。数据显示，全球基准布伦特原油近月合约本月以来已累计上涨49%，周四收于每桶108.01美元。受伊朗冲突持续扰乱全球供应影响，亚洲多国已开始加紧采取节能和限耗措施。

　　菲律宾政府本周甚至宣布进入国家能源紧急状态，并表示中东持续冲突已对本国能源供应构成“迫在眉睫的危险”。

　　在亚洲之后，下一波冲击预计将传导至非洲。摩根大通认为，相关影响将在4月初变得更加明显。如果内陆库存偏低，非洲地区在4月可能面临最多25万桶/日的需求损失。

　　欧洲则将在4月中旬开始感受到压力。不过，摩根大通指出，欧洲面临的冲击更多体现在成本上升以及与亚洲争夺资源的竞争加剧，而不一定是直接出现严重的实物短缺。

　　相比之下，美国所受直接冲击在短期内预计相对有限。分析师表示，由于美国进口原油的航程更长，大多数供应中断的影响可能要到4月15日前后才会更加明显。此外，美国本身拥有较强的国内原油生产能力，因此短期内出现实物性短缺的可能性不大。

　　不过，这并不意味着美国能够独善其身。摩根大通认为，美国受到的主要影响将体现在更高的油价以及成品油市场的“错配”和扰动之上，而不是实际供应完全断裂。目前，美国基准WTI原油虽然仍较布伦特原油低约10美元，但3月以来也已累计上涨41%。

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　　与此同时，在美国股市周四下跌之际，总统川普在盘后宣布，将原定针对伊朗能源基础设施的五天停火期限延长至4月6日。

　　尽管如此，市场显然并未完全放松警惕。麦格理策略师在周四晚间发布的客户报告中指出，市场目前仍在押注川普将很快宣布“胜利”。他们认为，这一点可以从布伦特原油远月合约价格回落中得到体现，即市场预期未来几个月油价将从当前接近110美元/桶的水平逐步回落至更接近80美元/桶。

　　这一判断大致符合麦格理对今年年底布伦特原油89美元/桶的最新预测。不过，该机构同时警告，若冲突演变为持续至6月的长期局面，其发生概率约为40%。在这种情景下，国际油价可能飙升至200美元/桶，而美国汽油价格也可能升至每加仑约7美元。

　　整体来看，摩根大通的最新判断凸显出当前油市风险已不再只是“供应是否减少”的问题，而是“冲击会以何种节奏、在哪些区域、通过多长时间逐步爆发”的问题。随着霍尔木兹海峡的物流链条持续受阻，一场按航运时间向全球扩散的能源冲击，正变得越来越现实。