人民币还贬值不？周小川把能说的都说了

　　2月26日，全球财经媒体聚焦上海。全球市场上能够呼风唤雨的G20国家财长及央行行长们在上海举行会晤，在全球经济增长乏力、金融市场动荡不安的背景下，此次G20上海峰会被赋予了特殊了含义。

　　于是，G20可否协商建立一个类似于广场协议的汇率干预机制 成为会前的关注焦点。

　　2月26日上午，中国央行行长周小川在央行上海总部举行记者见面会。会议上，围绕人民币汇改以来的汇率波动、全球货币贬值竞赛中，是否需要建立全球协作机制干预汇率，即所谓的新广场协定，还有，中国的债务问题、放松房地产信贷、如何防范金融风险等等热点问题，周小川详细回答了记者们的提问。

　　联系中国人民币汇率波动一度引发全球市场的蝴蝶效应，周小川说，“国际市场之间确实会产生一些共振，货币政策会有一些溢出效应。今后的政策制定要更加小心，但同时也不能缩手缩脚。”

　　经济下行压力大，中国的货币政策也是各界关注的焦点。周小川说，尽管国际市场动荡，中国的货币政策，“不会过度基于外部因素制定国内经济政策。”中国目前的货币政策是处于“稳健略偏宽松的状态”。等等。

　　针对周小川的万字答问，以及此次G20会议的热点议题，观察者网26日，采访了复旦大学经济学院院长张军教授。

　　暗示两会上货币政策、财政政策的基本风向

　　观察者网：今天周小川在G20上海峰会记者见面会上的发言，你看到有什么新的信号？

　　张军：周小川的讲话要跟楼继伟的政策配合起来理解说。周小川说，我们的工具箱还是有很多工具，需要的时候会出台相关政策，包括对房地产的刺激；楼继伟说，我们2016年财政会更加积极，会提高赤字，会安排大量的支持实体经济和结构转型的财政开支。

　　总体上，还是强调了中国的货币政策的出发点，是促进实体经济的增长，而不是完全受制于金融市场的动荡，也不会受制于外部的压力。比如，大家担心资本外流会不会牵制我们货币政策的选择。周小川明确讲说不会受牵制，央行会应对资本外流，但是不会因此而改变货币政策的基本方向。

　　周小川和楼继伟的讲话是互补的，某种意义上，可以看得出马上召开的两会上货币政策和财政政策的基本态度。

　　观察者网：周小川提到一个货币政策“稳健略偏宽松”的说法，与以往稍有不同，看起来是今年稳增长任务蛮重的。

　　张军：对，稳增长要放在第一位，调结构要放在第二位。我很欣慰的听到周小川说，实行扩张性的财政政策也是为了调结构的需要。过去大家把调结构和宽松的货币政策、积极的财政政策对立起来了，认为调结构就要收紧货币政策，其实宽松的货币政策和积极的财政政策，也是支持调结构的目标的。这个观点我在之前的一篇文章提到过。

　　观察者网：对，这也是您去年以来一直就强调的观点：经济下行的背景下，偏宽松的货币政策，对于结构转型更有利。你在之前的文章中还提到，去年811汇改以来，中国的汇率大幅波动，有一部分原因是我们央行跟市场沟通存在不足。这次G20，你觉得央行及财长应该向世界传达些什么样的信息？

　　张军：G20是个绝好的机会。特别是我们刚刚经历了人民币汇率的波动，以及股市的动荡。我们作为世界发展的主要引擎，在市场沟通上做得不够好，这也是官方承认的。去年冬天，为此还专门派英语很好的方星海去达沃斯。

　　这次又提供了一次沟通的机会，所以中央高层比较重视。因为国际投资者容易钻牛角尖，他们对中国都是一知半解。利用好这个机会，把我们想做得事情，逻辑和全貌告诉他们，使全球投资者能够理解我们所做的努力，提高对中国经济的信心，这是非常重要的。

　　达成《新广场协议》是好事，但只是个传说

　　观察者网：G20会议之前，华尔街的投行分析师提议，应该在G20上，各央行携手搞一个新广场协议，支持中国的人民币，遏制美元继续走强。您对此怎么看？

　　张军：呵呵，真的要签一个《新广场协议》倒好了。《新广场协议》的含义是说就是让美元不加息，让美国为全球经济复苏做贡献，好是好，但我个人觉得这好像不现实。

　　G20会议商讨机制已经建立很多年了，每年4次央行行长和财长的会议，从以往的会议成果看，看不到有达成这种协议的可能性。国际上每个国家制定货币政策肯定首先考虑自己的利益，虽然公开场合，美国财长会说，制定政策也要考虑政策的外溢效应，要考虑新兴市场的情况，但这只说说而已了。真的达成这种共识那是个奇迹。

　　观察者网：前面你提到如果达成《新广场协定》反而是好事，怎么讲？

　　张军：如果美国不加息，美元贬值，对我们有好处。人民币现在面临很大的贬值压力，要稳住汇率，最好的办法就是美国不要加息。

　　美元即使贬值了，人民币也不会升值，另外人民币汇改的目标是努力与美元的脱钩，盯住一揽子货币，所以美元贬值，关系也不大。

　　人民币在过去这么多年，相对美元已经升值了30%以上，所以从市场角度讲，人民币有贬值压力。如果我们放手不管，让人民币去贬值，有一定的风险，现在已经碰到这个问题了。

　　尽管贬值对中国经济有利，但很多事情会超出了我们想象，我们想贬一点，但市场会误认为我们会持续贬值，就会造成资本外流。

　　这样，我们的货币政策就是受到牵制，本来经济下行的时候，央行应该执行宽松政策支持实体经济，但现在不能这么做，因为货币政策越放松，人民币贬值越厉害。所以我们面临这样一个困境。如果美元不再升值，也不再加息了，有助于我们走出这个困境。

　　最近银行间市场利率升得很高，流动性偏紧。核心在于央行的货币政策比较谨慎，不希望通过降准来注入流动性，因为一降准，大家对人民币贬值的预期会加强。

　　能否让悲观情绪得到缓解 这最关键

　　观察者网：那么对G20, 你最关心和期待的是什么？

　　张军：很多人期望，G20能不能达成一个协议，在全球经济萎靡比较糟糕、金融比较动荡的情况下，让美国这个全球老大，放慢加息的步伐。美国要是加息，大量新兴市场的资金都会流向美国，美元升值，这对新兴经济国家是不利的。但是让美元走贬值的道路，这也不现实。

　　本来我们认为，美元去年12月17日宣布的25个基点的加息，大家认为接下来可能还要加息，但是现在美国动摇了。因为美国的实体经济看起来也还比较糟糕，出口也不好，工业也不行。

　　那为什么人们说美国经济有复苏迹象，其实只不过是金融领域在复苏，因为全球资本回流了，当然美国的资产价格都提高了，但实体经济还没有大的变化，还在变遭，所以我认为近期美联储加息的可能性也不大。

　　所以，此次G20会议，大家最关心的是，这些央行行长坐在一起，能否让市场形成的悲观情绪，得到缓解，这是最重要的。美国作为世界老大，应该给世界一个信号。