中国经济致命软肋 央行降准窗口正在开启

　　彭博经济学家预计，通过对一些因素和数据的观察，中共央行4月分降准的窗口正在开启。此外，由于美联储货币政策向“鸽派”转变，人民币汇率问题减压，这给中共央行放松货币政策提供更大空间和灵活性。尽管中共当局近期一再强调“不搞大水漫灌”的货币宽松政策，但是中国经济存在一个致命软肋，就是信贷增速低于债务利率增速，一旦货币政策无法对信贷提供更大支持，中国经济增速将可能跌入负值区间。

　　彭博3月29日报道，彭博经济学家曲天石撰文称，据彭博经济研究分析，中共央行未来几周下调商业银行存款准备金率的窗口正在开启。

　　报道说，预测中共央行的行动绝非易事，但有几个因素表明降准的可能性正在上升，最终落实的时间可能会在4月中下旬。

　　从技术面看，以超额准备金率衡量，银行的流动性缓冲可能会在二季度降至1.5%以下。这是一个关键阈值。

　　经验表明，当超额存款准备金率显著低于1.5%时，中共央行往往会下调存准率。 此外，美联储最近的转变为中共央行放松流动性环境提供了更多空间。

　　美联储货币政策转变 中共央行降息降准预期抬头

　　2019年以来，中共央行通过全面降准、TMLF等货币政策工具，维持市场流动性相对充裕。随着美联储货币政策转向“鸽派”，业内对中共央行降息、降准的预期再次抬头。

　　美联储预计，在三年的预测期内只会再加息一次。而在2018年12月的会议上，美联储预计2019年和2020年会加息三次。随着这种转变，美国10年期国债殖利率自2018年11月以来已下降超过80个基点，而中美殖利率差扩大了超过40个基点。受此推动，人民币兑美元升值超过3%。

　　彭博经济研究认为，当前，在其他主要央行纷纷变得更加鸽派的背景下，让中共央行在放松政策方面拥有了更大的灵活性，不必过于担心汇率问题，降准可能不会削弱人民币。债券市场似乎已经基本消化了降准因素。不过，股市投资者的人气可能会得到提振。

　　中国需要更多流动性支持信贷扩张

　　彭博经济研究认为，从基本面看，中共央行需要向经济中注入更多长期流动性，有必要采取降准这一措施以支持信贷的可持续扩张以提振经济活动。

　　在当前的环境下，这意味着中共央行会定向与普适措施双管齐下促进信贷成长。

　　光大证券资产管理有限公司首席经济学家徐高表示，降准仍是货币政策工具首选，预计年内会有三次降准，分别在二季度、三季度和四季度各一次，最近一次或在4月份。

　　恒大经济研究院院长任泽平认为，目前中国大型、中小型存款类金融机构存准率依然高达13.5％和11.5％，降准空间大。

　　中国民生银行研究院区域经济研究中心副主任应习文分析称，央行会在一些重要季节性时间节点将适当采用降准措施，预计全年会有3次左右降准或定向降准。

　　万博新经济研究院副院长张海冰表示，4月初一季度GDP增速披露后，这是一次降准的重要时间窗口。

　　彭博经济研究之前的分析指出，在1月份降准100个基点后，预计中共央行会将存准率再下调100~150个基点。

　　中国经济致命软肋：信贷增长低于债务利息增长

　　中共当局对于“大水漫灌”的货币宽松政策似乎心有余悸，这个举措尽管短期刺激了经济增长，同时也大大推高了中国整体负债水平。

　　3月28日（周四），李克强在博鳌亚洲论坛开幕式上称，“经济出现好的态势不是靠量化宽松或者大水漫灌实现的。”

　　中共央行行长易纲也在两会新闻发布会上表示，将采取“稳健”的货币政策立场。

　　不过，中国经济结构依然以政府垄断为基础，市场不开放，私营经济部门的活力正在日益衰退。与此同时，中国经济存在一处致命软肋。

　　据政治经学家史宗瀚分析，中国目前负债水平是国内生产总值的300%, 而如果利率是6%的话，中国每年得支付相当于国内生产总值18%的利率。去年底，中国的信用额度成长大约是国内生产总值的15到16%，由于利率比信用成长高的缘故，这将导致中国没有足够的资金去支付利率，固定资产投资也会因此完全崩坏。

　　这意味着，在私营经济对经济增速贡献率不断衰减的情形下，中国经济增速可能已经跌入负值区间。中共要维持经济增长，就必须继续加大放松货币的水龙头，让信贷增长高于债务利息增长，否则，经济不仅不会增长，还会陷入长期的衰退。不过，这样的做法可能将会进一步推高中国整体负债水平。