中国保七成功，股市为什么还会跌

　　中国国家统计局15日公布数据，显示2015年第二季中国GDP增长7%，不仅达到官方目标，与首季一样守住「保七」的底线，表现优于外界预期，国家统计局还预期下半年经济成长优于上半年的机率相当高。然而GDP成功保七并未带动中国股市走扬，反而一路下挫，上证指数15日终场下跌118点，跌幅达3.03%，收于3805.70点，让人跌破眼镜。

　　其一，数据显示中国实体经济表现疲弱，让金融市场面临更大下行压力，投资人担心这将导致消费者支出急剧减少，加深经济困境。尽管15日公布的6月工业生产与去年同期相比扩张6.8%，优于市场预估的6%；上半年不含农户的固定资产投资，年增11.4%，增幅也稍高于市场预期的11.2%。但其他数据则几乎没有改善迹象，例如第二季工业增加值、固定资产投资和零售额数据均逊于第一季。

　　当局7月1日发表的制造业采购经理人指数(PMI)只有50.2，表现逊于预估，代表制造业景气依然薄弱。中国人民银行6月的调查结果也可看出，有超过五成的中国银行家感觉经济「偏冷」。与此同时，上证综合指数自6月8日起的四周内暴跌超过30%，蒸发掉近4兆美元市值，相当于中国三个月的经济总量，势必导致消费者支出急剧减少，对中国内需成长造成不利影响。

　　其二，中国国家统计局公布数据的可信度备受质疑。今年全年经济保持增速7%，是北京当局设下的硬性指标，但投资人显然不太相信第二季真的能「保七」。因为众多迹象都显示政府的促增长政策尚未奏效之际，经济增速不太可能达到7%。此前「华尔街日报」访问14位经济专家，他们大多认为，中国第二季增长只有6.8%，因为第二季经济表现，除金融行业之外，其他领域几乎都停滞不前。

　　经济家经常对中国统计数据的计算方法半信半疑，原因是地方与全国性数据的落差、数据蒐集的缺失，有时又欠缺透明度，官方操纵的痕迹也十分明显。一些经济学家拟订其他数据蒐集方法，例如计算货运、电力消耗等其他数字来测算，结果常与中国政府公布的数字出入不小。据美国花旗银行日前测算，中国真正的经济增速只有约5%。

　　针对外界质疑，中国国家统计局发言人盛来运15日强调，「经济成长数据『得来不易』，已正确反映了经济表现，而且数据没有膨胀」。尽管如此，他的解释仍未能让市场放心。

　　其三，第二季伊始中国股市全线上涨，当季结束时股市却以暴跌收尾，虽然中国政府祭出包括停止IPO上市、允许上市公司停牌及禁止大股东减持等多项「暴力救市」措施，但这些措施不仅没让投资人增强对中国股市和中国经济的信心，反而加深疑虑。人们担心这些人为干预措施会有严重后遗症，最终还须投资人埋单。统计显示，最近连续七个交易日，外资都透过「沪港通」自中国股市抽回资金，创去年11月开通以来最长纪录。

　　正如一些业内人士指出，中国监管部门先允许规模数兆元人民币的融资交易，催生巨大的股市泡沫，继而在泡沫破裂时进行干预，令之前的市场改革尝试付诸东流。而允许半数上市公司暂停交易的不合常理做法，更将A股市场变成一个不能投资的市场，外资因此纷纷撤退。

　　中国新一届政府推动产业转型，经济成长率从此挥别高速增长时代，转向中高速，「调结构、稳增长」经济迈入新常态。总理李克强也强调「不以数字论英雄」，国务院今年订出全年经济成长率7%政策目标，虽然第一季GDP成长率7%刚好及格，第二季在经济持续低迷盘旋、各界都不看好下，仍能死守，足证当局捍卫「保七」底线的决心。然而即使当局把经济增速降到7%，仍是不易达成的目标。

　　中国经济在经历近30年高速发展后，出现放缓迹象在所难免，无论从实体经济增速看，或是从股市波动幅度看，经济增长都呈现巨大不确定性。过去一个月，中国股票市场狂跌，撼动了一些投资者长期持有的信念，不再迷信中国监管部门对经济及市场有充分把握，政府总能遂其所愿。可以预期，中国股市不会再只涨不跌，而是一个充满风险的市场。