中国股灾了，但这并不是2008

　　中国股市星期一（8月24日）跌了将近9%，亚太股市也出现大规模抛售。全球证券市场上个星期才遭受了多年来最惨痛的一周，结果星期一并没有给它们任何喘息的机会。

　　直接促成中国这次跌市的催化剂是中国在过去的周末没能及时出台政策回应市况。投资者——无论是中国的还是外国的——都开始相信中国政府会“救市”，而直到目前为止他们的理解都是正确的。

　　过去的周末缺乏反应，既可以被解读为坏消息（也就是说中国已经黔驴技穷，对于已经压了不少在其高风险股市上的这个政府来说，公信力随时受损），也可以是好消息（也就是说政府对于市场改革真的有承担，不会再试图操纵市场）。

　　不过，对于那些以为中国股票都有“政治局看跌期权”担保而入了市的人来说，这无论如何都不是一个好消息。

　　多年来，美国的那些比较愤世嫉俗的投资者们都相信有“格林斯潘看跌期权”、“伯南克看跌期权”的存在——这全都是以时任联邦储备局局长的名字命名——现在大概就是“耶伦看跌期权”了。

　　看跌期权是一种保障投资者免受股价下跌影响的金融衍生工具。一些人认为美国央行在困难时期会在股市出手护底，而这无异于提供一份免费的看跌期权，用来对冲投资者们在跌市中的损失。

　　退一步讲，中国股市下跌之于其经济的重要性不应被夸大。该国金融市场仍然相对封闭，限制了它的跨境冲击扩散。

　　但在股市垮塌的背后，是正在严重放缓的经济，而这对海外的冲击要严重得多。

　　尽管如此，市场上许多人一直都在防着出现“下一个2008”，因此值得指出这次并非就是那个“2008”（要这真的是场2008翻版，大家这辈子都往我的Twitter推这篇博客好了）。

　　正如我上周所言，那些推动新兴经济体增长的大型结构性因素似乎开始放慢，甚至倒退。经济增长——还有新兴市场的资产价格回报——似乎在未来几年都要走软。

　　新兴经济体目前占全球经济规模的一半——过去几年为世界提供了近80%的增长——这样的变化就变得举足轻重。

　　而随着许多大型西方企业都依靠发展中世界的销售扩充带动企业盈利增长，这样的放缓将冲击他们的盈利，继而冲击西方股市。

　　不过，即时的经济影响还比较可控。资产价格走低（让企业更难集资）与出口增长下跌才会拖慢西方经济增长。

　　然而，这样的影响还是可以被显著降低的商品价格局部抵消（新兴经济体增速疲软也意味着石油、铜和其他商品价格显著降低），也就是说汽油等物价会变得更便宜。家庭收入得到了提升，利率也能在低水平维持一段较长的时间。

　　一些人担忧增长率放慢和货币转弱——尤其是在亚洲——会把通缩出口到西方。

　　这是一项值得观察的潜在风险，但只要发达国家的工资增长维持在合理水平，这也会是个可控的风险。要是工资增长维持健康，负面的（且具破坏性的）工资—物价漩涡是不可能出现的。

　　新兴经济体长期处于低速增长，则世界经济将受到深远影响。这将必然影响到这些国家里数以十亿计人民的生活品质。

　　但在西方，这可不是一场“2008式”的危机，而只是全球经济重塑过程的其中一幕。

　　尽管如此，美国资产市场的动荡也许足以让联邦储备局暂缓于9月提涨美国利率。这样，一些人就会开始谈耶伦看跌期权”，无论这到底存不存在。