一场闹剧 中国股市总是这么奇葩

　　据上交所、深交所1月7日公告，有关近期饱受争议的A股熔断机制，证监会终于给出了结论：1月8日起正式暂停实行“指数熔断”机制。此外，证监会发言人邓舸还就暂停熔断机制一事回答了记者提问。

　　邓舸坦承，近期两次实际熔断没有达到预期效果，而熔断机制又存在一定的“磁吸效应”，起了助跌作用。邓舸确认，目前熔断机制的负面影响大于正面效应。

　　证监会回应“暂停熔断”

　　问：三家交易所发布通知自1月8日起暂停实施指数熔断，对此证监会如何评论？

　　答：引入指数熔断机制的主要目的是为市场提供“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；抑制程序化交易的助涨助跌效应；为应对技术或操作风险提供应急处置时间。熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。

　　引入熔断机制是在2015年股市异常波动发生以后，应各有关方面的呼吁开始启动的，有关方案经过了审慎的论证并向社会公开征求了意见。熔断机制是一项全新的制度，在我国没有经验，市场适应也要有一个过程，需要逐步探索、积累经验、动态调整。下一步，证监会将认真总结经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，不断完善相关机制。

　　熔断机制三大争议

　　争议之一：两档熔断距离是否过接近？

　　监管部门就熔断设立了两档阈值，第一档5%，第二档7%。当沪深300指数触发5%阈值时，沪深股市将暂停交易15分钟，涨跌皆熔断；触及7%时，两市直接收盘。7日证监会也确认了“磁吸效应”的存在，即由于市场对不确定性的恐慌，再加上两档阈值过于接近，会导致触发第一档熔断后，重新交易时，会很快触及第二档7%阈值。

　　争议之二：5%第一档阈值是否过低？

　　此外，关于5%第一档熔断阈值的设定，不少业内人士也认为过低。东方证券首席策略师邵宇向观察者网透露，监管部门设定5%阈值的初衷是为了让市场有一个冷静期。但他认为这一标准设定确实过低，在股市羊群效应的作用下，很快就会触发第二档熔断。

　　争议之三：触及7%第二档阈值，“大盘一收了之”是否妥当？

　　7%第二档阈值的设定也是争议焦点之一。根据此前对1997年纽交所熔断的研究，美国证监会建议应当建立必要机制让市场能够在经过“冷静期”后重新恢复交易。邵宇也向观察者网指出，能够让市场恢复交易非常重要，否则国家队即便在必要的时候试图对大盘出手，也会因为大盘休市而导致无计可施。

　　暂停熔断后的三大猜想

　　三大猜想之一：暂停还是废止？

　　7日晚间在证监会的新闻发布会上，发言人指出，目前只是暂停实行指数熔断。然而，关于未来是否将恢复熔断机制，发言人的表态却语焉不详。发言人邓舸表示，证监会将认真总结经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，不断完善相关机制。

　　至于相关机制为何，发言人并未作出充分解释。但观察者网财经专栏作者旺财认为，熔断机制遭到废止，转而由其他机制安排所替代的可能性相对较大。

　　在一定程度上，沪深股市的涨跌停制度已经起到了熔断机制的部分作用。去年夏天的股灾是导致试图设立熔断机制的最初诱因，但如今的现实却表明，熔断机制并没有起到稳定股市的应有作用。为防止股市大起大落，仍应当起建立相应机制，但更重要的却是各家监管部门加强相互协调，避免头痛医头，脚痛医脚的现象再度发生。

　　三大猜想之二：7日千股跌停，8日千股涨停？

　　7日沪深两市开市仅半小时便连续触及两档阈值，各只个股一片哀鸿遍野。两市中仅35股翻红，其余皆墨，超1600股跌停。两市成交额仅1800多亿元，但市值却蒸发了3万亿。

　　据了解，在1月7日的操作中，不少证券交易员本来是试图在吸筹的，但由于大盘流动性的缺乏，不少人在随后都保持了观望状态。

　　不过，伴随着暂停熔断的大利好，再加上此前多日的大跌，在明日低位吸筹似乎将成为不少投资者的首选。沪深两市明日是否会如久旱逢甘霖般，上演千股涨停的神奇大反转？

　　三大猜想之三：今后“T+0”还想东施效颦不？

　　作为“舶来品”，熔断机制虽然是从美国引进，但长期以来美国股市触发熔断的案例却是少之又少。

　　中国资本市场有其特殊的一面，其中大量散户缺乏价值投资的理念，盲目追涨杀跌是股市会大起大落的重要原因。甚至，在中国股市中长期以来，还有“机构散户化”的倾向。

　　自去年夏天的股灾直至今日，有不少投资者都将中国股市大起大落的原因归咎于目前的“T+1”制度，建议采取“T+0”以便为市场提供充足的流动性。不少论者甚至把“熔断”与“T+0”联系在了一块，认为“熔断”乃是为了将来试水“T+0”进行必要的准备。

　　只是要注意的是，外来的和尚来念经，遭遇水土不服却是常有的事情。如今熔断已被叫停，倘若再匆匆实行“T+0”，谁又能保证事情不会变成“东施效颦”？