凶多吉少贸易战 中共自信何来

　　中国今年7月的一些最新经济数据，值得我们密切关注。腾讯网刊登了一篇题为〈中下层确实没钱了，消费枯竭？〉的文章，点破当下中国最大的危机。简言之，过去10年，中国举国上下不做实业，只顾炒楼，经济转型无力的后果终于在2018年第二季度，随着特朗普发动贸易战而集中爆发出来。

　　改革开放40年，一代中国人，恰如陈冠中在《我这一代香港人》中所描写的香港人一般，赶上经济起飞、机遇处处的历史高潮。然而40年过去，中国内地的近况如何？2018年或是一个历史分水岭。5月，内地社会消费品零售总额增速只有8.5%，不仅远远低于预期，而且也创下自2003年5月以来的15年最低。社会消费品增速创下15年新低，意味着整个社会的消费能力正在严重萎缩──内地消费已经拉响警报。

　　有心人立刻会问：中国经济不是一直叫好吗？何以看似危机四伏？中国之所以陷入窘境，答案居然与香港的病灶如出一辙：房地产。

　　以前人们通常只关注中国的GDP，而很少留意一个概念叫"居民槓桿率"。何谓"居民槓桿率"？居民槓桿率体现的是居民的债务负担和偿债能力──槓桿率越高，负担越重，偿还压力越大，也越容易出现金融风险。中国居民槓桿率从2008年时的18%，攀升到2018年一季度的50%。短短十年，翻了两倍。

　　其实中国经济早在2008年就遇上危机。只是2008年全球金融海啸，中国为了暂避一劫，政府发了所谓4万亿资金刺激内需。但人之常情，疾病并不会因为盲目退烧而消除，只不过是延缓了病情，而极有可能导致病况加剧。

　　过去10年，中国为了维持GDP虚高，中央给地方施压，地方政府无奈，大量卖地以补贴财政。卖地导致房地产泡沫加剧，各地出现鬼城，新楼空置，房地产商随后大量破产、跑路。无人盖楼，于是政府开始用各种怪招（例如鼓励上车或滥发户口）"去库存"。大量年轻人加入"买楼大军"，银行放贷宽松。各地皆出现以居民加槓桿，缓解地方政府债务和房地产企业债务危机。

　　政府为了"去库存"，提出了"六个钱包"的荒诞理论。意思是，那些靠个人能力买不起楼的年轻人，应该通过夫妻双方、丈夫父母、妻子父母六个人的积蓄合力买楼。可想而知，那些"六个钱包"凑首期的购房群体，消费挤压效应更加明显──掏空祖孙三代的积蓄，才勉强挤上房价上涨的列车。

　　中国人未来的钱都被套牢。数据不说谎：2015年居民新增贷款3.87万亿，占当年全部贷款的33%；2016年新增居民贷款6.33万亿，占总贷款的50.04%；2017年的增幅虽然有所下滑，但也创下了7.13万亿的新高，占比高达52.7%。2006年，中国居民负债收入比还只有18.5%，2018年已经高达77.1%。

　　而与此同时，中国居民的可支配收入在过去10年又并没有显着增加。一边是房价高涨、居民大幅加槓桿，一边是可支配收入增长不力，结果是甚么？自然是过去十多年，中国居民的钱被大量锁在楼市里，越来越不敢消费。中国社会，正面临40年来未有之变局。

　　如果说2008年的那场金融危机，中国是利用13亿的"人口红利"，同时借助改革开放后积蓄在民间的雄厚消费力渡过难关。那么今日，中国内需不足，代表无法像2008年时那样通过"闭关锁国"配合4万亿经济刺激度过经济危机。而特朗普在这个时候发动贸易战，对中国来说是凶多吉少的处境。中国的"大国崛起"之路会否止步于此，恐怕真的不好说。未知中国政府目前的"自信"来自何处？