港报社评：坏消息当好消息炒 环球经济多灾多难

　　环球股市于五穷月确实"穷"得到了家，惟在美股反弹带动下，六绝月暂时不见得那么绝。讽刺的是，并非基本因素有重大改善，而是全拜市场憧憬美国货币政策逆转及中国出招刺激经济所赐。

　　联储局主席鲍威尔及多位决策官员上周在芝加哥联储银行的策略会议上口径一致，发出必要时将采取适当措施维持经济增长的强烈讯号，市场对减息的预期随即进一步升温，利率期货价格反映联储局年底前减息机率接近百分之百；美国五月份就业数据异常疲弱，更被视为骆驼背上最后一根稻草。换句话说，在投资者眼中，联储局政策转向已无悬念，难测的只是放松银根步伐跟市场不断升温的预期会否存在落差。

　　除了联储局下周二、三举行的决策会议外，投资者正在密切注视的，当然还有国家主席习近平与美国总统川普月底出席二十国集团（G20）大阪峰会期间会否举行"习特会"。迄今，中美元首碰头只是川普翻来覆去自说自话，中方始终未有明确表态；峰会两星期后便揭幕，但据路透引述知情人士报道，两国领导人会面的准备工作没有丝毫进展，能否成事仍有疑问。

　　在年初中美谈判尚算顺利的时候，一直盛传将由"习特会"为两国的最终协议拍板，惟自中美第十一轮高级别经贸磋商于五月初不欢而散以来，两国一直针锋相对，川普近日更扬言，习近平若拒绝于G20峰会期间与他见面，便即时对余下约三千亿美元中国进口货加征关税。在事态发展明朗化之前，市场对习、特再度聚首以至中美互谅互让都不敢寄予过高期望。

　　中美贸易战及两国对冲突恶化作出的政策回应，既微妙又复杂，资产市场何去何从，很大程度取决于这种关系如何互动。人民银行行长易纲上周五接受彭博访问时指出，中美贸易紧张关系若进一步升级，内地货币政策仍有很大空间作出调整，利率、存款准备金率皆有充足的回旋余地。易纲又提到，贸易战一旦急转直下，中央政府将研究是否推出更多财政措施刺激经济。

　　人民银行管的是货币政策，易纲围绕财政刺激措施的发言点到即止。然而，就在他接受彭博访问四天后，中共中央办公厅与国务院办公厅联合发布《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，允许地方政府把专项债券作为符合条件的重大项目资本金；简而言之，就是中央政府打本，为地方当局加大基建投资力度开绿灯，藉此抗衡贸易战对经济的冲击。

　　联储局议息在即，川普本周一接受美国CNBC电视台访问时，不但一如既往狂轰联储局决策者容许利率处于过高水平，还把中国人民银行拖下水，既不恰当地指摘人行操控滙率，更把习近平形容为"中国联储局的真正掌舵人"，想怎样做便怎样做。言下之意清楚不过：中国央行听命于国家主席，而决策独立的美国央行则把总统的话当作耳边风，中国跟美国周旋不仅享有优势，并可透过人行"放水"减低关税对内地经济的损害。

　　川普惯于信口雌黄，但人民银行倘若真的运用易纲所说的"充裕空间"对贸易战作出回应，全面降准甚至调低基准利率，对人民币"保七"固然不利，假如"习特会"胎死腹中又或两国元首再见不是朋友，川普在贸易战线上提升火力岂非更加振振有词？

　　中国撑经济旧调重弹，基建投资加码意味地方政府再度增杠杆，长远会令债务问题更难解决。然而，从中美贸易战的角度探讨内地政策选项，我们认为现阶段侧重财政措施仍是比较可取的。

　　联储局在G20峰会前相信不会轻举妄动，惟会后声明若为七月减息定调，而决策者又要避免予人屈服于总统压力的印象，美国经济底气迅速转弱乃必需条件。不论中国还是美国，市场寄望的并非贸易战柳暗花明，而是央行或政府于更坏情境出现后推出刺激措施挽救经济。投资者或许不介意坏消息当好消息炒，惟这就需要环球经济多灾多难，岂不苦肉、吊诡。

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