疫情下 全球经济何时能回天？

冠病疫情从中国大陆爆发一路延烧到欧美，又从西方烧回亚洲，已造成全球的生产、消费、流通都陷于断链与停滞状态。各国股市仍在崩跌中摇摇欲坠，逐渐脱离疫情的中国大陆则力拼复工，但迎面而来的却是西方国家封关锁城的贸易及消费高墙，情势并不乐观。

这次疫情，如果还拿十七年前的沙斯疫情相提并论，已毫无意义。原因是：新冠肺炎的扩散速度及冲击范围已远远超乎沙斯，且中国经济在全球供应链中的角色已变得关键百倍，而全球市场的相互依赖性和复杂度也今非昔比。更糟的是，疫情三月间从在中国肆虐逆转为全球大流行，让各国均告措手不及。且看国际评级机构标准普尔的预测变化，三月初预测今年全球经济成长将下修至2.8%，三月中修为仅成长1%，三月底又下修为零成长。即可知，疫情变化多么诡谲。

尽管疫情的影响与复苏展望难以精确评估，但藉由剖析实体经济面、金融面、底部形成与长期影响等四个发展阶段，仍可约略描述疫情影响经济的架构。

首先，从实体经济的角度观察，疫情使民众大幅减少外出，让零售、运输、观光需求急速萎缩，各国实施的锁国、检疫、隔离、居家令等措施更造成人流、物流中断，除使生产、消费活动受阻，许多产业供应都陷入断链危机。在需求与供给的两面夹击下，多数经济活动急冻，制造业及服务业皆面临营收减少、利润降低、成本上升、库存管理不易的困境，连带使财务品质急速下滑。再加上不确定性升高，迫使企业裁员、投资计划停滞，又进一步拉低民间的消费和投资动能，重挫经济成长表现。

其次，随着疫情造成实体经济重创，金融市场的恐慌情绪将达到高点，资产价格应声遽跌，触发投资人去杠杆、恐慌性抛售，造成资产价格再度下挫的恶性循环，形成金融失调状态。此时，有些体质受创企业的财务愈发恶化，并触发流动性不足等危机，甚至停工、倒闭，逆向侵蚀经济基本面。亦即，实体经济与金融面的交互冲击，将形成反馈循环，当前美国的状况正是如此。

当然，疫情终有平息之日，实体经济与金融面的走势也会来到底部形成的阶段。然而，未来究竟将呈现Ｖ型反转的快速复苏、或Ｕ型的缓步复苏，抑或Ｌ型走势的经济衰退，则须视各国抗疫措施的有效性及人们日常行为的变化程度而定。

目前看来，Ｖ型反弹似乎已无可能；但各国若想要出现Ｕ型的缓步复苏，使其发生的前提有三：一、国家要有效实践当代的最佳公卫防疫，并宽松货币与财政政策以提振经济；二、新冠病毒成为季节性病毒，北半球疫情仍会在今秋再现，但各国防疫措施将有改善，使经济活动可以回复正常进行；三、人们日常的消费、旅游行为目前虽暂时降低或中止，但一段时日后仍将恢复；那么，中国大陆经济或可望于今年第三季复苏，而美欧经济则延至第三或第四季回复；但受重创的航空、旅游业则可能要更晚。

这次疫情，也将对世界经济产生长期影响。尤其，不少产业因过度依赖中国而引发原料及产品的断链危机，而大规模的人口跨境流动又成为病毒散播的最佳载体，产业界势必重新思考如何调整全球供应链。当然，疫情也将对许多部门造成伤害，使生产力下降，削弱投资信心，一些公卫能力不足却未受到注意的第三世界国家也将很惨。更糟的是，各国对于移民及旅游管制的升级可能长期化，走向“去全球化”的回头路。

这次疫情由中国大陆扑向全球的惊人发展，让世界各国措手不及，这场灾难的经济规模绝对难以低估。各国政府除了全力防疫、聪明地纾困，并合作找出治疗的药物，除此别无捷径。