央行出手防快速升值 离岸人民币早盘一度跌超500

　　截至目前，离岸人民币兑美元报6.7350，日内跌幅469点。稍早，离岸人民币一度跌破6.74关口，最低至6.7406。此前中国央行公布政策，将远期售汇外汇风险准备金降至0。

　　在人民币数月来接连升值之后，中国央行终于出手了，周一亚市早盘，离岸人民币应声跌500点。

　　截至目前，离岸人民币兑美元报6.7350，日内跌幅469点。稍早，离岸人民币一度跌破6.74关口，最低至6.7406，跌幅超过500点。

　　上周五，在节后首个交易日，在岸人民币涨超900点，离岸也大涨500点。

　　公告称：

　　今年以来，人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，弹性增强，市场预期平稳，跨境资本流动有序，外汇市场运行保持稳定，市场供求平衡。

　　为此，中国人民银行决定自2020年10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。

　　下一步，中国人民银行将继续保持人民币汇率弹性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　央行此次下调远期售汇业务风险准备金，正值过去数月人民币持续升值之际。整个三季度，人民币创出十年最强单季走势。离岸汇率大涨4%，在岸人民币升幅达3.8%。

　　外汇风险准备金源自央行在2015年9月“811汇改”之后出台的《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》，其中要求对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率暂定为20%。外汇风险准备金冻结期为1年，利率暂定为零。

　　据华泰证券，这背后的逻辑在于：外汇市场存在羊群效应和相互强化的现象。比如当人民币贬值预期出现后，企业虽然当期没有购汇需求，但也会通过与银行签订远期合同或通过外汇衍生品锁定结汇成本。当这种情况出现后，虽然是远期售汇，但银行在综合头寸管理要求下仍需要在现货市场平盘对冲，从而加速了现汇市场的贬值预期自我实现。

　　推出外汇风险准备金的意义在于，银行在于客户签订远期购汇合同后，就需要银行存名义金额的20%比例美元到央行，而央行不会为这笔存款支付利息，显然增加了该业务的成本。而提高风险准备金，可以在制度层面提高做空人民币的成本，加大交易的摩擦成本，从而遏制贬值的恶性循环。

　　历史上看，外汇风险准备金率经历了上调至20%（2015年9月）到下调为零（2017年9月），再上调至20%（2018年8月），在下调为零（本次）的四轮调整。背后逻辑是：贬值压力（预期）大时上调；升值压力（预期）大时下调。

　　中信证券FICC首席分析师明明表示，下调远期售汇业务风险准备金，说明央行不追求趋势升值，人民币汇率合理均衡仍然是主要目标：

　　考虑到我们现在货币政策的汇率目标仍然是保持人民币合理均衡，那么在人民币累计升值幅度已经比较大的时候，有必要进行周期调节。所以通过下调远期售汇业务的准备金，可以进一步平衡外汇市场的供需，从而实现人民币汇率在合理均衡的位置上保持稳定。