大量举债度日 中国负债率创新高

　　据国际结算银行（BIS）的统计，中国的债务占国内生产总值（GDP）的比例创下新高，已达GDP的近3倍水准，其主因是清零政策下，中国地方政府不得不大量举债支持经济。

　　据国际清算银行周一（12月5日）公布的最新数据，中国非金融部门的总信贷量达到51.87万亿美元，占国内生产总值的295.3%，这是1995年开始统计该数据以来最高的负债率。

　　值得注意的是，即使经济不景气压抑了私营企业和家庭借贷，但这一比例仍超过2020年第四季（Q4）的峰值（291.7%），再度创下新高。

　　BIS调查仅统计到2022年第二季（Q2）。据《日经亚洲》报道（链接），北京智库“国家金融与发展实验室”（NIFD）认为，自那以后，中国的杠杆率可能增长得更高。

　　《日经亚洲》分析，虽然新冠大流行及其连锁反应，最终仅是一个短期问题，但中国经济的长期前景可能不会好很多。由于出生率下降和人口老龄化，当局势必增加社会保障项目的财政负担，可用于刺激增长的资源会日益减少。

　　最近负债比飙升的原因，首先是GDP增长放缓。今年上半年，上海和其它中国城市的封锁措施重创了经济。中国第二季的实际GDP同比仅增长0.4%。

　　此外，中国地方政府债务的激增是另一个主因。

　　《日经亚洲》表示，中央政府为了刺激经济，推动基础设施项目，让地方政府为此发行更多的债券。预计，今年的新债务将达到历史新高，超过4万亿元人民币（约5,700亿美元）。

　　据BIS数据显示，政府借款确实是罪魁祸首，因为2022年Q2负债率，较2020年底（286.1%）上升9个百分点，但同期之间，私营企业和家庭借款意愿却在下降。

　　据中国人民银行一项衡量银行贷款需求的指数，在2022年Q2跌至近6年来的最低水平，上一季度仅略有回升。

　　私企尤其不愿意支出。政府数据显示，1月至10月，民间固定资产投资总额同比仅增长约1.6%。相比之下，国有企业增长了10.8%，两者形成鲜明对比。这可能是政府动员国有银行向国企提供贷款，以努力启动经济。

　　家庭也不太愿意借款，因为对房地产行业的打击和经济降温，使房市长期低迷，降低了住房贷款的需求。

　　中国的主要地缘政治对手美国，在2020年底和2021年初，其债务与GDP的比率曾短暂超过中国。但此后，美国负债率已下降，截至今年6月，已比中国低了30多个百分点，这是因为经济复苏以及加息对借贷起到了抑制作用。同时，美国未来的增长前景也更加光明。

　　相比之下，在2016年才正式放弃一胎化政策的中国，其人口结构将抑制其增长潜力。

　　联合国报告中估计，中国在明年将出现人口负增长。

　　2020年，中国16岁至59岁劳动年龄人口为8.8亿人，与2010年相比，已减少了4,000多万人。

　　同时，中国每年出生人口持续剧减，2021年，中国全年出生人口1,062万人，相比2020年（1,200万人）减少138万人；2020年出生人口又比2019年（1,465万人）减少了265万人。

　　随着该趋势发展，将造成人口扶养比上升、劳动力成本增加，并进一步抑制投资与消费，增加长期增长的不确定性。