人民币大跌 恐慌情绪升温 为什么?专家解读

　　存量博弈加上外资持续流出，A股主要指数连续下滑。5月31日，A股低开后全天弱势震荡，午后反攻再度收复3200点，但未能上演逆转。截至收盘，沪指跌0.61%，深成指跌0.7%，创业板指跌1.14%。北向资金全天净卖出37.98亿元，其中沪股通净卖出12.29亿元，深股通净卖出25.69亿元。

　　值得一提的是，今日是沪指在近5日4度盘中失守3200点后收回。5月，上证指数累跌3.57%；深成指和创业板指均跌约5%，双双连跌4个月。

　　盘面上，AI方向持续活跃。深圳释放重大利好，算力、存储器及CPO概念再度爆发，铜牛信息、佰维存储20CM封板，新易盛、江波龙等再创历史新高。英伟达概念股再度大涨，鸿博股份5连板，奥比中光、景旺电子涨停。黄金股全面上涨，四川黄金涨逾8%。

　　煤炭股集体重挫，兖矿能源大跌逾9%。大消费板块中，白酒股继续回调，茅五泸均创阶段新低，食品、家电等位居跌幅前列。旅游股反弹，峨眉山A、九华旅游、长白山涨停。电力股调整，世茂能源、恒盛能源、桂东电力跌停。总体上个股跌多涨少，超3100只个股下跌，两市合计成交额9388亿元。

　　随着美国债务上限有望提高，美元资产的吸引力得到加强，美元指数也连续走强。短期而言，交易员认为美元指数可能会反弹至105以上，6月的FOMC利率决议将成为关注重点。

　　全球股市集体大跌

　　按照美林投资时钟理论，在经济下行阶段，无论是滞胀阶段还是衰退阶段，投资股票的收益率都不是最优的。因此，全球主要股市近期大多表现不佳。

　　5月31日，亚太主要股市全线下跌，MSCI亚太指数跌1.4%，创逾两个月最大单日跌幅；日经225指数收盘跌1.41%，报30887.88点；韩国综合指数跌0.33%，报2577.09点；澳洲标普200指数跌1.64%，报7091.30点；新西兰NZX50指数跌0.56%，报11813.01点。

　　港股今日跌幅更大，主要指数跌幅均在2%左右。个股方面，微博跌近7%，融创中国跌超6%，美团、零跑汽车跌超5%，网易、哔哩哔哩跌近5%，腾讯控股和阿里巴巴均跌超1%。

　　欧洲交易时段，主要股指也集体低开，德国DAX30指数跌0.81%，英国富时100指数跌0.62%，法国CAC40指数跌0.65%，欧洲斯托克50指数跌0.91%。截至发稿，上述主要指数跌幅也在0.5%左右。

　　AI领域再收大利好

　　继北京之后，深圳也在AI领域释放出了重大利好。5月31日，深圳市发布《深圳市加快推动人工智能高质量发展高水平应用行动方案（2023—2024年）》。

　　《方案》提出，要打造大湾区智能算力枢纽，建设城市级智能算力平台；加快组建广东省人形机器人制造业创新中心；支持本地龙头企业加大人工智能投入；推进“千行百业＋AI” 孵化高度智能化的生产机器人。

　　《方案》提出，要整合深圳市算力资源，建设城市级算力统筹调度平台，实现“算力一网化、统筹一体化、调度一站式”，全市可统筹的公共智能算力及相关网络带宽保持国内领先水平。鹏城云脑Ⅲ项目2023年年底前启动建设。同时加快实施“智能算力网络关键技术体系研究及验证”项目。积极有序集聚政府、企业、科研机构、高校等的智能算力资源，与周边城市加强智能算力合作，谋划共建粤港澳大湾区智能算力统筹调度平台。

　　《方案》指出，要加强资金保障。加大财政资金投入力度，重点支持人工智能创新和应用。发挥政府投资引导基金作用，统筹整合基金资源，形成规模1000亿元的人工智能基金群。鼓励人工智能企业在境内外多层次资本市场开展股权融资，支持风投、创投机构加强对人工智能初创企业的投资并购，在每月8日举行的深圳创投日活动中设立人工智能专场。

　　受上述消息刺激，算力板块午后大幅上冲，铜牛信息尾盘20CM封板，欧比特、赛为智能、新易盛等涨超10%。

　　存储芯片方向，佰维存储20CM涨停，江波龙盘中再创历史新高，睿能科技涨停，深科技等涨超6%。

　　多股尾盘竞价异动

　　5月31日，多只个股尾盘竞价异动，爱玛科技、巨人网络、德方纳米、华工科技、春秋航空等纷纷大幅拉升。

　　消息面上，明晟指数公布了2023年5月全球指数系列季度调整审议结果，相关调整结果于5月31日收盘后正式生效。

　　黄金股大涨 四川黄金涨逾8%

　　午后黄金板块异动拉升，四川黄金大涨逾8%，中金黄金、银泰黄金、恒邦股份等涨超3%。

　　消息面上，近期市场所担忧的美国债务上限问题得到了初步解决，美元指数及美国10年期债息回落，5月30日国际金价收涨0.7%。

　　伴随黄金股和金价涨，上金所SGE黄金9999与上海金合约今日双双走高涨超1%。跟踪上述两大合约的14只黄金ETF产品今日盘中集体走高全部涨超1%，一度包揽场内ETF涨幅榜前14位。

　　不过值得注意的是，昨日大成上海金ETF刚刚公告因基金资产净值连续低于5000万元而进入清盘程序。同日盘后，上述14只存续黄金ETF中，半数规模不足1亿元，4只低于5000万元清盘线，2只同样于近日发布清盘风险提示性公告，投资者需注意相关风险。

　　煤炭股大跌 兖矿能源跌逾9%

　　煤炭板块今日大跌，兖矿能源跌超9%，华阳股份、平煤股份、中煤能源、陕西煤业、中国神华等跌超3%。

　　港股煤炭股也集体下挫，兖矿能源跌超9%，兖煤澳大利亚跌逾6%，中国神华和中煤能源跌超4%。

　　消息面上，截至5月26日，秦皇岛港动力煤市场价为870元/吨，周环比下跌95元/吨。此外大商所焦煤期货主力合约盘中最低下探至1195元/吨，创出2020年7月以来新低。

　　中信建投研报表示，秦港动力煤价格跌破900元/吨，为近16个月以来首次。从煤炭消费方面来看，受水电持续低迷影响，火电出力维持高位。尽管需求端仍相对旺盛，但受国产煤产能不断释放以及进口煤补充明显提升影响，电煤库存行至高位。高库存背景下，动力煤仍将维持买方市场。

　　消费股继续重挫

　　近期A股消费板块表现不佳，白酒、食品等板块今日再度领跌两市。

　　白酒板块中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒纷纷创出阶段新低。

　　食品板块中，劲仔食品、力高食品等逾10股跌超2%；家居用品、家电板块也位居跌幅前列，美的集团、格力电器跌幅均接近2%。

　　恐慌情绪升温 人民币跌破7.13关口 这次比较麻烦！

　　人民币汇率贬值，势头有点凶猛，恐慌情绪比上次跌破7.4还浓厚；股市也连续下跌，市场情绪低迷。

　　5月31日，离岸人民币兑美元（CNH）跌破7.13，连续跌破7.10、7.11、7.12、7.13四个关口，最低贬值至7.1315，创2022年11月30日以来新低。

　　在岸人民币汇率（CNY），跌破7.11，连续跌破7.09、7.10、7.11三个重要关口，最低贬值至7.1126，创2022年11月30日以来新低。

　　从5月全月表现看，沪指累计下跌3.57%；深证成指下跌4.8%；创业板指下跌5.65%。值得注意的是，深证成指与创业板指月线齐收四连阴。

　　香港恒生指数跌1.94%，报18234.27点，再创去年11月底以来新低，全月跌8.35%，连续两个月下跌。

　　很明显，今天人民币汇率贬值和股市表现差的直接因素就是，PMI数据太差了。

　　统计局数据显示，5月份，制造业PMI为48.8，连续第二个月低于临界点，比上月下降0.4个百分点。

　　官方的解读是：

　　5月份制造业PMI继续位于收缩区间，在调查的21个行业中，有11个行业PMI位于扩张区间，行业景气度呈现一定程度分化。

　　产需两端有所放缓，制造业市场需求仍显不足，企业产能释放受到抑制。但企业信心总体稳定。

　　看一下具体情况：

　　生产指数为49.6%，比上月下降0.6个百分点，表明制造业生产活动有所放缓。

　　新订单指数为48.3%，比上月下降0.5个百分点，表明制造业市场需求继续回落。

　　原材料库存指数为47.6%，比上月下降0.3个百分点，表明制造业主要原材料库存降幅有所扩大。

　　从业人员指数为48.4%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业企业用工景气度下降。

　　供应商配送时间指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间持续加快。

　　除了供应商配送时间指数处于扩张区间，制造业其他数据全部收缩。

　　再看，供应商配送时间指数，它比上个月高，并且还在50上方。

　　对于制造业来说，配送效率提高了，肯定是好事。

　　但是我们追问一下背后的原因有哪些？

　　首先，短时间内配送效率提升了，这不是技术或管理的进步引起的；其次，最近一段时间全社会一直在正常运转，所以不是防控放开引起的。

　　那么配送效率提升只有一个因素：配送的人多了，配送的货少了。

　　再进一步追问就是，失业的人多了嘛。

　　没有订单、没有生产，库存也低，配送的货也少了，失业的人也多了，所以，供应商配送时间数据提升了，也不是啥好事。

　　我们再看一个数据：

　　大型企业PMI为50.0%，比上月上升0.7个百分点，位于临界点；

　　中、小型企业PMI分别为47.6%和47.9%，比上月下降1.6和1.1个百分点，低于临界点。

　　什么意思？

　　只有大企业在扩张，而且扩张速度越来越快，中小企业在收缩，而且收缩速度越来越快。

　　所以，制造业的情况是：有的行业在好转，有的行业在迅速变差；只有数量极少的大型央国企在扩张，广大中小私营企业在收缩。制造业总体情况在不断恶化。

　　接下来重点看一下汇率问题：

　　1、这一波汇率贬值压力很大，市场恐慌情绪升温。

　　我们看一下，离岸人民币和在岸人民币汇率的比值，波动中枢已经达到了1.0020，显著高于1.0000。

　　真正跌破1的日子屈指可数。

　　什么意思呢？市场恐慌情绪升温。

　　在岸人民币和离岸人民币汇差扩大，且离岸人民币贬值速度更快。

　　由于离岸人民币市场相对更自由，更不受约束，所以更能反映市场情绪。

　　所以，市场情绪恐慌的时候，离岸人民币汇率贬值的幅度就更大，这个数字也就更高。

　　我们对比一下，2022年5月到10月份人民币汇率那波贬值，离岸人民币汇率从6.7一直贬值到7.3，创历史记录。

　　但是离岸和在岸汇率比值，反映在图表上，两头的数字明显大于1，中间的数字仍然在1附近，甚至不少时间都在1下方。

　　什么意思？

　　除了5月份趋势扭转，开始贬值，以及10月底汇率跌破7.3关口时，市场情绪稍微有些升温之外，人民币汇率在这一段时间的贬值过程中，并未出现显著的恐慌情绪。

　　所以，这一次人民币汇率贬值，以及背后所反映的市场情绪，需要特别警惕。

　　2、这一波汇率贬值，内在驱动力量更大。

　　为什么当时贬值到7.3，恐慌情绪都没怎么释放，现在才贬值到7.1，市场就开始慌了呢？

　　最大的一个区别是，当时人民币汇率贬值，主要是外部力量推动，即美元升值幅度太大了。

　　在美联储加息周期下，美元指数过于强势，连续突破多个关口，最多上涨到114，累计涨幅25.7%。

　　相比之下，人民币汇率才贬值到7.4关口，累计跌幅12%。

　　如果以美元指数为基础，人民币汇率少贬值了13.6%，人民币“均衡汇率”在8上方。结果人民币才跌到7.3关口，说明人民币汇率明显更强势。

　　也就是说，虽然看上去上一次人民币兑美元汇率大幅贬值，但是相对于其他货币都是升值的，表现并不弱。

　　因此， 即便人民币汇率跌破7.0关口，甚至跌到7.4区间，市场并未出现多大的恐慌。

　　这一次呢？情况完全颠倒了过来，就是内部因素驱动，导致市场情绪恐慌。

　　从3月份开始，人民币汇率和美元指数就开始背离，美元指数向下走，人民币汇率“向上”走。

　　具体来说就是，全球市场开始交易“衰退预期”，市场认为美联储不仅会停止加息，甚至还会降息。

　　在这个市场预期下，美元指数开始下跌。

　　问题是，人民币汇率并没有随着美元指数下跌而升值，反而表现出来相当大的贬值压力。

　　这种情况非常不正常，为什么？

　　3月、4月份，中国宏观经济什么情况？数据好得一塌糊涂。

　　比如，GDP数据，市场预期一季度达到2.5%就可以了，但是实际公布值为4.5%。

　　消费数据，3月份社零增速高达10.6%，很久都没见过两位数的消费了。

　　之前大家都预期，今年出口很弱，能够保住0增长已经算不错了。结果，一季度出口大涨8.4%，3月份大涨14.8%。

　　还有房地产市场，更是表现出了“过热”迹象。在大家质疑，房地产销售真假的时候，金融数据又很给力，居民中长期贷款多增6000多亿。

　　所有迹象都显示，中国宏观经济数据没问题，一切都欣欣向荣。

　　在这种情况下，人民币汇率没有理由贬值。

　　那么，人民币汇率贬值压力，究竟来自何方？资本外流。

　　为什么监管机构严厉打击富途、老虎证券？其实就说明资本外流压力大了。

　　再看一个数据：

　　3月份，可比口径的货物贸易顺收与顺差背离的负缺口为492亿美元，与海关进出口总额之比为-9.1%，而上月和上年同期占比分别为+2.2%、+1.4%。

　　说明什么？资本外流压力有所上升。

　　5月份，人民币汇率贬值的主要驱动因素是什么？宏观经济预期变差。

　　大家已经看到了，5月份的各种宏观经济数据，都开始变脸，甚至急转直下。

　　在这种情况下，口头稳汇率，已经没用了。

　　5月18日中国外汇市场指导委员会（CFXC）2023年第一次会议表示：

　　“人民币汇率也有纠偏力量和机制，能够在合理均衡水平上保持基本稳定”

　　“人民银行、外汇局将加强监督管理和监测分析，强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作”

　　“坚决抑制汇率大起大落”

　　所以，这一波人民币汇率贬值，内在驱动因素更大，并且资本外流压力也显著上升，所以市场恐慌情绪才会出现。

　　我们该怎么办？

　　人民币汇率方面，不用担心，这只是暂时的，持续时间不会太差。

　　麻烦的是，人民币贬值恐慌情绪后背，所反映的问题，比如资本外流、宏观预期变差，外部情况恶化等等。

　　上次人民币贬值到7.4区间，恐慌情绪都没怎么释放，现在才贬值那么一点，恐慌情绪就起来了，为啥出现这种区别？

　　人民币汇率大跌 原因是什么？专家解读

　　专家：应高度关注美元波动可能对人民币汇率造成的阶段性冲击5月中下旬以来，人民币对美元盘桓于“7”的上方。5月31日，离岸人民币、在岸人民币跌破“7.1”关口。其中，美元/在岸人民币汇率盘中出现7.1149高点。

　　同日，国家统计局公布，中国5月份制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，比上月下降0.4个百分点，低于临界点，制造业景气水平小幅回落。

　　从近期整体走势来看，常冉在接受每日经济新闻记者采访时指出，美元指数的反弹走强是造成人民币汇率承压的关键外部因素，而美元指数走强的主因则是债务危机避险情绪的支撑和货币政策转向预期的减弱。

　　常冉进一步分析，外汇供求关系往往是人民币汇率阶段性波动的重要市场因素。付汇购汇率与收汇结汇率之差由去年12月的4.4%扩张至3月的11.7%。1-4月，付汇购汇率分别录得59%、59.5%、59.4%、63.2%，远高于去年月均54%的水平，尤其4月的购汇率63.2%为2021年以来最高。4月以来，国内经济运行阶段性弱于预期，基本面对人民币汇率的支撑力度降低。

　　从全球各货币走势观察，常冉指出，虽然人民币对美元阶段性贬值较大，但在全球主要货币范围内，人民币币值表现相对稳健。5月，人民币汇率相对美元贬值约2.2%，但其贬值幅度小于欧元对美元的贬值幅度（约2.7%）和日元对美元的贬值幅度（约3.2%）。CFETS人民币汇率指数、BIS人民币汇率指数、SDR人民币汇率指数的波动均保持相对稳定，月内仅小幅下降了0.80%、0.67%、0.73%。

　　展望下半年，常冉认为，国内经济增长将明显回升，国际收支仍将保持顺差，人民币跨境结算持续推进，都将会对人民币汇率产生支撑作用，货币当局适时引入汇率管理工具将有助于维持人民币汇率的基本稳定。

　　不过，常冉也指出，“美联储政策两难以及银行业风险发酵，给美元指数带来不确定性，应高度关注美元波动可能对人民币汇率造成的阶段性冲击。看全年人民币汇率预计平稳中可能有所升值。”

　　人民银行、外汇局：

　　必要时对顺周期、单边行为进行纠偏

　　5月15日，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英曾表示，未来中国外汇市场平稳运行的基础依然牢固。中国坚持稳中求进工作总基调，经济发展呈现回升向好态势，市场预期明显改善，经济基本面对外汇市场的支撑作用增强。此外，随着主要发达经济体货币政策紧缩幅度放缓，有关外溢影响将逐步减弱，同时近年来中国外汇市场韧性显著增强，市场成熟度以及市场主体理性程度不断提升，能够更好适应外部环境变化。

　　5月18日下午，中国外汇市场指导委员会（CFXC）2023年第一次会议在北京召开。会议指出，近期全球经济金融形势复杂严峻，发达经济体高利率、高通胀、高债务并存，货币政策紧缩效应显现，美欧银行业风险事件不断，推升了市场避险情绪，对美元汇率短期偏强形成支撑，人民币汇率近日双向波动态势明显。

　　当前，中国宏观经济大盘、国际收支大盘、外汇储备大盘稳固，金融机构、企业和居民对汇率的预期总体平稳，是外汇市场平稳运行的坚实基础和有力保障。同时，中国外汇市场广度和深度日益拓展，拥有自主平衡的能力，人民币汇率也有纠偏力量和机制，能够在合理均衡水平上保持基本稳定。

　　会议还强调，下一阶段，人民银行、外汇局将加强监督管理和监测分析，强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。自律机制成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。积极落实自律规范，研究加强美元存款业务等自律管理，提升对企业的汇率避险服务水平，降低中小微企业汇率避险成本，更好服务实体经济。