中国经济困境堪比30年前的日本？可能更甚

今天的中国和30年前的日本有很多相似之处，包括高负债水平、人口老龄化和通货紧缩迹象。现实却是：在许多方面，中国的问题比日本更棘手。

从20世纪90年代开始，日本成为了经济停滞的代名词，经济繁荣让位于增长乏力、人口减少和通货紧缩。

许多经济学家说，中国现在的情形与那时候的日本如出一撤。现实却是：在许多方面，中国的问题比日本更棘手。以一些指标衡量，中国的公共债务水平比当年的日本更高，人口结构也更糟糕。中国目前正在应对的地缘政治紧张局势，已非日本曾经面临的与美国的贸易摩擦所能比。

这一切并不意味着中国一定会重蹈日本多年经济停滞的覆辙。日本到现在才开始有摆脱这种经济停滞的迹象。中国有一些日本当时没有的优势。中国未来几年的经济增速很可能远高于20世纪90年代的日本。

即便如此，经济学家认为，这些相似之处仍是对中共领导人的一个警示讯号： 如果他们不采取更有力的行动，中国可能会陷入与日本类似的长期经济低迷。尽管最近几周采取了一些零敲碎打的措施，包括小幅降息，但中国政府一直没有采取重大刺激措施来重振经济增长。

花旗集团(Citigroup)首席亚洲经济学家Johanna Chua表示：“中国迄今为止的政策反应可能会让它走上‘日本化’的道路。”她认为，中国整体增长前景的放缓幅度可能比日本更大。

在迈进富裕国家行列之前，中国似乎正进入一个长期增长率疲软的时期。图片来源：TINGSHU WANG/REUTERS Stella Yifan Xie

今天的中国和30年前的日本有很多相似之处，包括高负债水平、人口老龄化和通货紧缩迹象。

在战后长时间的经济扩张过程中，日本成为了出口强国，美国政界人士和企业高管一度担心这一势头将不可阻挡。然后到了20世纪90年代初，日本房地产和股市泡沫破裂，经济开始走下坡路。

决策者将利率降至接近零的水平，但经济增长未能反弹，因为消费者和企业专注于偿还债务以修复资产负债表，而不是借钱进行新的支出和投资。

日本投资银行野村证券(Nomura Securities)研究部门的经济学家辜朝明(Richard Koo)创造了著名的术语“资产负债表衰退”(balance sheet recession)来描述这种现象。

中国也是如此，在经历了多年的高速经济增长后，房地产泡沫破裂了。中国消费者目前正在提前偿还房贷，尽管政府采取了一些措施希望他们增加借贷和消费。

尽管利率降低了，但民营企业也不愿投资，这引发了经济学家的焦虑，担心货币宽松政策在中国可能会失去效力。

以某些标准衡量，中国的资产泡沫并没有那么大。摩根士丹利(Morgan Stanley)估计，中国房地产价值与国内生产总值(GDP)之比在2020年达到260%的峰值，而2014年为170%；根据官方数据，房价自该峰值出现以来仅略有回落。中国股票市场市值与GDP之比在2021年达到80%的近期峰值，目前为67%。