BBC：中国三季度GDP增速4.6% “保5”能否成功

中国国家统计局星期四（10月18日）公布初步核算数据，今年三季度中国GDP同比增长4.6%，增速较二季度回落0.1个百分点。

这使中国经济增速连续两个季度低于5%的全面目标。

虽然如此，但实际数据略微高于此前的市场预期。中国媒体财新传媒的调查显示预测均值为4.4%；路透社和法新社的调查预测均为4.5%。

分产业看，工业趋冷，服务业回暖。前者的增速从上季度的 5.6% 回落到 4.6%，后者增速从上季度的 4.2% 加快到 4.8%。

“喜忧参半”

穆迪分析（Moody's Analytics）经济学家哈利·墨菲·克鲁斯（Harry Murphy Cruise）向BBC中文表示，中国第三季度国内生产总值（GDP）呈现出喜忧参半的经济状况。

喜的部分是，尽管GDP同比增长率从二季度的4.7%放缓至4.6%，但9月单月的数据却显示出温和的改善，继7月和8月令人失望的数据之后，零售销售、工业生产和固定资产投资的增长在整个9月都有所加快。

“这并不是说经济已经出现转机。但与计划中的刺激措施一起，它确实使今年的增长目标触手可及。”克鲁斯称。

高科技制造业仍然是一个亮点。今年前9个月，该行业的产出同比增长了9.1%，仅9月份就强劲增长了 10.1%。与此同时，制造业整体投资在上半年增长9.5%的基础上又跃升了10.1%。

其中一些产品增速显著加快，前三季度的新能源汽车、集成电路、3D打印设备产品产量同比分别增长33.8%、26.0%、25.4%。

此外，服务业中高附加值行业也展现出蓬勃的增长势头，比如，信息传输、软件和信息技术服务业，前三季度增长分别达到11.3%和10.1%。

ING银行大中华区首席经济师宋林提到消费的表现，以旧换新政策推动零售额升至4个月新高，而“吃喝玩乐”主题在全年始终表现出色，但在9月份的数据中却出现了一些分化迹象。餐饮业（3.1%）和烟酒业（-0.7%）的表现均低于总体增长，但体育和娱乐业（6.2%）的表现依然良好。

忧的部分是，房地产继续拖后腿。前三季度该领域投资同比下降了10.1%，而9月份的单位价格则创下了近十年来的最快降幅。

房地产困境使消费者信心低迷，房价下跌导致财富负效应。与此同时，不稳定的就业前景鼓励人们进行预防性储蓄，牺牲了消费。零售销售也因此疲软，今年前9个月仅增长了3.3%。即使9月份的整体消费有所上升，但珠宝、服装、化妆品、酒类和家居装饰品的销售额仍有所下降。

克鲁斯认为，所有这些疲软都使中国濒临通货紧缩的危险境地。

宋林表示，在房价企稳、住房库存回落至正常水平之前，新投资不太可能出现实质性复苏；这仍需时日，在此之前，房地产仍将是经济增长的一个明显阻力。

“保5”能否成功？

“我们预计，中国今年（GDP）增长4.7%，2025年增长4.8%。”经济学人智库首席中国经济学家苏月表示，今明两年中国政府将安排1-3万亿元的额外财政支持，以提振实体经济、调整银行资本、稳定房地产市场。加上明年计划的长期专项债券投资，预计将对2025年的经济增长产生主要影响。

克鲁斯表示，虽然中国经济的疲软态势持续到了三季度，但政府最新的支持措施非常受欢迎，“我们预计这些额外支出将帮助中国实现今年5%左右的目标”。

同时，克鲁斯提醒称，如果政府要解决经济中的结构性挑战，还需要更多的努力。如果做不到这一点，到2025年，房地产仍将是拖累经济的因素，而家庭也不会有什么动力来增加支出。“因此，我们认为明年的经济增长将放缓至4.75%左右，并在2026年和2027年进一步放缓。”

未来在基建领域，中国还有发力的空间。宋林向BBC中文表示，在本次公布的数据中，基建投资同比增速进一步放缓至4.1%，连续第六个月下降。今年以来，由于地方政府控制支出，新投资的明显目标似乎正在枯竭，这一类投资令人失望。

随着更多的财政转移支付和解决债务困难的措施有望出台，地方政府有可能在2025年腾出更多资金用于基础设施建设。虽然目标肯定不如2009年那么多，但绿色发展和城市改造项目仍可提供各种优质投资类别。

“财政和投资仍然是短期内促进经济增长的最快途径之一，我们将关注即将出台的财政刺激措施中有多少是针对新的投资，而不是地方政府债务减免、稳定房地产市场或支持消费等领域。”宋林称。