乌克兰危机为此轮美国牛市敲响丧钟？

　　信息披露：我对本文提到的所有股票都不持任何头寸，而且也没有计划在未来72小时内建立任何头寸。这篇文章是我自己写的，表达的是我自己的看法。我没有因这篇文章而获得任何报偿。我与文中提到其股票的所有公司都没有任何业务关系。

　　· 俄罗斯入侵和/或乌克兰内战的可能性很大。

　　· 始于2009年3月份的此轮美国牛市目前看起来疲软无力，而且即将迎来一轮回调。

　　· 波动率指数（VIX）期权和黄金为投资者提供了从乌克兰局势的任何升级或一轮市场回调中获利的一个令人感兴趣的途径。

　　本周既是4月的最后一个交易周也是5月的第一个交易周，文中的一些观点供交易者在本周的投资活动加以参考。备受喜爱的10至5月交易季节即将结束，而令人畏惧的5至10月交易季节即将开始。我认为，由于美联储主席耶伦和欧洲央行行长德拉吉发布超级鸽派的言论，美国股市目前正受到人为支撑，这些言论暂时平息了广泛出现的市场恐慌情绪，即担心金融市场将重回没有政府干预的时代。因此，乌克兰/俄罗斯危机升级以及市场大范围回调5%-10%（自从2011年夏债务危机以来还没有发生这种情况）的风险实际上还没有反映到市场价格之中，从而为偏好风险的交易者创造出从今年夏季市场波动性加剧中获利的机会。我认为，我们将看到这轮已历时五年的牛市在做垂死挣扎，其中生物技术和科技板块早已从新年高位上大跌了20％以上。

　　还有大约60％的标普500指数成分股公司尚未报告今年第一季度盈利报告，但在那些已经发布财报的公司当中，有76％的业绩超出市场预期。听起来很不错，是吧？那么，随着股市投资回报率历来偏低的5到10月交易价即将开始，为什么今年到目前为止美国股市仅仅上涨了0.75％？

　　我在上一篇文章《我为何看跌股市》（Why I'm A Bear）中谈到了这点。对于那些不知道这个现象的读者而言，我先做番简单概述。自从1950年以来，道琼斯工业平均指数在5至10月期间的平均回报率为0.3％，但在10至5月期间的平均回报率为7.5％。如果考虑到我们已有多久没有经历一轮相当常规的幅度在10％区间内的回调（事实上上一轮如此幅度的回调发生在2011年）的话，此轮牛市的看起来更加不牢靠。然而，在自从2013年底以来的四个月里，我们已经看到了一些相当剧烈的波动，标普500指数仅在四周前刚刚创下了自2012年以来最糟糕的一周。此轮下跌发生在美联储主席发表最为鸽派的言论以及出现2014年市场高位之后。生物技术板块和科技板块已经从各自在2月份创下的高位大幅下跌。这个波动性绝不是一轮自信而健康的牛市的标志。

　　此外，上涨势头似乎也弃美国股市而去，自从3月以来，标普500指数已经四次未能突破1,885点这个上限（如果包括4月初向1,890点发起的一次短暂试探）。看着下面的日线图，从心理学的角度来看，股市上涨的动力看起来已经离开了。

　　尽管存在这些迹象，但作为市场波动性或恐惧情绪之衡量指标的波动率指数（VIX）上周五报收于其在2008年暴跌之后的低位附近。

　　对我来说，这恰恰凸显出美国股市已经变得如何疯狂。然而，如果考虑到目前俄罗斯入侵和/或内战爆发离乌克兰近在咫尺，以及这对更广泛的市场而言意味着什么的话，那么这确实提供了一些从中获利的机会。我认为，由于任何一方都无法在不失颜面的情况下做出让步，乌克兰局势即将从过去几周以来的武力威胁将大为升级。此外，我还认为，西方并非认真的经济制裁和批评不会阻止俄国为了巩固并保护边界免遭北约和西方国家的影响而采取进一步侵略行动。俄罗斯从来不在乎做“班里的坏孩子”——这并没有阻挠前俄罗斯领导人，我认为曾经身为间谍高手的普京面对威胁俄罗斯财政状况的美国律师不会吓得两腿发抖。

　　俄罗斯军队在乌克兰边境集结，以及攻击型直升机上周侵犯乌克兰领空，这些表明俄罗斯已经做好越过边境的准备了。他们的外交部长谢尔盖·拉夫罗夫（Sergey Lavrov）已经明确表示，如果俄罗斯在乌克兰的利益受到攻击的话，俄罗斯将“做出回应”——就像2008年在南奥塞梯那样。此外，俄罗斯还可以通过抬高欧洲能源价格或者从欧洲房地产市场上撤资等非军事手段来对经济制裁予以回击，而这些威胁已经使得德国、英国和意大利在支持美国主导的经济制裁方面犹豫不决。仅在上周末，我们就已经看到国际观察员被扣为人质。