美国加息 中国资本疯狂外流？

　　美联储近10年来的首次加息终成定局。美联储宣布，将从周四起上调利率0.25个百分点，至0.25%-0.5%之间。美联储主席耶伦说，这意味着为了应对金融危机而维持7年的“0利率”政策结束，美国经济将逐渐“完全正常化”。

　　美国的加息举动早就被外界抨击为“自私自利”，认为此举将造成美国升值，大宗商品价格进一步下降，以及新兴市场国家的严重资本外流。那么，中国做好了应对准备吗？专家认为，尽管美元升值会对人民币汇率和A股造成短期打压，但中国的货币政策和财政政策有足够空间维持流动性，庞大的外汇储备也足以对冲风险，出口企业也会因美元升值受益。

　　不过对于俄罗斯、巴西等外债高企、且严重依赖资源出口的国家来说，将来的日子恐怕会更加艰难。

　　在为期两天的政策会议结束后，美联储今天凌晨正式发布了加息决定。美联储官员称，将从周四起上调利率0.25个百分点，至0.25%-0.5%之间，并将视经济的表现来调整策略。

　　这是美联储自2006年6月以来首次加息。有分析认为，正是2004-2006年加息周期放大了美国次贷市场风险，导致2008年的金融危机。

　　为应对金融危机，自2008年底以来，美联储一直将联邦基金利率维持在接近于零的超低水平。去年以来，美联储数次推迟了加息时间。

　　“美联储行动标志着超宽松时期的结束，”美联储主席耶伦在宣布加息的新闻发布会上表示。

　　耶伦说，“这一行动意味着美联储为了支持国家从大萧条以来最严重的金融危机中走出，维持近7年特别的“0利率”时期的结束”。她表示，目前的经济状况“来之不易”，但是她并不完全满意。她说，经济将逐渐完全正常化，“通胀率目前依然低于长期目标。”

　　对17名美联储官员的调查还显示，美联储明年还可能有四次每次0.25个百分点的加息，后年也将有四次同样的加息，2018年则将有三次或四次这样的加息。官员们预期基准利率在2016年底将小幅升至1.375%，在2017年底将升至2.375%，在三年后则将达到3.25%。

　　造成危机可能性低

　　此轮美联储加息，市场对此早有预期。那么，此次加息是否会引发金融市场震荡？人民币汇率会否因此承压？资本会不会大规模外逃？今天出版的《经济日报》今天对此作出长篇解读。

　　据《经济日报》报道，目前，多数市场人士认为，此次美联储加息是象征性、试探性的，因此造成的影响有限。此外，市场对于此次加息早有预期，在就业和通胀逐步改善的条件下，美联储退出量化宽松并进入加息轨道是必然趋势。

　　“但是，相比之下，美联储加息对新兴市场的压力较大。”国泰君安首席经济学家林采宜认为。

　　2015年以来，新兴市场国家的经济表现整体远低于预期。在此背景下，如果美国加息，会给其在资本流出等方面带来较大压力，不少国家的货币和金融市场可能会经受比较大的冲击。实际上，今年以来，美联储加息预期已经导致新兴市场资本流出压力明显上升。

　　同时，美联储加息会加剧大宗商品价格的下行压力。由于所有大宗商品都以美元计价，如果美元指数上升，大宗商品价格下行压力就会加大。

　　业内专家表示，美联储加息对新兴市场的确会带来负面溢出效应，但此次加息并不会引发金融危机。

　　“因为前期市场已经消化了大部分加息带来的影响。”对外经济贸易大学校长助理丁志杰认为，今年9月，就有不少市场人士预计美联储会加息。

　　加息预期形成后，引发了多个新兴市场货币的贬值，各国也推出了一系列政策进行对冲。“应该说，消化加息影响的时间较为充足，因此，并不会导致金融市场的地震甚至引发金融危机。”丁志杰说。

　　此后，市场关注的焦点将由“何时加息”变成“加多少，加多快”。目前一些机构预计，未来美联储加息的节奏将较为缓慢，2016年至多将有3次加息。接下来，美联储加息速度和力度是否超预期，将成为影响市场的关键因素。

　　不会引发资本外逃

　　近期，我国公布的11月外汇储备和外汇占款数据均出现较大幅度的下降。美联储加息后，是否会引发我国跨境资本的外逃？

　　“美元加息和美国经济强劲两个因素的叠加，会使美国对国际资本的吸引力增强。”林采宜表示，加之新兴市场的增长速度在放缓，会有一部分资金从新兴市场流出，回流美国。

　　对我国来说，美联储加息的确会导致资本流出压力上升，但并不会引发资本外逃。交通银行首席经济学家连平认为，未来一个时期，资本流出压力整体上是可控的。一方面，经济基本面较好。虽然我国经济增长下行压力依然较大，但总体来说，“十三五”时期，GDP在6.5%至7.5%区间运行的可能性较大，中国经济有能力保持中高速增长；另一方面，我国财政状况也较好，金融体系运行总体上比较平稳。此外，我国长期都处于对外净债权国地位，且2014年底外债占GDP的比重不足10%，远低于20%的国际警戒线。

　　此次加息是否会导致人民币汇率贬值预期上升，进而增大资本流出动力？从理论上说，美国加息后，我国短期内可能面临资本流出压力，进而带来汇率贬值压力，汇率贬值又可能进一步促使资本流出。

　　从当前实际情况看，丁志杰认为，进入12月以来，人民币汇率走势较弱，已经消化了较多加息带来的影响。短期来看，不会引起贬值的恐慌或较大波动。更重要的是，当前我国资本项目尚未完全开放，资本进出相对可控，对本国市场造成的实际影响并不会很明显，加上我国仍实行有管理的浮动汇率制度，因此，加息可能会带来一定的贬值压力，但人民币汇率仍有能力保持在合理均衡水平上的基本稳定。

　　应对政策空间充足

　　“我国有能力应对美联储加息冲击。”连平强调，不管是从外汇储备、货币政策还是财政政策空间来看，我国均有充足的底气应对加息带来的影响。

　　我国外汇储备规模仍高居世界第一。截至今年11月末，我国外汇储备为34382.84亿美元，有较强对冲能力。同时，我国金融体系以银行为主，大型银行实力较强，整个银行体系的抗风险能力也较强，这也有利于我国抵御外部风险，维持金融市场的稳定。

　　货币政策、财政政策也有充足空间。连平表示，当前我国的存款准备金率依然处在相对高位，仍有充分下调空间。美联储加息后一旦出现资本外流，下调存款准备金率可释放充足的流动性以对冲风险。从财政状况来看，我国政府债务占GDP的比重约为53%左右，大大好于发达国家。2015年财政赤字规模计划1.62万亿元左右，下一步，财政赤字仍有进一步扩大的空间，结构性减税的力度也有望进一步增强。“2016年财政赤字率可扩大到2.8%至3%之间，同时，对小微企业等薄弱环节加大结构性减税力度，用更有力度的财政政策打好‘十三五’开局这一仗。”连平说。

　　在经济平稳运行的前提下，我国仍将进一步深化改革。但在全球货币政策分化的背景下，连平认为，金融改革的推进要更为谨慎，尤其是在资本账户开放的问题上。目前，利率市场化和资本账户开放都进行到了关键阶段，“十三五”期间，改革的影响将更深入地体现出来。未来，既需要积极改革，也更需要考虑到资本流动加大带来的更多更复杂的因素，保证改革更加稳妥有序地进行。