美股急涨 川普行情风险在增加

　　华尔街股市无论道琼指数、史坦普500和那斯达克，上周都创新高。"川普行情"使很多人忘记1987年10月19日的"黑色星期一"。30年过去了，当年崩盘情景让人记忆犹新，对当前股市有借镜意义。悲观者认为，过去一周美股急涨，风险大增，与"黑色星期一"类似，行情随时可能反转。而目前多数投资者却与所有牛市末期心理一样，不愿退场，唯恐错失股市续涨的发财机会。

　　1987年秋天，美国经济表面健康，公司利润增加，股市持续上涨，头九个月道指上升40%，没人认为股市已泡沫化。眼前情况有雷同处，经济表面健康，公司利润增加，道指年初迄今已上升18%，自去年11月8日大选至今，已上涨25%。

　　川普总统选择与美股的涨势挂勾，天天推特自夸，股市上涨他有功劳。他15日说，自去年11月8日至今，股市增加5.2兆元；道指16日升破2万3000点时，他又发推文邀功；17日道指创新高，他推文写了一个"哇"字，还附上美股创新高的图表。川普不顾股市随时可能调整，市场认为是川普行情，他也乐得将自己与股市上涨挂勾，似未考虑股市如下跌怎么办。

　　川普迴避美股长达八年的牛市，与2009年3月大跌有关。当时道指跌至历史低点的6500点；如果没有当时大跌，就不可能有随后的长期牛市，大跌让大涨有空间，从2009年到2016年11月8日共七年八个月之间，道指上升183%，但那是"欧巴马牛市"，与川普无关。

　　眼前股市因连日急涨，风险越来越高，但华尔街业者说，现在仍是入市时机，这是典型末期牛市现象。目前最大风险，是联准会收紧货币政策，准备宣布今年第三次升息。回顾1929、1987和2000三年股市暴跌，都与联准会收紧货币政策升息有关。美股目前形势是：一方面联准会持续升息，使货币政策趋紧，另一方面股市涨破应有价值。1987年"黑色星期一"前夕，史坦普500成分股本益比是23，现在更高达25，"超值虚胖"比当年更严重。

　　华尔街观察股市风险的"VIX指数"(VIX index)，今年屡创新低，但并不表示投资者可安心，因为2006年底"次贷风暴"爆发时，VIX指数与目前同样处于低点，但房市2007年因次贷风暴崩溃，更引爆金融危机和股市崩盘。所以眼前VIX指数反而成为一个警号。

　　除了联准会升息，川普的减税计画也是股市的一大风险。联邦参议院19日以51票对49票，通过新年度预算案，为减税计画舖路，川普和共和党预计年底前通过减税计画。但减税计画能否在国会过关，还是疑问。如果减税计画像健保案以失败告终，股市必将受冲击。目前正处于险峰的美股能维持涨势，很大程度是因华尔街对企业减税的期待；如果减税计画失败，美股随时会反转下跌。

　　川普政府9月27日公布减税计画，只有九页，法案还未通过，更缺乏减税细节；当法案和细节公布时，参院共和党人可能有反对声音，51票对49票情况会改观，只要再增加两人反对，减税案就可能重蹈健保案失败的覆辙。

　　广大中产家庭如未获减税，最可能引起共和党温和派反对。川普政府上月底说，每个中产家庭平均可获1000元减税；但想安抚中产阶级的说法，立即被反驳。独立的税务政策中心研究发现，减税计画使三分一中产家庭(年收入5万至15万)不但没减税，反而增税。川普政府本月中说，减税计画可刺激经济成长，让每个中产家庭平均每年增加4000元至9000元收入。但此说也受到舆论抨击，指根本是谎言和捏造神话，因为没有证据证明，企业减税可导致经济增长和提高家庭收入。

　　川普准备取消州和地方税可扣抵联邦税规定，是另一个减税计画可能破灭的潜因。减税的最大难题，是如何巨额减税，又能避免政府出现赤字；减税使政府减少约6兆元税收，如何弥补？共和党的办法是取消州和地方税扣抵，未来十年因此可增加1.3兆元收入。问题是，取消扣抵最伤害中产阶级，部分共和党议员和民主党都会反对。

　　减税计画一旦胎死腹中，市场对减税期待落空，股市必受冲击，就算不崩盘，也可能使"川普涨"变成"川普跌"。川普选择与涨市挂勾，不顾正处于险峰的股市随时可能出现调整，跌市一旦成真，川普付出的政治代价可能很惨重。