史上"最慢"加息周期 美联储打何算盘

　　北京时间9月27日凌晨，美联储将会公布9月利率决议，市场普遍预计将会加息25个基点。

　　虽然这很可能是美联储年内的第三次加息，但此轮加息的频率和幅度较以往出现了“非常显著”的变化。

　　Sunshine Profits黄金分析师Arkadiusz Sieron认为，这一轮美联储的加息周期与历史对比显示出了明显放缓的特性，缓慢的美元加息周期对于黄金等关联资产的反弹也会产生掣肘效应。

　　自2009年以来，美联储将近乎零利率的状态维持了接近7年，不算周四凌晨可能的加息，过去三年也仅仅加息1.75%。美联储对于加息展现出了更加审慎和平稳的态度，而这种新常态在过去从未发生过。

　　根据Sieron的统计，在过去70年14个加息周期里，美联储平均每两年加息4.25%。如果按照这个速率，目前的联邦基准利率将会达到5.25%-5.50%。

　　从统计数据来看，当前这轮的联邦加息频率仅仅达到历史同期的五分之一，横向比较近两个加息周期也要慢了接近两倍。

（1954-2018美联储实际基金利率，来源：Sunshine Profits）

　　为何此轮加息“不一样”

　　Sieron指出，导致美联储放慢加息节奏的主要原因是宏观经济环境的剧烈变化。美国国债规模达到了史无前例的水平且持续上升，同时国内通胀水平勉强达到了2%的目标，如果后期通胀水平没有大幅度蹿升的话，预计美联储将会延续目前缓慢加息的节奏。而此前快速加息周期中，平均通胀率都要高于2%的目标位。

　　另一个导致这轮加息“不一样”的原因是全球经济格局在这段时间内出现了大幅度的变化，低成本的亚洲制造商进入国际贸易市场使得美国本土的通胀率长期保持低迷。在经济增长周期内保持低通胀率并不是一个理想的状态。

　　同时美联储保持缓慢的加息节奏也有利于维持目前非理性繁荣的房地产市场，快速加息极有可能刺破泡沫直接引发下一轮衰退。

　　市场预计随着财政政策收紧，美联储在2019年将会放缓加息的步伐。

　　另外还有一个与货币政策无关的事情，美国总统特朗普曾多次表示美联储的加息使得宽松财政政策的效果大打折扣。面对本周的加息，“戏精总统”免不了要发一番牢骚，但逃不过被美联储无视的结局。