Fed降息点到即止 意味美股可能已触顶

　　美国联准会（Fed）7月31日果如预期降利率0.25个百分点，但分析师认为，今后Fed不太可能轻易再降利率，除非经济数据急遽恶化。这可能意味美股已经触顶了。

　　欧苏利文说，过去九年来，投资人和政治人物都被宠坏了，Fed和其他主要央行一见市场波动就伸出援手，提供过度慷慨的量化宽松（QE）措施。Fed主席鲍尔去年宣布的缩减资产负债表计画进度已遥遥落后，但Fed 31日仍调降联邦资金利率。市场不但不领情，还跌给他看。美股三大指数31日跌幅都超过1%，因为鲍尔表示降息只降一次，未必会启动一连串降息。

　　现在的风险是，投资人对Fed寄望过高，如今市场气氛从期盼转化为失望，可能标普500指数可能已在3,000点价位触顶了。

　　欧苏利文指出，有许多理由认为美股已见到“顶部”。

　　首先，美国总统川普用一连串推文和辱骂攻击Fed，已打击Fed的独立性和公信力。

　　其次，Fed宽松措施对提振经济的影响力已减弱。

　　广泛来说，欧洲央行（ECB）和日本银行（BOJ）的前例显示，利率降到史上最低、量化宽松（QE）猛药剂量愈下愈重，以及鸽派色彩浓厚的前瞻指引，对提振经济成长的效用都微乎其微。这些措施掩饰了结构性的弱点（指欧元区的情况），并制造未来更大的风险（债台高筑）。

　　美国经济比欧、日强，但Fed应留意货币政策愈来愈只见市场（指汇率）效应，而未见经济效应。

　　同理，Fed影响力虽强，但或许能说的比能做的多。自从1月鲍尔初次发表立场转鸽言论以来，美股涨势凌厉，债市也积极反应对利率下降的展望。从投资布局角度来看，市场或许已走在Fed前面，以致投资人一见到利率真的降了、且再降机率下降，就反手卖出。

　　欧苏利文认为，今后要Fed进一步降利率，可能要等到美国经济数据急遽恶化，但到时候，股市和债市投资人想必不会忽略其中的负面意涵。

　　另一方面，美中贸易战目前虽休兵，冲突仍悬而未解，对全球经济仍构成明显的风险。就成长动能而论，中国大陆经济仍然脆弱。

　　另一个风险来源在香港。截至目前为止，投资人可能尚未警觉到香港“反送中”抗议浪潮衍生的风险正日益加深和扩大。香港拥有可能是全球价格最被高估的房市、全球第五大证券交易所，以及紧钉美元的联系汇制。若是香港爆发危机，可能推升美元，导致规避风险的气氛在全球市场扩散开来，并在亚洲各地掀起巨大震撼。

　　再回头看美国股市，在Fed开会前，美股价位已涨到历史高峰，企业获利率或许已升到顶，而美元若进一步升值可能冲击出口导向的科技股。

　　综合研判，今后市场可能的发展是：货币刺激利多可能已出尽，经济和地缘政治风险仍在攀升，投资人接下来将采取行动降低曝险。