美联储再不降息 就是“玩火”

　　经济学家克劳迪娅·萨姆 (Claudia Sahm) 表示，当失业率三个月平均值比 12 个月最低值高出半个百分点时，经济就会陷入衰退。

　　根据经济衰退发生时久经考验的规则的作者所说，美联储现在不降息就有可能导致经济陷入萎缩。

　　随着近几个月失业率的上升，“萨姆规则”在华尔街引发了越来越多的讨论，即强劲的劳动力市场正在出现裂痕，并预示着未来可能出现问题。这反过来又引发了人们对美联储何时开始降息的猜测。

　　新世纪顾问公司（New Century Advisors）首席经济学家萨姆表示，美联储现在不采取逐步降息的举措将面临巨大风险：如果不采取行动，美联储就有可能触发“萨姆规则”，从而引发经济衰退，这可能会迫使政策制定者采取更激烈的行动。

　　“我的底线不是经济衰退，”萨姆说，“但这是一个真正的风险，我不明白美联储为什么要推动这一风险。我不知道他们在等什么。”

　　她补充道：“目前最糟糕的结果是美联储引发不必要的经济衰退。”

　　闪烁的警告标志

　　在美国劳工统计局发布的 5 月份就业报告显示失业率自 2022 年 1 月以来首次上升至 4% 之后，“萨姆规则”的数值读数为 0.37。这是自新冠疫情初期以来“萨姆规则”读数上升的最高值。

　　该值实际上代表了三个月失业率平均值与 12 个月低点（本例中为 3.5%）之间的百分点差。读数为 0.5 将代表正式触发该规则；再过几个月失业率读数达到 4% 或更高水平将使这一规则成为现实。

　　该规则适用于至少可追溯到 1948 年的每次经济衰退，因此当价值开始上升时，它可以作为有效的警告信号。

　　尽管失业率不断上升，美联储官员对劳动力市场却几乎没有表示担忧。在上周的会议之后，制定利率的联邦公开市场委员会将就业市场称为“强劲”，主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上表示，就业市场“已经恢复到疫情前夕的水平——相对紧张，但还没有过热。”

　　事实上，官员们大幅下调了对今年降息的个人预测，从3月份会议上预计的三次降息降至这一次的一次。

　　根据芝加哥商品交易所集团 (CME Group) 的Fed Watch联邦基金期货市场合约指标，这一举措令市场感到意外，市场仍预计今年将降息两次。

　　“这方面的不良后果可能非常糟糕，”萨姆说，“从风险管理的角度来看，我很难理解美联储为何不愿意降息，以及他们为何不停地发表有关通胀的强硬言论。”

　　“玩火”

　　萨姆表示，鲍威尔和他的同事们“正在玩火”，应该关注劳动力市场的变化速度，因为这预示着未来可能出现危险。她补充说，等待就业增长“恶化”是危险的，正如鲍威尔上周所说的那样。

　　“衰退指标是基于变化而得出的，这是有原因的。我们陷入了不同程度的失业衰退，”萨姆说，“这些动态会自我强化。如果人们失业，他们就会停止消费，[并且]更多的人会失业。”

　　然而，美联储发现自己正处在十字路口。

　　追踪失业率如此低的衰退需要追溯到 1969 年末至 1970 年。此外，美联储很少在失业率如此之低的情况下降息。美联储官员最近几天（包括周二的几次发言）表示，他们认为通胀正在朝着正确的方向发展，但目前还没有足够的信心开始降息。

　　根据美联储青睐的指标，4 月份通胀率为 2.7%，如果将食品能源价格排除在外，则为 2.8%，这是政策制定者特别关注的核心数据。美联储的通胀目标是 2%。

　　“通胀已经大幅下降。虽然不是你想要的水平，但它正朝着正确的方向发展。失业率则朝着错误的方向发展，”萨姆说，“平衡这两个因素，你会发现劳动力市场越来越接近危险区，而通胀则越来越远离危险区。美联储应该做什么，这是显而易见的。”