台积电被逼婚 川普有弦外之音

美国总统川普点名台湾抢走美国的芯片生意，扬言修改“芯片法案”补助条件，压迫台湾半导体产业，也对台积电（2330）步步进逼。对此，知名分析师郭明𫓹表示看法，认为川普公开喊话是为谈判布局，需看懂弦外之音，并认为谈判关键应聚焦川普的目标和台积电的底限。

综合媒体报道，美国总统川普近日公开表示，计划对台湾半导体出口课征更高关税，并认为台湾人抢走美国人工作。

对此，郭明𫓹周日（16日）出具报告表示看法，称川普公开喊话是为谈判布局，投资人需看懂弦外之音。郭明𫓹认为，川普真正想传递的是美国先进制程制造落后台湾的严重性，并急于解决。

此外，郭明𫓹也要投资人不需纠结川普发言字面意思，并举关税为例，台积电每年出口美国芯片的金额低于其单月营收，且能将关税成本转嫁给客户，故可忽视关税影响。但郭明𫓹也补充表示，这不代表台积电能用“接受关税”的方式来回应川普发言，因为川普仍有诸多手段能逼台积电上谈判桌。

郭明𫓹还认为，谈判关键应聚焦川普的目标和台积电的底限。郭明𫓹指出，川普的目标是在任期内强化美国的先进制程制造能力，尽快看到成果，而台积电的底限是确保制造know-how与研发活动留在台湾，双方须在“美国本土制造”与“台湾技术根留”的落差之间找到共识。

郭明𫓹也针对川普目标的4种情境分析，分别如下。

情境一：先进制程芯片在美国本土制造

•台积电已在亚利桑那州（AZ厂）投资设厂，但川普显然不满意现况，因而有近期的强硬发言。

情境二：美国本土拥有更完整的先进制程芯片供应链

•若台积电在AZ厂加码投资先进封装，能在最短时间内见到成效，同时扩大美国政府与客户利益。

•若台积电与美国政府取得共识并决定近期加码投资，此情境发生机率最高。

情境三：先进制程芯片在美国本土制造，但美政府或企业拥有更高参与度

•方案A：让美国政府或企业入股台积电AZ厂（甚至更名ASMC都是选项），但此方案无显著附加价值，川普可能不满意。

•方案B：台积电主导英特尔（Intel）晶圆代工 （透过入股或合资等），但需整合英特尔的专利、设备、技术与供应链，并说服客户下单给英特尔工厂，过程旷日费时。此外，让台积电主导英特尔晶圆代工业务，可能非川普所乐见。

•目前市场传闻最多的是方案B，但因非常复杂，即便会发生，短期内难见到定论。

情境四：技转－制造know-how与研发活动在美国落地

•台积电在美国、日本、德国的海外厂主要负责产线运作与维护，研发活动与制造know-how （产线与设备参数） 留在台湾。

•若美国要求台积电技转，将严重损及该公司与股东利益，台积电极可能拒绝此不合理要求并让谈判无法进行，故此情境发生机率很低。

另外，郭明𫓹也以投资角度来分析台积电、上游供应商、英特尔与三星（Samsung）晶圆代工后市，分析如下。

•台积电：

近期谈判的不确定性拖累股价表现，但只要台积电保有领先优势 （代表可将成本转嫁给客户） 且不技转，则长期投资价值无虞。

•台积电上游供应商：

若台积电在美国扩大资本支出，则上游供应商的设备与材料需求增加，市场对此投资机会会更关注。

•英特尔：

不管透过何种组织形式，让台积电主导并协助英特尔晶圆代工事业都需要考虑到许多层面，此时追高Intel股价可能面临此方案短期内难有定论的潜在风险。

•三星：

如三星无法改善先进制程品质与良率，台积电与美方的加深合作恐使其更难拿到高阶订单。