美国失去最后一个3A信用评级 有何影响？

上周五美股收盘后，穆迪评级公司宣布将美国的信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1.由于此前惠誉和标准普尔已分别于2023年和2011年下调美国主权信用评级，美国在三大主要国际信用评级机构中的主权信用评级均失去了Aaa的最高等级。市场认为，此次穆迪降级的时机格外敏感。当天早些时候，美国众议院预算委员会内部因强硬派共和党人的阻挠，导致总统川普的大规模税改方案未能获得通过。

巨额赤字

穆迪当日发布公告说，评级下调反映出过去十多年来美国政府债务和利息支付比例升至显著高于拥有类似评级国家的水平。穆迪认为，持续的大规模财政赤字将进一步推高政府债务和利息支出负担。与美国以往以及其他高评级主权国家相比，美国财政状况很可能恶化。

数据显示，美国联邦政府债务总额目前已超过36万亿美元，仅今年6月就有6.5万亿美元的国债到期。美国财政部数据显示，截至今年3月的2025财年上半年，美国联邦政府财政赤字已超过1.3万亿美元，为半年度历史第二高。

穆迪预计，2035年联邦赤字将达到GDP的近9%，高于2024年的6.4%，主要原因是债务利息和福利支出增加，同时收入相对较低。到2035年，预计联邦债务负担将上升至GDP的134%左右，2024年这一比例为98%。

至此，全球三大评级机构对美国的主权信用评级保持一致，均给予美国第二高评级。2023年8月1日，惠誉将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+。惠誉当时发表声明说，下调美国信用评级主要由于美国政府债务负担居高不下且不断加重，未来3年财政状况预计将持续恶化。过去20年中，美国反复出现债务上限政治僵局，常常拖到最后一刻才有解决方案，削弱了人们对美国财政管理能力的信心。

2011年8月5日，标准普尔公司宣布，将美国AAA级长期主权债务评级下调一级至AA+，评级前景展望为“负面”。这是美国历史上第一次丧失3A主权信用评级。标普当时表示，作出降级决定，一方面是因为美国政治决策过程的不确定性增加，另一方面是因为美国国会和政府达成的财政紧缩协议不足以稳定政府的中期债务状况。

受此影响，当日美国国债收益率短线拉升。Wind数据显示，16日美国十年期国债收益率由约4.438%短线拉升至约4.482%;截至收盘报4.477%，日内上升约4.35个基点。美国三十年期国债收益率由约4.904%短线拉升至4.94%上方;截至收盘报4.937%，日内上涨4.69个基点。

财政提案遇阻

就在穆迪宣布降级前几小时，由于在医疗补助、清洁能源税收减免和预算赤字方面的分歧难以弥合，国会共和党的预算和税收提案未能在众议院预算委员会获得通过。共和党原计划在5月26日前将提案送至众议院全体表决，并于7月4日前送交川普签署。

根据众议院共和党的预算框架，议员们承诺削减1.5万亿美元的开支并采取其他削减赤字的政策，并力争在十年内将减税额控制在4万亿美元以下。

当前政治博弈使危机解决方案更加渺茫。共和党力推的减税法案因党内强硬派反对支出削减而受阻，民主党则指责共和党“鲁莽减税”，白宫发言人将债务问题归咎于拜登时期刺激计划，两党互诿凸显政策瘫痪。财长斯科特·贝森特坦言，美国处于“不可持续轨道”，警告债务危机可能引发“经济突然停滞”。

不过，穆迪认为，目前正在审议的财政提案无法在长期内带来支出和赤字的大幅削减。该机构预计，如果不对税收和支出进行调整，美国在预算上灵活性有限。据测算，包括利息支出在内的强制性支出占总支出比重，将从2024年的约73%上升到2035年的约78%。在基准情景预测下，若2017年《减税与就业法案》得以延长，这将在未来十年增加约4万亿美元的联邦财政基本赤字(不包括利息支出)。

另一方面，国会议员对于穆迪降级事件迅速做出表态。众议院金融服务委员会主席、共和党众议员弗伦奇·希尔(French Hill)表示，此次降级“强烈提醒我们，我们国家的财政状况并不正常”。他表示，众议院共和党人“致力于采取措施恢复财政稳定，解决债务的结构性驱动因素，并营造有利于增长的经济环境”。

众议院预算委员会主席、民主党众议员布伦丹·博伊尔(Brendan Boyle)表示：“此次降级是一个直接的警告：我们的财政前景正在恶化，而众议院共和党人决心让情况雪上加霜。问题在于共和党人是否准备好意识到他们正在造成的损害。”

美股或将回调

历史数据显示，标普与惠誉此前降级均引发美股大跌，此次冲击或随着债务担忧发酵持续显现。对冲基金Tolou Capital首席执行官斯宾塞·哈基米安指出，降级将推高美国长期融资成本，而基础设施资本顾问公司CEO杰伊·哈特菲尔德强调，当前市场本就受贸易关税和经济放缓预期困扰，评级下调可能放大波动。

华尔街分析师指出，这其实给了美股一个回调的理由。Steward Partners财富管理执行董事Eric Beiley表示：“这是一个警告信号。美国股市在受到欢迎的反弹后即将触及天花板。穆迪的信用评级下调可能会在过去一个月股市大幅上涨后促使资金管理者获利了结。”

Tigress Financial Partners首席投资官Ivan Feinseth则强调了潜在的全球影响：“美国国债被视为世界上最安全的投资。当美国的信用评级被下调时，震荡可能对其他国家的主权债务产生更负面的影响。尚待观察这将如何影响未来几周的股票市场，但在股市最近强劲上涨后可能会出现谨慎情绪。”

另一方面，穆迪虽下调评级，仍将展望定为“稳定”，理由包括美元霸权地位、经济韧性及美联储货币政策有效性。报告承认美国人均生产率领先、创新能力支撑长期增长，且美元储备货币地位保障低成本融资能力。

但这一结论遭遇质疑，SMBC日兴证券经济学家约瑟夫·拉沃格纳指出，美国债务占比在发达国家中“并非异常”，经济增长亦优于同类经济体，降级逻辑存在矛盾;波士顿学院教授布莱恩·白求恩则警告，若两党无法达成可信预算协议，市场信心将持续流失。