这个世界变了，美国就在风口上

美国联准会（Fed）9月18日降息1码（0.25个百分点），由19位参与货币政策会议成员匿名投票的点阵图中位数显示，美国今年第四季还有降息2码的空间，尽管如此，在中国独立经济学家谢国忠眼里，“这个世界变了，美国就在风口上。你（联准会）减了也没用，美国的长年期公债殖利率会上升的。”

谢国忠认为联准会9月降息后将出现很重要的现象，短率已经无法带动长率同方向变动，所以，美国30年期公债殖利率第四季会明显向上弹升，20年期公债殖利率也会弹升，10年期公债殖利率可能反应慢一点，但走势也是朝上不朝下，“因为大家对美国长远不确定性的疑虑在攀升，愿意去买美国长年期国债的人会愈来愈少。”

美国长年期公债殖利率会弹升到什么水准？谢国忠说很难预估，因为已经几十年没出现这种现象了。葛林史班（Alan Greenspan）1987年出任联准会主席后就没出现过这问题，因为东方人借了大量的美元，当联准会降息带动美国长年期公债殖利率走低、长年期债券价格上涨时，他们就会把借来的美元投资到长期债券，成为美国公债的稳定买盘。“东方人的心态被联储利用了，所以就这样一直操纵著市场。”

但是，这个世界变了。最大的力量来自，中国想避开美元，“这是一个战略的考虑，这个趋势是不受美国联储的加息或减息影响的。”中国去年贸易顺差将近1兆美元，今年估计将突破1兆美元，对外投资能力强大，然而中国却愈来愈不想持有美国的国债。这是第一件事情。

第二点，美国不断对其他国家加征关税，然后逼日本、韩国、台湾对美国进行直接投资，盖工厂、研发中心、投资美国企业等等，加征关税让这些经济体在美国赚钱的空间变少了，然后钱又要朝著直接投资走，“手里能够玩的钱、能够调节的钱也变少了”。联准会降息后美国公债殖利率走高，这些经济体就算想趁机赚取较高的债息，力量也会减少。

日、韩、台、中东买盘都将变少

另外，中东国家早年是美国公债的大买家，但是，随著新能源供应持续增加，石油的需求逐渐下降，中东国家未来出口石油产生的美元盈馀会变得愈来愈少，这也是个长期的趋势，所以美国公债以后来自中东的买盘也会变少。

谢国忠认为，联准会透过短率来影响长率的空间愈来愈窄，展望第四季，美国长年期公债殖利率会朝上走，但存在一个变数，“川普逼联储去买国债”，但如果这么做，美元会出现大问题、遽贬压力接踵而至，因为美元的基础已经非常摇摆了。

中国独立经济学家谢国忠

估联准会Q4只会降息1码

联准会的货币政策会议有19位成员参与讨论，其中12位具有投票权，联准会每季以点阵图呈现19人对未来利率情势的预估，9月份这次显示联准会第四季可能降息2码，但谢国忠认为美国第四季只会降息1码，因为他研判到了今年底，美国的通膨压力会比较明显。而联准会在通膨增温下还会降1次息，因为美国总统川普给联准会很大压力，不断透过各种理由找联准会麻烦。

谢国忠说，美国目前有两个压力在推升通膨，一是关税，一是劳动力短缺。关税有滞后效应，“等存货差不多消耗完，到了圣诞节，价格上升的空间就会比较大。”劳动力部分，“都说美国就业不太好，但其实劳动力短缺还是普遍，美国有45万个制造业的工作没人要做。”

他分析，美国劳动力短缺背后的一大力量为非法移民政策，“其实遣返的规模并不是很大，主要是新的非法移民的供应，几乎降到零了，边境严格管控。”本来美国一年可能有100多万名非法移民入境，支撑劳动力供应，“这个给切断了，对服务业影响非常大，这也是重要的通胀压力。”

短率拉不动长率Fed更难降息

美国联邦资金利率目前为4到4.25%，8月消费者物价指数（CPI）年成长率为2.9%、核心CPI年成长率为3.1%，谢国忠认为，美国通膨升破3%的可能性很大，如果联邦资金利率跌到3.5%、通膨升破3%且持续上升，“联储的话几乎就是不可能再减息的了”。

因此他认为，联准会这波降息循环为浅碟式降息，未来顶多再降个二到三次、2到3码。而且未来6个月很可能出现一种情况，“就是说你（联准会）减息，然后债息（美国长年期公债殖利率）上升，如果出现这样情况，（联准会）就是不可能再减息了。”

估美元Q4仍将独强

美元第三季以来对亚、欧主要货币反转走升，谢国忠认为，美元第四季延续第三季独强的机率大，美元指数第四季可能升破100，但是不至于到105。美国有停滞性通膨的压力、川普继续搞保护主义与关税壁垒，美国的经济问题不小，美元却还能持续走强，因为欧洲跟日本的经济情况不好，欧元第四季可能贬至1.1美元兑1欧元、日圆也可能贬破150元兑1美元。

人民币方面，谢国忠说，中国在科技没有突破之前，不愿意放手让人民币大幅升值，预估人民币第四季会继续在7到7.3元兑1美元间盘整。尽管瑞士银行、摩根士丹利等多家外资喊出加码陆股，但谢国忠不认为会带动人民币走强，“不会的，中国这个国家什么都是控制的、什么都可以调节的，市场是攻不破领导人的想法的。永远不要认为市场能够改变中国领导人，只能够中国领导人来改变市场。”而一旦中国领导人认为，中国可以独自站在世界最高峰，届时将是人民币大幅升值之日。

中国房价离触底还很远

谢国忠说，中国当前货币政策背后主要想法为，房地产价格不要出现很大下滑、不要掉得太快，所以利率可以低一点。尽管政策倾向做多，但谢国忠认为中国房地产的调整是很长期的，“现在根本不要去谈触底的议题”。中国的空房子至少还有6000万套，而且房租回报特别低，“像现在上海郊区一些独栋房子，租金收益率在1到1.5%之间，租金收益率要到5%房价才有支撑，所以我看很多房子的价格还要掉百分之七、八十。”

陆股今年4月以来涨势凌厉，是否迈入多头格局？谢国忠说，陆股只是回到正常价格，“这个世界的话，现在都是由美国股市在带动的。如果美股暴跌，中国股票不可能涨了，可能会少掉一点，因为它（陆股）现在的高度比较低。”

建议Q4投资现金为王

谢国忠认为，美股已经涨到最后阶段了，“看看巴菲特在做的，巴菲特天天在卖股票，波克夏公司的现金水位已经到4000亿美元了，年底之前如果股市没大跌，它可能全部变成现金。”

谢国忠说，股市上涨的主要驱动力是AI泡沫，但是AI泡沫已经到了晚期了，股票投资的风险巨大，“不确定因素很多，所以我觉得其实啊，如果你什么都不确定的话，不如持有现金还好一点。”