人民币贬值不全怪美国 安倍最大祸首

　　从2015年华尔街各大投行发布的年度策略中可以看出，美联储去年年底12月宣布加息，并未对投资者的情绪构成太大的压力。不过有一个问题始终令人对这种乐观保持警惕，即：自去年11月中旬开始，恐慌指数（VIX）期货近月升水持续升高，也就是所谓的远期曲线倒转（Inverted），这意味着美股短期内暴跌的风险很大。果不其然，进入2016年，美股陷入新一轮抛售。

　　至此，资本市场无一宁日，中国成为世界的焦点，因为所有的故事都是与它有关。索罗斯曾在不久前的冬季达沃斯论坛上放言中国的“硬着陆”，让中共予以口诛笔伐，反响强烈，也让各路媒体、投资者对于这场金融战的“黑手”完全牵扯上美国，但笔者认为，这一切背后的罪魁祸首不是索罗斯，不是A股崩盘也不是中国央行的8.11汇改，而是日本央行5年来的宽松政策。

　　美股有总统大选前一年不崩盘的政治周期律，这次按着2015年来算，12月31号一过立马就“变脸”。只是这一年美股的收益为负，还是打破了140年的逢“5”年份收益为正的统计规律。

　　2015年8月人民币波动率的上升直接通过波动率指数（VIX）的暴涨把美股砸了一个“大坑”。（8月19日—8月24日道琼指数暴跌近2,000点）

　　去年8月，伴随着A股二度崩盘，无论是在岸还是离岸人民币自身的波动率也都大幅拉升。因为中国是很多美股指数公司海外最大的市场，为其提供了大量的营收，加上美股最近3年都是靠他们不断发债回购股票在支撑，因而人民币汇率的波动会直接影响这些公司的美元利润，进而会冲击投资者对股市上涨的信心。

　　所以，一进入2016年，美国就不断提醒中国央行不该放任美元兑人民币大幅波动。

　　人民币剧烈波动  安倍才是大BOSS

　　那么，之前一直平静的人民币波动率为什么会突然飙升呢？单纯的说是A股崩盘、811汇改，并不足以解释这个问题。

　　答案恰是过去5年里越来越多的央行加入到货币宽松大潮之中，如果非要找一个罪魁祸首，那与安倍经济密不可分。原因在于两方面：

　　一是日本央行宽松导致了日元大幅贬值，随着美元兑日元（USDJPY）的下跌，大量过剩的日元流动性涌入美国，使得美元指数大幅走高，而在人民币盯住美元的现有汇率制度下，这意味着人民币的被动升值，随之而来的就是自身的美元贸易顺差减少，央行外汇占款下降。

　　这相当于日本把通缩被动地传递给中国，压缩了人民币资产的收益，A股的崩盘只是使得人民币资产的吸引力进一步下降，引发了国内私人部门将储蓄美元化的偏好，自然加剧了本币波动。

　　二是除了日元贬值推升美元升值外，美元兑日元汇率与明晟全球指数（MSCI World index）自2012年以来一直维持正相关。表明日元廉价资金大举流入美元计价的股票资产刺激了美元资产的收益攀升，使得之前基于中美利差而抛售美元、买入人民币资产的套利交易难以持续下去，大量之前投机的热钱开始流出，中国人行的外储存量开始减少，这进一步加剧了中国的经济放缓。

　　自2013年美元指数大幅攀升以来，已经引发了东南亚国际货币到整个商品市场的暴跌。资本流出压力也对助推了人民币波动率。

　　至此日元宽松一方面向外转嫁通缩，引起中国经济持续下行，加剧了人民币波动率；另一方面又在美国吹起对中国需求极度敏感的页岩油泡沫。而对美股来说就卡在了中间。现在人民币汇率的走向已成为全球核心因素，但正如今年1月份看到的，人民币兑美元贬值既让油价加速下跌，进一步加剧垃圾债抛售，限制美股回购，也让大量流入美国的日元资金撤离。

　　市场会逐步意识到中国经济放缓正在全面深入的影响全球每个国家，这将从根本上打破之前几年央行宽松导致的低波动率环境，各类资产的相关性也会上升。中国A股领先于全球下跌，短期是看起来情况很糟。但换个角度看，全球股市补跌的过程才刚开始，而A股本身已经慢慢的开始接近底部。