习近平2020不好过 比贸易战更严峻的挑战在等着

　　据外媒报道，中国国家主席习近平可能比任何人都迫不及待想要看到2019年快点过去。

　　最近十二个月以来，中国经济的增长速度是1990年代初以来最慢的；香港正经历史上最大的民主抗议活动；越来越多地人批评北京的人权记录；中共的威权主义立场令台湾越来越远离北京的控制；一些中共党内人对习近平的执政风格似乎失去了信心。

　　这是习近平要面对的最大问题。对于中国经济而言，将增长保持在6％不是很难。即使在贸易战中，中共也可以下令建设大型基础设施项目，削减税收和让地方政府以加大财政刺激力度。它拥有自己的自动提款机——中国人民银行。

　　但麻烦的是，借的钱越多，投资者就越会退缩，而当赌徒用脚投票时，最专制的政权也可能会失去更多的控制权。随着近期中国私有公司债务违约率上升到创纪录的高位，这种风险正在增加。

　　根据惠誉（Fitch）的数据，从1月至11月，有4.9％的私人公司违约债券支付，比2018年的4.2％有所上升。当结合国有和私人公司时，中国公司的在岸违约风险正在迅速增加，到今年到目前为止，至少已有180亿美元。

　　离岸债务市场也出现压力迹象，今年至少有750亿美元的违约。在接下来的24个月内，超过2000亿美元的债务将到期，标准普尔（Standard and Poor）警告说，违约的事件会越来越多。

　　不要理会美中达成“第一阶段”交易，这只是礼貌性的停火，贸易战最终不会停下来。

　　这意味着即使到了2020年，习近平2019年的噩梦也不会结束。来年，中国债务问题很可能超越其他一切问题。

　　不断发生的抗议活动席卷了香港，并刺穿了习近平试图表现出无所不能的外表。下个月在台湾举行的大选也是如此，蔡英文（Tsai Ing-wen）总统将竞选连任第二任期。

　　然而，真正的问题是，日益不平衡的中国经济面临贸易冲突的第三年。川普有可能会再次出手，这意味着会有更高的关税。

　　随着习近平努力将增长保持在6％以上，北京的债务负担和金融体系杠杆作用将继续增长。在这里，值得注意的是中国中央银行外部顾问马骏的最新评论。他告诉《证券时报》，北京需要减少“系统性风险”，他担心过多的地方政府借贷将引发违约的“连锁反应”，使市场不安。

　　在发生所有这些事情的同时，中国允许越来越多的外国“赌徒”进入其市场。今年4月，中国13万亿美元的在岸市场中的细分市场被纳入彭博巴克莱全球综合指数。

　　问题是海外投资者不会保持沉默。CNBC和福克斯商业电视台常有华尔街高层人士批评北京怪异的市场行为。如果出现缺乏透明度、公司治理或解决程序的问题，北京就有丢脸的危险。更重要的是，如果违约行为逃避了中国政府的监管，将导致资本外逃。

　　这些问题，在即将到来的2020年，可能比任何其它事都能令习近平更加窘迫。