中国央行超越美联储 成“世界央行”(组图)

万维读者网记者逸民综合报道：4月23日环球网说，中国在国际金融舞台上表现夺目。央行行长周小川和财政部部长谢旭人率团出席了在华盛顿举行的二十国集团财长和央行行长会议、IMF和世界银行春季峰会。中国央行与世界银行签署了《中国人民银行代理国际复兴开发银行（IBRD）投资中国银行间债券市场的代理投资协议》以及《中国人民银行代理国际开发协会（IDA）投资中国银行间债券市场的代理投资协议》。

4月19日，周小川和谢旭人还参加了金砖国家财长和央行行长会议，就全球经济形势、基金组织增加资源和改革、落实金砖国家领导人《德里宣言》后续行动、加强国际税收合作等交换了意见。

谁是世界央行？十年前回答这个问题，美联储当之无愧。可是现在，第一财经日报引据渣打银行最近的报告说，“全球流动性的主要提供者已变身为中国央行，并非是大家印象中的美联储或者欧洲央行。周小川不仅是中国央行的行长，还是全球的央行行长。”

确实，在过去的五年，中国人民银行的总资产增长了119%，并于2011年末达到28万亿人民币(约合4.5万亿美元)。而知名度更高的美联储、欧洲央行在2011年末资产规模分别为3万亿美元和3.5万亿美元。

与之相对应，中国的广义货币(M2)在过去五年中也增长了146%，2011年末余额已达到85.2万亿元。根据渣打银行的测算，在刚刚过去的2011年，中国新增M2的规模全球占比达52%。

作出中国央行是世界央行的判断，渣打银行主要从流动性的角度寻找依据：目前，在全球广义货币(M2)的存量和增量方面，中国都已位居世界首位。

（图：中国央行储备库的黄金）

存量方面，截至2011年末，中国广义货币供应量(M2)的规模达到85.2万亿元人民币，约合13.5万亿美元，位居世界首位。与此相对应，美国去年末M2规模仅有9.6万亿美元。到了今年2月底，中国的M2再次刷新至86.7万亿元人民币，约合13.8万亿美元。

“在我们看来，更重要的变化是中国央行对全球货币供给的作用。”渣打银行报告称，根据其测算，2011年，中国的M2增量已经占到世界新增M2规模的52%。

事实上，这并不是一个近期的现象，在金融危机爆发之后的三年(即2009～2011年)，全球新增M2的规模中有48%来自中国。渣打银行认为，在中国推动下，全球M2规模将向50万亿美元迈进。

为什么中国要投放如此多的M2？

渣打银行给出了三点理由。其一，中国的金融体系由银行业主导。银行的信贷扩张，导致的M2增长，要大于以资本市场为基础的金融体系。

其二，为了应对经济减速，中国通过创造需求和扩张银行贷款刺激经济，但其他国家主要以财政刺激为主，在经济滑坡时，这些国家的银行业反而更为审慎。中国的这种应对措施在2009～2010年、1992～1993年、1998～1999年以及2002～2003年也都曾出现过。M2常规性的快速增长，导致了其基数的快速扩大。

最后一个原因，为应对外汇流入，稳定人民币汇率，中国央行大规模扩张了资产负债表。2011年末，中国央行资产规模达到28万亿人民币，约合4.5万亿美元。与之相对应，美联储、欧洲央行在2011年末资产规模分别为3万亿美元和3.5万亿美元。

与渣打银行的分析不同，对中国的巨量M2，中国学者倾向于用经济改革过程中出现的货币化来解释。中国的货币化水平不仅超过了发展中国家，同时也超过了美日等发达国家。在货币主义者看来，通胀是一种货币现象，货币的大量发行最终都将体现在物价上。中国多年M2的巨量发行，也给物价形成了一定压力。

此外，中国央行资产规模的快速膨胀，也带来了严重的财务负担。

为了稳住人民币汇率，中国央行一方面大手买进外汇资产，从而在其资产负债表上形成外汇占款；另外一方面，人民银行又通过发行央票、上调存款准备金率等方式进行对冲，回收流动性。

但发行央票、收缴存款准备金都需要支付一定的利息，话句话说，央行的上述对冲操作同样需要付出利息成本。据第一财经日报此前测算并报道，2003年至2010年底央行对冲外汇占款的成本累计规模为10830.6亿元。

（图：中国央行行长周小川）

与央行仅仅对冲外汇占款一项就需付出超万亿成本形成反差的是，美联储在2011年就实现盈利774亿美元，创下历史第二高水平。这一盈利规模使得美联储有能力向财政部上缴754亿美元。

人民银行早已成为全球最大央行

其实，去年7月的《新世纪》-财新网即有报道说，人民银行已于2006年1月前分别超过美、欧和日央行，成为资产规模最大的中央银行。而从2006年到2010年间，人民银行的资产再度扩张2.4倍，2010年资产总额高达3.9万亿美元，占同年GDP的67％。

——从资产的绝对量看，2010年，美、英、日、欧、中五家央行的总资产达到11万亿美元，其占比分别为22.3％、3.5％、14.4％、24.3％、35.5％，也就是说，人民银行的资产分别是美联储和欧央行的1.6倍和1.5倍。

——从资产的相对量看，2010年，美、英、日、欧、中五国央行资产占本国GDP的比重分别为16.8％、17.1％、29.0％、22.0％、66.9％，这意味着，人民银行资产占GDP的比重分别是美联储的4倍和欧央行的3倍。

——从资产构成看，2010年底，美、英、日、欧四家央行所持国债占本国央行资产的比重分别为43％、80％、73％、9％。此外，四家央行还持有私人金融机构的抵押品（如按揭证券）。人民银行的主要资产是外汇储备资产，2010年外汇储备资产占人民银行总资产的比重为80％，分别是美、英、日和欧央行资产的1.3倍、8.1倍、2倍和1.2倍。不夸张地说，仅人民银行的外汇储备资产就足以买下任何一家央行。

——与资产相匹配，各国央行的负债规模也很大，且负债的主要组成部分是银行准备金。2010年底，各央行银行准备金占五家央行的全部银行准备金的比重分别为26％、5.5％、5.5％、10.8％和52.3％，据此估算，人民银行的银行准备金的绝对量是美联储的2倍和欧央行的近5倍。此外，五家央行的银行准备金占GDP的比重分别为6.9％、9.6％、3.9％、3.5％和35.3％。也就是说，人民银行准备金对GDP的相对规模是美联储的5倍和欧央行的10倍。

（人民日报：中国人民银行与澳大利亚储备银行3月22日在北京签署了本币互换协议，互换规模为2000亿元人民币或300亿澳大利亚元，有效期为3年，经双方同意可以展期。这是中国首次与西方主要发达国家签署此类协议）

 人民币国际化更进一步

据路透上海4月14日电，在多次高调吹风"人民币汇率接近均衡水平"后,中国央行最终宣布将人民币兑美元汇率CNY=CFXS日内波幅限制倍增至1%.在增强人民币汇率双向浮动弹性的同时,亦为货币政策调控提供更多操作空间.

"顺理成章","水到渠成",这几乎是受访分析人士对央行新政的一致反应.他们普遍认为,人民币单边升值压力的降低,为扩大波幅创造绝佳机遇.由于汇率处于均衡水平,扩大波幅并不会触发趋势性的升贬值预期.且此前千分之五的区间尚未用足,即使扩大一倍,日常交易触及上下限的可能性依然有限.

央行在新闻稿中并表示,当前中国外汇市场发育趋于成熟,交易主体自主定价和风险管理能力日渐增强,为顺应市场发展的要求,促进人民币汇率的价格发现,增强人民币汇率双向浮动弹性,完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度建设,因此决定扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度.

"在人民币处于升值末端,升贬值预期不强时,人民币兑美元汇率波幅区间扩大,是一个水到渠成的事."申银万国首席宏观经济分析师李慧勇指出.

今年以来,人民币兑美元即期汇价累计下跌超过0.1%,去年全年则升值4.7%.而自2005年汇改以来至今的累计升值幅度则约三成.

分析人士普遍预期,扩大波幅短期对日常交易冲击有限.此前每日人民币兑美元交易价要求在当日中间价上下千分之五范围内波动,从市场情况看,除去年四季度个别极端情况,即期汇价很难触及交易区间上下限.

中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉表示,波幅扩大后,央行通过市场大幅收购外汇的压力大大减轻,可以更多地通过市场发挥调节作用.央行收购外汇,导致释放货币的操作压力减少之后,宏观调控的自主性就会得到提升.面对今年复杂的经济环境,央行调控也可以更加自如.

澳新银行中国经济师周浩指出,央行扩大波幅的举措是向市场说明推进人民币汇率市场化的决心。从长期来说,人民币汇率市场化改革,最终目标是形成基于市场供需水平决定的汇率,未来仍需要对中间价决定当日汇率水平的定价机制进行进一步的改革.

中国央行自2005年7月21日启动人民币汇率形成机制改革;2007年5月21日将人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大到千分之五;2010年6月19日宣布重启汇改,增强人民币汇率弹性.