中国CPI下行 宜静观其变

       5月CPI(消费者物价指数)总水准年成长3.0%，创下2010年6月2.9%之后的新低。今年1-5月CPI平均水准比去年同期上涨3.5%，比政府规画所要求的更好(今年大陆政府工作报告要求CPI控制在4%)。

　　CPI回落超过市场预期，主要塬因包括：一、经济增长按照政府宏观调控目标逐渐下行，社会投资需求全面减弱，有利于物价水准全面回落。比如PPI(生产者物价指数)的负增长，就是整个经济增长下行的结果。一般来说，PPI作为CPI的先行指标，它的下行对CPI回落有一定的影响。

　　农产气候影响大

　　二是，中国CPI体系是以食品为主导，食品上游产品又是农产品。大陆有7亿农民生产的农产品市场，其价格不仅与经济整体的水准有关，也与自然气候条件有关。当大陆各地区都进入春夏作物生长季节，除非发生重大自然灾害，农产品价格全面下降是自然了。而农产品的价格下降一定会引致食品价格全面下行。由于食品占CPI绝对高的比重，只要食品价格下行，CPI也会随之回落了。

　　叁、今年以来欧美经济仍然复甦缓慢，尤其欧洲市场更是动盪不安，国际大宗商品价格持续疲软。再加地缘政治紧张关系有所缓和，石油价格开始快速下跌。作为国际石油消费大户的中国，石油价格快速下跌，有利于大陆价格水准全面下行。

　　四、最为重要的因素还是房价问题。经过两年多房地产宏观调控，从2011年10月份开始，大陆房价开始出现连续几个月的下行。尽管不少地方房价下行幅度不大，但是房价下行既影响房地产投资全面回落，及对相关行业产品的需求减少(这是PPI出现负增长重要的塬因)，也会直接影响到居住类消费价格涨幅下降。

　　不担心通货紧缩

　　未来大陆CPI走向，仍得看这些因素如何变化。最为重要的还是房价的变化。当然，从大陆CPI权重来看，CPI体系面临的弊端也早就暴露无遗。既然政府及整个社会如此看重CPI指标，目前应是政府对中国以食品为主导的CPI体系进行重大改革的时候，只有改革，才能让CPI真正反映实体经济价格水准变化，真正反映居民消费生活物价水准变化。

　　市场关注CPI下行是不是表示中国经济出现严重问题?是不是中国经济将出现通货紧缩?政府是不是要出台更强力的经济刺激政策?其实，市场对CPI不要太敏感，中国的CPI指标的权重与发达国家有很大不同，所以对CPI的决定因素也有很大差别。所以，政府出台的政策也会不一样。

　　至于未来几个月中国会不会出现通货紧缩的风险，这就更不担心了。一则大陆的经济增长下行估计很快就会转向，二则推动大陆CPI上涨压力因素还在(比如劳动力成本上升、资源业产品价格上涨等)等，因此，在这样的情况下，政府对于当前的CPI资料应静观其变，不要资料一出现就立即反映，而且要看这些资料趋势。

　　(作者为中国社科院金融研究所研究员)