全面解读2021年人民币印钞报告

       2022年1月12日，中国央行发布了《2021年的金融统计数据报告》。整体而言，这份统计报告可以分为两个部分，一个是社会融资数据，另一个是货币扩张以及更基础的贷款、存款、加权利率、外汇储备、跨境结算的数据。

　　根据这份报告，我们可以对2021年全年的人民币印钞做一个总结，而通过这份总结：

　　第一，我们能观察到央行过去1年乃至几年内对于货币政策的操作思路；

　　第二，根据过去一年的操作情况和趋势，对今年的货币状况能有一个预判。

　　先来看社会融资规模的统计数据。

　　按照央行定义，社会融资规模分为增量统计和存量统计。所谓“增量”，是指一定时期内实体经济从整个金融体系获得的资金额；而所谓“存量”，是指一定时期末（月末、季末或年末）实体经济从金融体系获得的资金余额。

　　简单说，增量就是，某一段时间里，金融机构给实体经济这个大面团里加了多少水；而存量则是，到了某个时间点（月末、季末或年末），实体经济这个大面团里总含水量有多少；其数据的来源是人民银行、银保监会、证监会、中债登公司、交易商协会等。

　　2021年全年，中国社会融资规模增量12个月累计为31.35万亿元，比上年少3.44万亿元，比2019年多5.68万亿元。其中主要变动项目包括：

　　人民币贷款增加19.94万亿元；

　　信托贷款减少2.01万亿元；

　　企业债券净融资3.29万亿元；

　　政府债券净融资7.02万亿元；

　　非金融企业境内股票融资1.24万亿元。

　　就2021年12月而言，社会融资规模增量为2.37万亿元，比上年同期多7206亿元，比2019年同期多1669亿元。

　　解读：

　　2021年全年，我们给大面团里加水31万亿元，比去年少3万亿，但比2019年多6万亿。具体加水的途径，就是下面那些——相比2020年疫情下的大放水，2021年，我们进行了小幅的收缩；但相比2019年，这金融环境，还是非常宽松的。特别要说的是，从2021年12月份数据你们可以看到，我们三季度已经决定再次放松，2022年的加水幅度，大概率超过2021年。

　　2021年末，中国社会融资规模存量为314.13万亿元，同比增长10.3%。其中主要项目为，

　　人民币贷款余额为191.54万亿元，同比增长11.6%；

　　外币贷款折合人民币余额为2.23万亿元，同比增长6.3%；

　　委托贷款余额为10.87万亿元，同比下降1.6%；

　　信托贷款余额为4.36万亿元，同比下降31.3%；

　　未贴现的银行承兑汇票余额为3.01万亿元，同比下降14%；

　　企业债券余额为29.93万亿元，同比增长8.6%；

　　政府债券余额为53.06万亿元，同比增长15.2%；

　　非金融企业境内股票余额为9.48万亿元，同比增长15%。

　　解读：

　　到2021年末，大面团里含水量总共314万亿元，相比去年增加了10.3%，增加的主要项目，是银行贷款；而增速中最快的，是政府债券和股票融资。从2021年9月份起，社融余额的同比增速开始回升，2022年的金融环境，大概率比2021年宽松。

　　接下来，我们看看有关货币的统计。

　　“货币”这个词儿，在当代信用经济体系下其实很模糊。前面提到的社会融资总量，你可以把它当成实体经济中得到的钱的总数，但这个是从金融机构的资产端统计的，而且这个钱，某种程度上有重复计算的内容——比方说承兑汇票、债券融资、股票融资所涉及到的钱，其来源还是市场上原本有的钱。

　　如果剔除资产端的重复，纯粹从金融机构的负债端，来观察整个社会上人们所拥有的“钱”的总量，其实广义货币M2更为合适一些。如果要统计，人们活期账户里随时可能拿出来用到的钱（活期存款）再加上现金，这是狭义货币M1，还有真正流通在社会上的现金纸钞，这个叫流通中的货币M0。

　　根据央行的报告：

　　12月末，广义货币(M2)余额238.29万亿元，同比增长9%；

　　狭义货币(M1)余额64.74万亿元，同比增长3.5%；

　　流通中货币(M0)余额9.08万亿元，同比增长7.7%，全年净投放现金6510亿元。

　　解读：

　　以前曾屡次强调，当代社会的钱，基本上都是债务和信贷，从出生那一刻起，就带着利息而来。为了保证这个利息能够整体被偿付，那么广义货币（就是总信贷），长期看必须以高于社会平均利率的增速增加；否则，全社会就必然发生通货紧缩和大量债务人违约的现象。

　　从上面图表可以看出，2012年以前，大部分时间里中国广义货币增长率都在15%以上，当时的社会利率却远低于15%。只要能银行体系那里得到低利率的贷款，那么社会上肯定存在着大量的赚钱机会。然而，2014年以来，随着中国经济活力的降低，广义货币增长率降至10%甚至8%以下，若这个时候社会利率并没有降低太多的话，赚钱机会一定是越来越少的。

　　2020年疫情的爆发，让中国社会的广义货币增速从8%回到10%以上，而央行规定的利率却基本没有变化，意味着2020年额外多出了相当于广义货币2%的赚钱机会，很多人确实也赚到了钱。但2021年重新开始边际收紧，广义M2增速重回8%，相当于缩减赚钱机会， 2021年挣钱的难度，就比2020年多了太多。

　　好消息就是，就在2021年12月份，M2增速增加到了9%，如果这个增速保持，央行再降息降准燃把火的话，2022年的市场，赚钱的难度应该会比2021年容易不少。

　　接下来，是存贷款的相关统计数据。

　　当代信用经济体系下，信贷指标就相当于经济的血液。多年来，几乎所有经济体，都依赖着信贷扩张来发展经济——信贷扩张速度的快慢，对经济增长速度有着关键的影响。这其中，存款和贷款是一对镜像指标（贷款一定会变成银行存款，而存款也一定会转化为贷款）。

　　需要说明的是，存贷款的统计数据，在社会融资规模和广义货币供应中已经有所反映，具体来说，贷款相关数据，相当于是对社会融资规模中的贷款项的进一步细化拆分，而存款相关数据，相当于对广义货币M2的进一步细化拆分。

　　根据央行报告：

　　全年人民币贷款增加19.95万亿元，外币贷款增加457亿美元；

　　在人民币贷款增加中，住户贷款增加7.92万亿元，企（事）业单位贷款增加12.02万亿元；

　　12月末，人民币贷款余额192.69万亿元，同比增长11.6%，外币贷款余额9129亿美元，同比增长5.3%；

　　全年人民币存款增加19.68万亿元，外币存款增加1077亿美元；

　　人民币存款增加中，住户存款增9.9万亿元，非金融企业增加3.76万亿元，财政性存款增加5617亿元，非银行业金融机构存款增加4.01万亿元；

　　12月末，人民币存款余额232.25万亿元，同比增长9.3%，外币存款余额9969亿美元，同比增长12.1%。

　　解读：

　　不管咋说，居民部门贷款（包括短期的消费贷款和中长期的房贷）和企业贷款，依然是中国扩张信贷的源头，也是全社会经济发展的源头，如果把GDP当做经济发展的同步指标的话，全社会贷款增速，相当于GDP增速的一个领先指标。

　　通常情况下，这个信贷扩张增速越高，随后一个季度中国经济增长的速度就越高，这个速度越低，中国经济的增速就越低。

　　观察以上图表可以发现，2021年以来，中国信贷扩张增速一直在下降，这正是2021年中国经济增速下降的原因，而且这个增速目前并没有触底，也意味着信贷增速下滑势头还没停止。虽然政府和央行已经出台了各种阻止经济下滑的货币和财政政策，但中国GDP的真实增速很可能在2022年一季度继续下滑，之后才能触底。

　　再接下来，是关于外汇储备以及人民币结算业务。

　　12月末，中国外汇储备余额为3.25万亿美元；12月末，人民币汇率为1美元兑6.3757元人民币；2021年，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生5.77万亿元、2.17万亿元、1.64万亿元、4.16万亿元。

　　解读：

　　这两项与普通人关系不大，央行通过这个数据告知大家，中国的外汇储备长期以来“保持稳定”，人民币汇率虽然略有升值，但也在可控范围之内。

　　在跨境的进出口、服务贸易、其他经常项目、对外投资中，人民币的使用量相比去年有较大幅度的增加（2020年的金融统计数据报告中的这几个值分别是4.79万亿元、1.98万亿元、1.05万亿元、2.76万亿元），说明人民币的使用量在增加。