经历5个月下滑后 中国经济刺激措施开始奏效

中国庞大的制造业在经历了五个月的下滑之后，于3月份恢复了扩张。随着近期一系列刺激措施开始发挥作用，经济企稳的迹象再添一个。

中国国家统计局周日公布，衡量中国工厂活动的一个官方指标从2月份的49.1升至50.8，高于《华尔街日报》(The Wall Street Journal)调查的经济学家预测的50。50是扩张与萎缩的分水岭。

在周日公布这一乐观数据之前，1-2月的一系列指标显示，在制造业的带动下，中国经济今年开局稳健，出口超出预期，工业企业利润恢复增长。

中国领导层最近将今年的经济增长目标设定在5%左右，虽然近期一系列数据的乐观表现将有助于缓解他们面临的紧迫压力，但鉴于旷日持久的房地产萧条还没有见底的迹象，通货紧缩的压力很可能会持续下去，许多经济学家表示，中国政府仍需要推出更多的扶持政策，以实现这一相对较高的目标。

陷入困境的房地产巨头碧桂园(Country Garden Holdings)上周四意外宣布，需要更多时间去评估财务状况，将无法在规定时间前发布年报，这是房地产行业陷入困境的最新迹象。

与此同时，另一家行业领军企业、总部位于深圳的万科企业(China Vanke)去年净利润暴跌46%，创下自1991年上市以来的最大降幅。该公司在上周四提交给证券交易所的一份公告中表示：“规模过快扩张时期，部分投资判断过于乐观，这些项目消化还需要一段时间。”

由于借贷需求不振，再加上对银行利润下降和人民币汇率走软的担忧，货币政策受到制约，因此外界普遍预计今年财政刺激措施将在拉动需求方面发挥主导作用。尽管中国央行最近的声明提到将进一步放宽货币政策，但经济学家表示，鉴于美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)降息时间的不确定性，中国央行近期不太可能下调银行存款准备金率和利率。

中国领导层已经开始担心，虽然近期出台了放松货币政策的举措，但过多的流动性并没有流入实体经济。本月早些时候，中国总理李强警告说，应避免资金沉淀空转。

在中国领导人习近平数月前的讲话发表后，最近几天，有关中国领导层正在考虑大力增加流动性的猜测升温。在去年10月份对金融监管机构的讲话中，习近平呼吁中国央行充实货币政策工具箱，并在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。

不过，鉴于实施更多货币宽松政策面临的制约和局限性，大多数经济学家认为实施的可能性很小。他们说，中国不太可能实施美国式的“量化宽松政策”，即指定央行购买政府债券。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的经济学家告诉客户：“在同一次讲话中，中国政府发表了偏紧缩的言论，称在去杠杆化的过程中，需要对货币和信贷供应进行加紧管控，我们认为这表明中国政府仍倾向于收缩银根。”

中国法律禁止中国央行直接在一级市场上购买国债，过去二十年来，中国央行一般也不在二级市场购买国债。

瑞银(UBS)经济学家汪涛上周四告诉客户，习近平似乎并没有要求推出量化宽松或激进的刺激政策，而是扩大中国央行公开市场操作的选择，这应有助于增加央行的灵活性。

汪涛说，中国央行仍有相对充裕的空间通过传统措施放松货币政策，这意味着央行不太可能采用非常规政策工具。

无论如何，随着经济出现初步反弹迹象，短期内中国政府采取紧急干预措施的可能性有所下降。

周日公布的制造业PMI数据显示，生产指数重返扩张区间，从2月份的49.8反弹至3月份的52.2。与此同时，从业人员指数从2月份的47.5升至48.1，表明制造业用工景气度有所改善。

新订单指数从2月份的49升至53，新出口订单指数从2月份的46.3升至51.3，一年来首次超过50的临界点，表明全球对中国产品的需求有所改善。

另外，中国统计局周日称，涵盖服务业和建筑业活动的中国非制造业PMI 3月份升至53，而2月份为51.4。服务业商务活动指数从2月份的51.0升至52.4，建筑业商务活动指数从2月份的53.5升至56.2。

中国上周公布的数据显示，1-2月出口额同比增长7.1%。尽管数据表现乐观，但中国官员一再警告称，今年外贸形势极为严峻，并指出，针对制成品，尤其是中国产电动汽车的保护主义前景不断升温。电动汽车是中国最有前景的出口产业之一。

为了让国内经济摆脱对大规模基础设施和房地产开发投资的依赖，中国政府一直在向国内庞大的制造业投入巨资，力求推动电动汽车和可再生能源等高科技产业的发展。这种情况令人愈发担忧此类产品生产过剩将促使西方国家政府考虑征收高额关税。

在3月初举行的全国人大年度会议上，李强强调了制造业升级和科技创新，经济学家称，这种政策组合可能会进一步加剧对产能过剩的担忧。

总部位于纽约的荣鼎集团(Rhodium Group)的分析师上周二在一份报告中写道，中国政府已经意识到外界的担忧，采取的应对措施可能围绕于淘汰落后产能和让最缺乏竞争力的企业退出市场，同时继续支持其他企业的产能扩张、创新和出口。