投资银行不死 金融海啸不止？

最近大家都在看燕子。美国的金融类股自3月9日以来到本周一已经飙升了62%，银行业的业绩甚至显着优于预期。其中最值得注意的是高盛（Goldman Sachs）。高盛第一季财报，净利高达18.1亿美元，超乎外界预期。

高盛是跨国银行控股公司集团，一直是投资银行中的翘楚。投资银行的主要业务，包含证券承销、股票和债券交易以及提供并购建议、重组及清算业务。投资银行因为其具体内涵，根据国家和时代的不同有所差别，这个名词也容易误导大众。按照严格的定义，投资银行并不属于银行的范畴，反而较像金融事务代办事务所。在台湾、中国、日本等亚洲国家比较像证券公司。在欧洲称为商人银行。

一般而言，商业银行是经营间接融资业务的，接受大众存款及承作贷款，利用存放款之间的利差来赚取利润；而投资银行，既不接受存款也不发放贷款，经营直接融资业务，在前述业务中抽取佣金。此外，投资银行还向投资者提供证券经纪服务和资产管理服务，并运用自有资本，在资本市场上进行投资或投机交易。

金融海啸之所以发生，很多人归咎次级房贷包装的衍生性金融商品，这就是投资银行的杰作。投资银行又因为本身财务杠杆玩得太大，纷纷倒闭或被并购。因此迄今投资银行除了高盛和摩根斯丹利（Morgan Stanley），其他第三名以后的美林（Merrill Lynch）、雷曼兄弟（Lehman Brothers）、贝尔斯登（Bear Stearns）以及所罗门兄弟（Salomon Brothers）和Donaldson Lufkin & Jenrette都已不复存在。

金融海啸之所以严重，普遍的一个看法就是不该让雷曼兄弟倒掉。时代杂志、华尔街日报都认为这是2008最愚蠢的事件。像台湾雷曼连动债、香港袖珍债，净值为零，甚至影响到诸多不保本的连动债，跌破下档保护，都是雷曼害的。雷曼兄弟会倒，有阴谋论一说是当时的美国财长宝森（Henry Paulson）出身高盛。高盛是雷曼的死对头，所以宝森见死不救。

金融海啸后，五大投资银行中硕果仅存的高盛和摩根斯丹利，转型成为金融控股公司，可以兼营商业银行业务以吸收存款并受美联储监管。但最近高盛总裁科恩（Gary Cohn）几次的公开谈话，声明无意摒弃从投资银行业务中实现利润的业务模式。换句话说，高盛仍在坚持其投资银行业务，不会去查找能提供存款的客户。因为直接竞争对手是提供全面服务的银行，如花旗集团 （Citigroup）、美国银行（Bank of America）和摩根大通（J.P. Morgan Chase），这些银行都不是省油的灯，近几年通过并购进一步扩大了规模。高盛专注他们投资银行的业务，还是有比较利益。

高盛最近还会有一些大动作，开端发行50亿美元股票及偿还美国政府的100亿美元的问题资产救助资金。金融海啸下，美国政府的救市，提供资产救助计画 （Troubled Asset Relief Program；简称TARP）。在去年提供出1650亿美元资金，让八家大型机构安度难关，其中高盛就奉命拿了100亿。因为当时各银行也被告知，每家都必须接受救助资金，这样就不会显露出谁最需要资金了。所以现在美国政府，虽借出了钱，却不希望高盛提前偿还。

高盛现在还持有大约1110亿美元的现金和等价证券。本来无须发行新股，但为凸显高盛有别于其他接受救助的金融公司，现在还有能力集资，想要压倒对手的强烈企图心却依然如故，这着棋硬是要下。

看来金融海啸后的华尔街，还会越来越精彩。（作者为台大人文社会高等研究院副院长、台湾竞争力论坛总召集人）