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市场除了有「5月跌市」(Sell in May)魔咒外,细心的投资者也会留意到,近年亦开始「6月债灾」的情。花旗的研究报告便指出,在过往7年,差不多每年5至6月期间,美国债息都会抽升(即债价下跌),当中以2006至2009年最为明显,但只要捱过6月后债息便会回落,美债仍有望「五穷六绝七翻身」。
美国财政部周三标售210亿美元十年期国债,平均中标利率为2.209厘,创2011年10月以来新高,入标比例为2.53倍,见创10个月以来新低,美债近期的表现可谓相当差劲。不过,美债弱势早在5月已开始,十年期债息由5月2日低位的1.61厘计,到本周最高的2.29厘,债息已上升了68基点,不足两个月升幅便超过4成。
分析:恐储局收水致债息升
虽然分析认为,近月美国债息急升,是因为储局「收水」恐慌,但事实上,过往数年美国债息差不多每年5至6月期间,就出现抽升情。例如在2006年,美国十年债息在6月高见5.25厘,到年底便回落至4.4厘;2007年6月高见5.32厘,年底回落至4.05厘;2008年6月在4.27厘摸顶,年底急挫至2.03厘;2009年6月则在4厘触及全年高位,同年10月跌至3.1厘(见图)。
更有趣的是,在这4年间,多达3次十年债息摸顶时,都是在6月11至13日,而截至昨日为止,今年的十年债息高位,刚巧也是在6月11日的2.29厘,时机可谓极度巧合。
进入QE印钞时代后,虽然在2010、2011及2012年,美国十年债息的全年高位都并非在6月录得,但不约而同地,这3年的十年期债息都曾在6月急升,出现短暂「顶部」,例如10年6月最高曾见3.42厘,之后债息整年都没有再高过此水平,而前去及去年的6月,同样也是出现类似的「短顶」。
年内债息上落有季节规律
虽然外界无法得知为何美国十年期债息多在6月上升,但从过往7年经验显示,美国债息走势在一年里,很可能是有一定的「周期」,而且似乎美债在5至6月期间,是最不受投资者欢迎,若这个「周期」在今年应验,美债今年的最坏时刻可能已经过去。
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