美联储急转弯 叫停加息有潜在风险

美国联储局货币政策急转弯，不仅预计今年不会加息，还准备半年后停止缩减资产负债表，较外界预期"更鸽派"，可是市场反应并不雀跃，反而对经济前景有更多顾虑。华尔街牛市10年，似有迈向尾声之势，联储局货币政策正常化"到此为止"，无异于永续宽松政策刺激经济，一旦美国经济步入下行周期，联储局还剩多少弹药可以扭转乾坤，惹人关注。宽松货币政策俨然成为华尔街难以戒掉的吗啡，联储局的最新取态，加上华府大力放宽金融监管，有可能令高槓桿过度借贷问题再度浮现，令经济系统更加脆弱，潜在风险不可不察。

美国经济隐忧勿低估

美国联邦基金利率不变， 维持在2.25至2.5厘水平，符合市场预期，真正出乎意料的，是联储局对经济前景和货币政策正常化的取态，出现重大变化。联储局一改去年12月预测今年加息两次的说法，变为全年都不会加息， 同时还计划在5月开始逐步放慢"缩表"步伐，到9月份停止缩表。虽然联储局预料明年仍会加息一次，然而翻查往迹，联储局很少在大选年加息，美国加息周期可能已经告一段落，利率期货市场甚至显示，投资者开始押注今年美国有机会减息。

去年7月中美贸易战爆发，加上美国持续加息，本港楼市受压下挫，半年下跌约一成，然而随着中美贸易谈判有所进展，今年首两个月楼价已止跌回升。现在美国联储局叫停加息缩表，短期内有可能为本港楼市添柴加薪，其实有关决定亦折射美国经济存在隐忧，人无远虑必有近忧，港人置业投资不能忽略箇中风险。

过去半年，美国总统特朗普不断抨击联储局"执意加息"，惹来不少非议。联储局多番强调决策独立，不受政治压力影响，不过今次议息会议，联储局转軚的戏剧化程度，确叫不少分析师感到惊讶。今年1月联储局议息，形容美国经济活动以坚实速度增长；事隔两个月，联储局的研判变成经济增长放缓，偏离原先坚实速度。联储局对GDP增长和失业率的最新预测，均较去年底评估为差，预料今年经济增长只有2.1% ，远低于去年近3%的幅度，意味美国经济前景有可能全面转弱。

诚然，环球经济放缓、英国脱欧和中美贸易谈判等不明朗因素，都对美国经济构成影响，可是就在不久前，联储局仍强调美国经济良好，加息仅属"暂停"，现在却是斩钉截铁"不加"，投资者难免关注，美国持续近10年的经济上升周期是否临近尾声，衰退风险是否已经隐约可见。

刺激经济成"正常状态"

金融海啸教训抛脑后

2008年金融海啸后，美国以超低息政策和量化宽松"印银纸"救市，联储局大举买债托市，短短数年资产负债表规模急增至4.5万亿美元。联储局一连串"非常手段"，令美国经济化险为夷，可是亦留下不少后遗症，其中之一是投资者对宽松货币政策"上瘾"。2015年，联储局眼见美国经济渐入佳景，推动货币政策正常化，数年间九度加息，由近乎零利率回升至现时水平，另外局方亦开始退市不再买债，缩减资产负债表规模，问题是投资者享惯了美股资产盛宴，已是欲罢不能，加上白宫来了一名将股市表现等同政绩的主人，联储局货币政策正常化之路，似已来到尽头，这对美国经济来说有可能祸多于福。

联储局今次决定，意味现时的息口和资产负债水平，已是回到"正常状态"，问题是这个新常态带有强烈的刺激经济倾向，根本难言正常。《华尔街日报》指出，若与上两个经济紧缩周期结束时的实际利率相比，现时的美息水平其实颇低；另外，联储局表示9月份停止缩表后，资产负债表规模将回落到大约3.5万亿美元，约占GDP的17％，低于2014年高峰时的25%， 可是与2006年的6％相比，仍然高出一大截。

联储局的新常态，意味美国经济必须靠很宽松的货币政策撑住，这对全球经济实为一个警号，一旦美国经济进入下行周期甚至衰退，联储局运用货币政策刺激经济的空间将十分有限，即使要救市亦可能有心无力。过去两年特朗普大力放宽金融监管，金融海啸教训早被抛诸脑后，联储局变相永续宽松货币政策，有可能助长现已处于高槓桿状态的美国企业，进一步过度借贷，导致未来经济更容易受到冲击。美国经济系统脆弱程度加剧，对全球经济是一个隐患，风险不能过度低估。