华尔街正为美国大选引发市场失控做准备

对总统大选的焦虑在与热门波动率预期指标（简称VIX）挂钩的衍生品市场上体现得很明显。图为3月份，华盛顿州伦顿对邮寄选票进行分类。

距离美国总统大选还有三个月，但一些交易员正在做准备，以应对更长期政治不确定性引发股市混乱的可能前景。

华盛顿可能发生权力更迭之际，投资者正进行超出正常水平的对冲，押注今年晚些时候的波动性和可能出现的市场暴跌。他们担心的问题包括：总统川普(Donald Trump)可能试图推迟选举或干扰邮寄投票，以及在投票结束后的几周内可能仍无法得出明确结果。

围绕总统大选的担忧放大了人们针对经济疲软、秋季可能暴发第二波新冠疫情以及市场估值过高的现有忧虑。看跌押注的观点是，未来几个月天气转冷可能带来更多感染病例，同时围绕选举的动荡局势会冲击本就脆弱的经济，所有这些都会打击基于经济复苏的预期而高歌猛进的股市。标普500指数今年迄今上涨4.4%，上周五收于3,372.85点。该指数自3月低点展开反弹以来已创下自1933年以来的最佳100天表现。

投资公司SpiderRock Advisors的首席投资官Eric Metz已经为客户选择了一种股票期权交易，如果标普500指数从现在到明年初较当前水平下跌多达25%，那么这些客户将获利。该对冲操作涉及到买入一个与标普500指数挂钩的看跌卖权，同时卖出另一个期权。他称，对总体经济的担忧和股市最近的上涨也助长了人们对这类交易的兴趣。

“我们正聚焦1月份。”Metz说：“给你自己多一点时间……对于所有可能发生的不可预见的或未知的事情而言，这种做法将被证明是谨慎的。”

目前市场的主要推动力是经济形势和华盛顿方面有关新刺激计划的不确定性，这种不确定性可能会损害零售和就业近期出现的缓慢复苏。本周，交易商将关注首次申领失业救济金人数和房屋销售的新数据，不过许多人预计月底前后交易量将清淡。

Capstone Investment Advisors LLC创始人Paul Britton表示，他的公司的一个策略是，利用与热门波动率预期指标Cboe Volatility Index （简称VIX）挂钩的衍生品以及期权合约来押注年底前后的波动性。他的客户一直寻求类似保险的交易来防范经济下滑。他的客户中包括捐赠基金和退休基金。

Britton表示：“在选举前总是会有这样的意向。”他的公司管理约70亿美元资产，是最大的专业利用波动性进行交易的公司之一。他表示：“不确定性加剧导致这种意向更强。”

管理1,400亿美元资产的对冲基金巨头桥水(Bridgewater Associates Lp)上个月对客户表示，选举存在没有明确获胜者的风险。桥水对客户表示：“投资者真正可能面临的不确定性是，有关决定胜选者过程的合法性是否存在实质性担忧。”桥水表示：“鉴于美国总统川普的性格，他关于可能出现选举舞弊的言论，以及达成解决方案的程序相对而言未经过检验且不明确，在我们看来存在这种可能性。”

桥水的一位发言人不予进一步置评。

据Trade Alert提供的数据显示，如果标普500指数在12月之前暴跌，该指数中一些未平仓的最大规模期权头寸将获利。其中包括与2,500点或2,000点行使水平挂钩的看跌期权，这一行使水平较该指数上周五收盘水平3372.85点至少下跌26%。

看涨期权赋予期权合约买方在以后某个时间以特定价格买入股票的权利。看跌期权赋予期权合约购买者在之后某个时间以特定价格卖出股票的权利。交易员可以利用期权进行定向押注或对冲投资组合。

要想从一场形势起伏动荡的总统大选中获利，加皇资本市场(RBC Capital Markets)最近建议投资者买入明年1月到期的一项追踪黄金的大型交易所交易基金(ETF)看涨期权。高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)分析师在7月份致客户的报告中称，鉴于大选结果可能会推迟公布，他们倾向于对12月到期的合约进行对冲。这些分析师提到2000年民主党人戈尔(Al Gore)与共和党人小布什(George W. Bush)之间的角逐，当年总统大选的结果到12月份才明朗。

在大选之前，市场走势往往是不稳定的，而且10月和11月通常是选举年中市场波动最剧烈的月份。上述波动率指数自推出以来在过去七次大选前平均上涨了约四点。

这一次，围绕大选的担忧似乎更加强烈。瑞银集团(UBS Group AG)股票衍生品研究部主管Stuart Kaiser说，目前投资者对与10月份挂钩的波动率指数期货的出价较9月份高出的幅度，超过自2004年以来的过去四个选举周期。瑞银的数据显示，这一额外溢价是历史水平的两倍多。这些衍生品所涉期限覆盖了即将在11月3日举行的大选。

这种焦虑在期限直至1月份的VIX衍生品的市场上体现得很明显，而1月份是在大选日很久之后了。通常情况下，在较晚月份到期的期货合约价格高于较早月份到期的合约，因为投资者要承担更多的不确定性。这种关系在年初前后略呈倒置，表明交易商预计1月前后的波动性将高于之后的几个月。

与此同时，投资者对世界经济忧虑重重，推动金价近期飙升至纪录高点。Trade Alert数据显示，与780亿美元SPDR黄金信托挂钩的一些最大的未平仓期权头寸是1月份到期的看涨期权，押注该交易所交易基金将再跳涨10%，升向200美元或235美元。

芝加哥Cresset Capital的首席投资官Jack Ablin表示，他正在寻找对冲大选后混乱的方法。Ablin重点关注结构性票据，这是一种银行出售的定制投资产品，承诺保护原始投资，同时提供一定程度的上升空间。不过此类产品可能会有高昂的费用和其他相关限制。

他还在买入一系列在Cboe Global Markets Inc.交易的看跌期权合约，也即在市场下跌时获利的期权，同时卖出押注市场将攀升的合约。

“我们是在卖出上侧机会来换取下侧保护，”Ablin说。“如果选举结果出现争议，那对国家和金融市场都可能会造成重大破坏，美国人会质疑我们国家民主程序的可行性。”