金融末日来临？美国狼来了重演

　　“债务上限（Debt Limit）”是美国近日最受关切，又或“老生常谈”的问题，因为自1960年以来，美国已历经78次债务危机，基本上每年都会上演但又能够安全落幕。

　　63年来 美国已78次债务危机

　　美国债限的机制始于1917年第一次世界大战，为简化对一战的资金投入，政府将债券划分为不同类别，这样国会就不需要分别批准每批债券。到二战快爆发的1939年，国会设下史上第1个债务总额上限，给予财政部发债的宽泛自由度，但是随著战争落幕，债务上限的机制却没有跟著落日。

　　直到2023年，债限失去原有的“限制债务”本意，沦落成美国2党互相抗衡的工具。众议院多数党的共和党此前表示：“他们将坚持削减开支，以换取同意提高债限。但控制美国参议院的民主党和总统拜登（Joe Biden）则郑重拒绝，他们希望直接提高债限”。

　　截至2022年10月，美债已累计至31兆美元，目前美债的发债上限是31.4兆美元。美国财政部长叶伦（Janet Yellen）估计，违约的“大限”最快将在2023年6月初来到。

　　美国公债是目前全球最大的资产市场，同时也是银行、退休基金、共同基金和其他企业的投资组合中，首要的安全资产。假设今天美国真的倒债了，后果到底多可怕？

　　最严重莫过于美债出现不同程度的违约，大量跨国银行、央行手上的美债须进行减记甚至抛售，与美债挂勾的众多金融衍生品同步下跌，引发全球金融恐慌，“不容置疑”的主权债信评等将被严重动摇，信评机构将下调美国公债评级。

　　美国信用受到严重打击后，金融市场势必遭受重创，由于美国财政部发行的债券数量庞大，美债暴跌势必拖累美元贬值，届时美元走弱将导致借贷成本飙升，包括抵押贷款、信用卡和其他贷款利率上升，进而对美国民生产生更广泛的伤害。

　　美元走弱后，紧接而来的还有推升进口价格，使美国通膨率飙升得像是当代阿根廷，或20年前的俄罗斯，远比此刻或1970年代还要严重。此外，美国还将无法保有海外军事基地和其他海外资产，也没钱支付薪资给美国军方人员，这恐助长中国联合俄罗斯、巴西等国以人民币取代美元地位的计划，促使中国成为超级强权国家的可能。

　　信贷评级机构穆迪（Moody's）估计，如果美国违约，美股将暴跌3分之1，家庭财富将减少约15兆美元，同时失去近600万个工作岗位，失业率将回升至少至9%。

　　白宫经济顾问委员会（CEA）报告也指出，若国会未能提高国家举债上限，最惨的“末日场景”可能导致830万人失业，经济成长大跌6.1个百分点，美股暴跌45%。当然，上述都仅止于“最坏的可能”而已。

　　债限问题 通常是市场修正时机

　　根据过往经验，美国政府事实上应该不会违约，只是2党非常有可能再次将危机拖到最后一刻才愿意妥协，因此不仅不容易演变成不可收拾的局面，短期内还可能提供金融市场修正的机会。

　　即使债限来不及提高，发生政府关门事件，按照过往经验，对于股市的衝击也有限。虽然短期内避险情绪可能升高，然而投资人也不用过度担忧，总体来说，美国债限是经常发生的问题，虽然在当今的经济环境里增添了一些变数，但正好给予市场修正的机会，通常都能顺利落幕，不需要过度恐慌。

　　说到底，国家和一般人一样，增加自己的还款能力，才能借到更多钱，只要美国可以继续研发和生产新的、突破性的产品和服务，GDP持续向上的话，那麽就有能力避免违约。

　　美国经常上演的政治闹剧

　　不过，美债不像过去那样热门也是事实。中国作为美债第2大持有人，去年已减持美债1732亿美元，与最高的2013年相比，持有美债规模已经缩水4500亿美元；美债最大持有人日本，去年合计也抛售约2245亿美元的美债，显示出人们对美国债务以及美元的信心正逐渐下降。

　　Vontobel Quality Growth Boutique的投资经理Matthew Benkendorf认为，这里真正的风险并不完全在于违约和金融后果，而是它进一步打击消费者信心和契约精神，这种情况的不确定性和焦虑将加剧近期银行系统正在发生的事情，以及不愿发放信贷的情况。

　　美国智库2党政策研究中心预算分析师Shai Akabas指出，美国“又一次”面临几周或几个月内陷入债务违约的风险，“这与1个被视为金融体系极稳的国家不相称，只会给已经摇摆不定的经济增添更多不确定”。

　　美国银行策略分析师Michael Hartnett则表示：“如果这场（债限）政治闹剧以（投资人）避险戏剧收场，那麽美联储（Fed）就会实施量化宽松（QT）”，就像英国央行去年10月养老金危机爆发后所做的那样。