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“债务上限(Debt Limit)”是美国近日最受关切,又或“老生常谈”的问题,因为自1960年以来,美国已历经78次债务危机,基本上每年都会上演但又能够安全落幕。
63年来 美国已78次债务危机
美国债限的机制始于1917年第一次世界大战,为简化对一战的资金投入,政府将债券划分为不同类别,这样国会就不需要分别批准每批债券。到二战快爆发的1939年,国会设下史上第1个债务总额上限,给予财政部发债的宽泛自由度,但是随著战争落幕,债务上限的机制却没有跟著落日。
直到2023年,债限失去原有的“限制债务”本意,沦落成美国2党互相抗衡的工具。众议院多数党的共和党此前表示:“他们将坚持削减开支,以换取同意提高债限。但控制美国参议院的民主党和总统拜登(Joe Biden)则郑重拒绝,他们希望直接提高债限”。
截至2022年10月,美债已累计至31兆美元,目前美债的发债上限是31.4兆美元。美国财政部长叶伦(Janet Yellen)估计,违约的“大限”最快将在2023年6月初来到。
美国公债是目前全球最大的资产市场,同时也是银行、退休基金、共同基金和其他企业的投资组合中,首要的安全资产。假设今天美国真的倒债了,后果到底多可怕?
最严重莫过于美债出现不同程度的违约,大量跨国银行、央行手上的美债须进行减记甚至抛售,与美债挂勾的众多金融衍生品同步下跌,引发全球金融恐慌,“不容置疑”的主权债信评等将被严重动摇,信评机构将下调美国公债评级。
美国信用受到严重打击后,金融市场势必遭受重创,由于美国财政部发行的债券数量庞大,美债暴跌势必拖累美元贬值,届时美元走弱将导致借贷成本飙升,包括抵押贷款、信用卡和其他贷款利率上升,进而对美国民生产生更广泛的伤害。
美元走弱后,紧接而来的还有推升进口价格,使美国通膨率飙升得像是当代阿根廷,或20年前的俄罗斯,远比此刻或1970年代还要严重。此外,美国还将无法保有海外军事基地和其他海外资产,也没钱支付薪资给美国军方人员,这恐助长中国联合俄罗斯、巴西等国以人民币取代美元地位的计划,促使中国成为超级强权国家的可能。
信贷评级机构穆迪(Moody's)估计,如果美国违约,美股将暴跌3分之1,家庭财富将减少约15兆美元,同时失去近600万个工作岗位,失业率将回升至少至9%。
白宫经济顾问委员会(CEA)报告也指出,若国会未能提高国家举债上限,最惨的“末日场景”可能导致830万人失业,经济成长大跌6.1个百分点,美股暴跌45%。当然,上述都仅止于“最坏的可能”而已。
债限问题 通常是市场修正时机
根据过往经验,美国政府事实上应该不会违约,只是2党非常有可能再次将危机拖到最后一刻才愿意妥协,因此不仅不容易演变成不可收拾的局面,短期内还可能提供金融市场修正的机会。
即使债限来不及提高,发生政府关门事件,按照过往经验,对于股市的衝击也有限。虽然短期内避险情绪可能升高,然而投资人也不用过度担忧,总体来说,美国债限是经常发生的问题,虽然在当今的经济环境里增添了一些变数,但正好给予市场修正的机会,通常都能顺利落幕,不需要过度恐慌。
说到底,国家和一般人一样,增加自己的还款能力,才能借到更多钱,只要美国可以继续研发和生产新的、突破性的产品和服务,GDP持续向上的话,那麽就有能力避免违约。
美国经常上演的政治闹剧
不过,美债不像过去那样热门也是事实。中国作为美债第2大持有人,去年已减持美债1732亿美元,与最高的2013年相比,持有美债规模已经缩水4500亿美元;美债最大持有人日本,去年合计也抛售约2245亿美元的美债,显示出人们对美国债务以及美元的信心正逐渐下降。
Vontobel Quality Growth Boutique的投资经理Matthew Benkendorf认为,这里真正的风险并不完全在于违约和金融后果,而是它进一步打击消费者信心和契约精神,这种情况的不确定性和焦虑将加剧近期银行系统正在发生的事情,以及不愿发放信贷的情况。
美国智库2党政策研究中心预算分析师Shai Akabas指出,美国“又一次”面临几周或几个月内陷入债务违约的风险,“这与1个被视为金融体系极稳的国家不相称,只会给已经摇摆不定的经济增添更多不确定”。
美国银行策略分析师Michael Hartnett则表示:“如果这场(债限)政治闹剧以(投资人)避险戏剧收场,那麽美联储(Fed)就会实施量化宽松(QT)”,就像英国央行去年10月养老金危机爆发后所做的那样。
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