别管鲍威尔怎么说 Fed升息可能已大功告成

联准会（Fed）主席鲍威尔还不准备宣告战胜通膨，但仔细从他25日在杰克森洞央行年会演讲的话术推敲，Fed升息可能已升完了。

华尔街日报（WSJ）报道，鲍威尔25日发表的是典型的“一方面...另一方面...”演讲，实例如下：

一方面，疫情扭曲消退，Fed连番升息“现已合力压抑通膨”；另一方面，抗通膨“过程仍有长路要走”。

一方面，银行放款标准“已收紧”且“工业生产增速已减缓”；另一方面国内生产毛额（GDP）成长率“高于预期”且“房市显示景气回升迹象”。

鲍威尔演说仍饶富“鹰”讯，包括承诺必要时进一步升息。但另一方面，鲍威尔又表示，今后Fed的“立场是谨慎行事”，意味不急于升息，言下之意是9月不会升。

理由之一是，即使决策官员推测无须进一步升息（尤其量连番升息抑制经济的效应尚未充分展现），他们也想保留日后进一步升息的选项，以防通膨不降反升。

另一理由是，Fed一宣示不再升息，投资人就会马上把注意力转向何时开始降息，那将触动长期利率下滑，金融情势由紧转鬆将给经济带来新的刺激，给抗通膨努力扯后腿。Fed让可能进一步升息的悬疑维持得愈久，而不实际付诸行动，投资人就愈不可能遐想Fed将启动一波火速降息。

然而，Fed下一步可能正是降利率。目前联邦资金利率目标区间已升到5%~5.25%，是逾20年来最高。就算假设现在的“中性利率”（既不刺激、也不抑制经济成长的利率水平）已比疫前水准高，或许仍大幅低于Fed此刻的政策利率目标。套句鲍威尔自己的话：“我们把目前的政策立场视为限制性的，对经济景气、招聘和通膨构成抑制压力。”

何时可能降利率？不必等到通膨一路降到Fed的2%目标才降，诚如鲍威尔25日重申的，只要通膨滑向2%目标的趋势更明确即可。即使在最佳情况下，那种发展今年可能还不会发生，但到2024年初，鲍威尔也许就能准备好宣告打赢抗通膨之役了。