美国经济的未来：三个看跌期权与四个指标

川普2.0的关税战发动后将走向何方? 美国与川普政府有多少底气可以决战到最后? 这些问题是最近每天的谈资之外，还至少影响到全球各国的经济、贸易、金融及财政等众多层面; 此外，对等关税的实施也将导致包括个人、企业到国家全面性的财产重分配，故一旦实施堪称核弹级战争。

在川普暂停加征关税90天的决策后，加上他善变的《川剧》变脸决策风格，如何看待“对等关税”这个最初提出的核弹武攻，我们仍处在一个“不确定的年代”当中。

从川普晴天霹雳地宣布无差别攻击对全球实施“对等关税”那一刻开始，全球巿场与舆论一致从“川普看跌期权”、“鲍威尔看跌期权”分析，并示警川普将对美国的经济与金融等造成重大伤害，但上述两个看跌期权说服不了、也唤不醒川普，后来美债遭遇抛售而大跌及殖利率高升不坠，更加重影响美国的财政支出与财源筹措; 以及出现意味着资本大量逃离美国的“股、债、汇三杀”窘局，甚至代表避险工具的黄金屡创下新高等因素，使得“对等关税”暂停90天落地。

大企业的CEO们，包括沃尔玛(威名百货，Walmart Inc)、Target、家得宝(The Home Depot)等美国零售集团、德国三大汽车CEO等，前仆后继游说川普，促使“对等关税”出现得以豁免和延迟的契机。

此外，市场如何预测、评估与影响未来的川普关税政策走向? 最举足轻重的关键因素是：美国经济会不会出现衰退。 若美国出现衰退迹象，“川普看跌期权”及“鲍威尔看跌期权”或较能发挥遏制加征关税作为武器攻击的作用力，也将导引市场未来的走向。

有四个商业调查的指标可以较早及较精率反映经济状况变化，用来观测是否迈向衰退，包括初始失业申请、费城联准会制造业指数(Philadelphia Fed Survey)、ISM服务业指数以及失业率。 其《章鱼哥》的及早预测实力，在于其发布频率高、修正幅度小，且较早发布，使得这些指标的表现优于其他数据。

例如，以资本支出作为经济放缓的指标来看，实时的硬数据(如耐用品新订单)约需五个月才会转弱，与软数据相软起来也出现较多噪声，但软数据通常在放缓开始约一个月后就开始恶化。

另外，从1973年石油危机、1979-1980年美国联准会主席沃尔克(Paul Volcker)以暴力升息对抗通膨的“沃尔克时刻”、1990年伊拉克入侵科威特的波斯湾战争导致油价飙升，以及2001年网络泡沫崩溃的经济衰退中发现，经济硬数据如GDP、出口数据及通货膨涨等，通常需要约四个月左右才会在实时数据中显示明确的弱化迹象， 但商业调查的预期部分，通常在受到危机冲击发生后约一个月后就开始下降。

近日出现扭转川普态度的一股力量──企业CEO看跌期权。 (美联社)

检视2018到2019年的“川普1.0”贸易战后，发现关税对通膨的传导影响在2018年3至7月以及2019年1至4月最为显著。 亦即，在关税加征后的两至三个月内通胀通常会显现，而消费支出预计将在价格上涨后不久后放缓。

历史经验也指出，核心零售销售在经济放缓期间是消费支出最好的硬指标，提供比月度消费支出和可支配收入数据更为及时的实时信号。

市场并非神秘的力量，而是投资者对经济前景的集体判断与智慧，也是资金走向的实时民意调查。 台湾俗谚人两脚，钱四脚就是最好的注解。

市场的选择与智慧，引领我们前行，市场的讯号与呐喊，是不是能叫醒川普，我们继续看下去。