被高估20% 美元处境比美债更惨？

受到川普关税政策反复无常冲击，美股、美元、美债遭抛售，相当罕见，一般情况下，当股市下跌时，资金会涌入美债等资产避险，这次却没有发生，表明市场信心动摇；不过，比起美债波动，美元走贬更令市场担忧，高盛日前发布报告称，美元被高估20%；至于美元霸主地位是否被减弱，摩根士丹利前亚洲区主席罗奇认为，现在下结论为时过早，但美国关税政策及施压盟友，可能成为改变强势美元的因素。

《财新周刊》专题报导聚焦美债波动所传达的讯号，文章指出，4月7日至11日，美股大跌的同时，被视为全球资产定价之锚的10期美国公债殖利率（殖利率与价格呈反翻项变动）攀升56BP（1BP为0.01个百分点），一度触及4.53%，创2001年以来最大单周涨幅；30年期公债殖利率也上扬44BP，最高触及4.97%，创1982年以来最大单周涨幅，这是比美股动荡更重要的信号。

近期，川普连续炮轰Fed主席鲍尔、切断高校的联邦资源，扬言取消哈佛等大学基金会免税政策等冲击下，原本长期投资者的校产基金被迫开始抛售资产，冲击市场信心，以至于21日美国再度出现股债汇三杀，美元指数跌破98，创三年新低。

摩根士丹利前亚洲区主席罗奇（Stephen Roach）告诉财新，对于美债，一直有“别无选择”的论点，过去几年，美国经济基本面表现突出，美元指数处于历史高点，近期出现回档是正常现象。

罗奇不认为现在有任何证据表明，近期美债殖利率变化反映出投资人对美元资产的兴趣，出现巨大变化，目前比较像是情绪转变早期迹象，投资人认为川普政策可能推升通膨，长期资产收益率必须反映新现实。

文章称，相较于美债波动，更令市场担忧的是美元走向，截至4月24日，美债已出现2轮反弹，走出4月10日前后的低档区，美元指数却仍在4月21日创下的近三年低价区徘徊，同期间，日圆及欧元走势强劲。

在美元指数暴跌后，高盛避险基金业务负责人Tony Pasquariello 示警，在经济明显恶化下，美元被高估约20%。

强势美元是过去全球化进程中“美国例外论”的结果，如今对等关税似乎正在破坏强势美元核心支柱，这也让白宫官员相当警觉。美国财长贝森特23日在IMF/世界银行年会期间举行的一场对话中称，美国坚持强势美元政策，由市场主导真正价值，并称，“在我有生之年，美元仍是全球首要储备货币”。

对于改变强势美元的长期结构性因素是否开始发酵？罗奇认为，现在下定论还为时过早，但美国推行的关税政策及施压欧洲、加拿大等盟友，这些变量成了整体风险的重要部分。

英国央行前副行长沙菲克（Minouche Shafik）说，美元的角色今天看来可能被撼动，将看到使用其他货币进行支付、贸易货币多元化取得进展。不过，欧洲及中国等其他地区，并未发生令欧元、人民币替代美元的根本性变化。

IMF前第一副总裁列普斯基（John Lipsky）强调，这些变化不会在一夜之间发生，创造有吸引力的替代货币是漫长的过程，需要作出重要制度决策。他期盼，为了全球经济稳定，“我希望美国的政策在中长期能够保住人们的信心”。