有意思 “末日博士”也開始看好中國了

　　【魯比尼在2006年全球經濟看似仍在增長之時，就預言一場危機正在醞釀，因此被媒體冠以Dr Doom（末日博士）的稱號。近日，他在Project  Syndicate上刊文，縱論全球經濟。當然名聲在外，不唱衰真不好意思和人打招呼。末日君語不驚人死不休，開篇就貶損幾乎所有經濟體，稱“只剩下英美這一個引擎還在正常運轉”。但中期選舉共和黨控制國會後，美國也不容樂觀……比較下來，難道真正的“末日”引擎是年增長率被估為5%的中國？】

　　第二個引擎——歐元區——在2008年經濟危機後復甦乏力，現已陷入停滯狀態。事實上，歐洲只要再受到一次衝擊，便將徹底滑向通貨緊縮和新一輪的經濟衰退。同樣的，在一年的財政和貨幣刺激下，第三個引擎日本的燃料也即將告罄。第四個引擎新興市場此前十年順風順水——中國經濟快速增長、美聯儲的零利率政策和量化寬鬆政策以及大宗商品超級周期等利好因素，如今都明顯遭遇了阻力。

　　那麼問題來了，全球經濟能否靠一個引擎保持高空飛行，以及這樣能飛多久？美國以外地區經濟的集體疲弱意味着美元會走強，而這將不可避免地削弱美國增長勢頭。其他國家經濟減速越嚴重，美元漲得越高，美國內需再充分，也難逃與其他地區一同陷入低迷的困境。

　　油價下跌有利於製造商和普通家庭，但會使能源出口國被迫減少開支。能源供應量增長——特別是北美的頁岩資源，以及歐元區、日本、中國以及很多新興國家需求的減少，給油價帶來了下行壓力。此外，持續走低的油價會引起新產能投資減少，從而進一步削弱全球需求。

　　與此同時，市場波動性加劇，還處於調整中。宏觀經濟的負面消息可能有利於市場，因為單靠及時的應對政策便可刺激資產價格。但是近期宏觀經濟的負面消息卻適得其反，因為市場認知政策慣性。事實上，歐洲央行正在考慮增加主權債券的購買力度；而日本央行剛決定加大量化寬鬆幅度，因為今年消費稅的提高和明年既定的增稅計劃都將阻礙和削弱經濟增長。

　　至於財政政策，德國將繼續抵制亟需的刺激增長政策以促進歐元區的需求。日本似乎有意再次提高消費稅，而這將導致增長減速。

　　此外，美聯儲已經退出量化寬鬆政策，並表明有意早於市場預期上調政策利率。如果美聯儲不等到全球經濟恢復平穩之後再上調利率，那麼經濟增長將有夭折的風險——很多國家在過去幾年裡都有相同的遭遇。

　　如果在11月的中期選舉中，共和黨完全控制了美國國會，那麼政策僵局很有可能會進一步惡化，去年那場導致政府關門、幾近技術性債務違約的財政鬥爭將可能重演。更廣泛地說，政策僵局將會阻礙重大的結構性改革，而美國恰恰需要通過結構性改革來促進經濟增長。

　　主要的新興國家同樣遇到了麻煩。金磚五國（巴西、俄羅斯、印度、中國和南非）中，有三個國家（巴西、俄羅斯和南非）的經濟已臨近衰退的邊緣。五國中最大的經濟體中國，正處於結構性放緩階段，未來兩年其經濟增長率將從現今的7%下降到5%。與此同時，為了重新平衡固定投資和消費增長，中國制定了一系列使增長從固定投資轉向消費的改革，但這些高調的改革只有當習近平主席鞏固權力後才會實行。中國或能避免經濟硬着陸，但顛簸似乎在所難免。

　　全球危機的風險降低，因為大多數發達國家減少了自身債務；財政負荷的影響縮小；貨幣政策仍維持在適當限度內；資產再膨脹產生了積極的財富效應。此外,許多新興國家經濟增長勢頭強勁，宏觀經濟政策穩健，並且着手實行結構性改革以鞏固經濟增長。美國經濟增長已超出潛在產量，足以提振全球經濟——至少目前看來是這樣的。

　　發達經濟體、特別是歐元區和日本的私人與公共債務仍然很高，並且還在不斷增加，可能將不可持續。貧富差距拉大，會導致收入被再次分配給高儲蓄傾向者（富人和企業），資本密集、節省勞力型的科技創新會加劇這種差距。

　　債務沉重和貧富差距擴大可能是經濟持續停滯的根源，它會導致政界推行結構改革面臨更大的困難。如果歐洲、北美和亞洲的民族主義、民粹主義和本土主義政黨崛起，反對自由貿易與勞動者移民，全球經濟增長的能力可能被進一步削弱。

　　非常規的貨幣政策並未刺激實體經濟所需的貸款增長，資產再膨脹的主要受益者是那些超級富豪。而資產再膨脹可能製造資產價格泡沫，把避免泡沫破滅的希望寄託於宏觀審慎政策，無異於信仰之躍。

　　幸運的是，中東戰火、俄烏衝突、香港亂象、中國和鄰國的領土爭端等地緣政治風險，以及埃博拉疫情、全球氣候變化等地緣經濟威脅，都尚未造成一場金融傳染病。在多變時期，等待具有期權價值，這導致資本支出和消費的速度減緩，所以全球經濟目前僅有一個引擎，飛行員們必須小心駕駛，避開雷雨雲，乘客們已經打起來了。要是地面有緊急救援人員待命就好了。