破发、弃购、冰火两重天 中国股市怎么了？

　　这段时间，大陆新股市场，接连出现了新股上市即破发的情况，而紧随“破发潮”到来的是新股市场的严重“弃购”。那么，对于新股市场的这一波警钟，中资券商是如何解释的呢？而对比新股市场的惨况，准“北交所”股票却在一天之内涨幅突破100%，这种“冰火两重天”的情况，又说明了什么呢？

　　十年之后 “弃购”重现

　　我们先来简单解释破发和弃购这两个概念。“破发”是指股票上市后，股价跌破发行价。“弃购”是指投资者在网上中签后，放弃认购。

　　我们看到，在11月3日和4日，先后有两只新股的弃股率超过了1%。这两只新股分别是都要在创业板上市的强瑞技术（301128）和天亿马（301178）。

　　在3日晚间，强瑞技术发布公告称，投资者网络弃购新股数量达到50.9万股，占总发行数量的比例是2.76%。这条公告，将A股市场10年以来新股弃购的比例推向了高点，也刷新了2019年实行注册制以来的弃股比例纪录。

　　紧接着第二天晚上，新股天亿马也发表了在创业板上市的网上发行结果公告，显示网络投资者弃购新股数量为27.78万股，占总发行量的2.36%。

　　虽然接连两天，新股上市都出现了较大比例的弃股，但这还不是最高。根据Wind数据，从2010年以来，A股新股弃购占比，最大的是2012年上市的中国交建，当时的弃购率达到了11.05%，按弃购比例计算，强瑞技术以及天亿马分别排在了第二和第三的位置。

　　如果弃购比例达到一定程度，对承销商来说，可不是什么好事儿。按照规则，网上投资者弃购的股份将由保荐机构包销，按照弃购比例和数量，强瑞技术的主承销商是国信证券，包销金额是人民币1,518.73万元；天亿马的主承销商是五矿证券，包销金额是1,351.87万元。

　　当然，弃购也是有风险和成本的。因为按照规则，在连续的12个月内，如果累计出现3次中签后没有足额缴款的情况，投资者将被禁止申购6个月，不得参与的项目包括新股、存托凭证、可转换公司债券以及可交换公司债券的申购。而三次累计的弃购机会，不仅只是新股弃购，还包括放弃认购存托凭证、可转换公司债券以及可交换公司债券。

　　那投资者为什么要弃购呢？这和近期的破发潮有关系吗？

　　中资券商众口一词：询价新规与高估值

　　随着“破发潮”而来的连续弃购，一定程度反映了投资者的心态。因为新股一破发，投资者就被“割肉”，就是亏钱了。这种“中签如中枪”，高频率的破发，就像是新股市场拉响的急促警报，不可避免的会吓到投资者。

　　据中信证券统计数据显示，2021年以来，2亿至5亿A类账户打新收益是5.47～11.22%，但是在10月份，抽新股收益只有0.1～0.2%，出现显着下滑。

　　通过对比破发潮之前，科创板和创业板活跃用户数量以及高弃购率的股票，可以观察到抽新股的投资者出现了下降，说到投资者抽新股热情下降的原因，就要回到新股为什么会破发的问题。

　　上周，我们提到过，中共在近期期货市场和股票市场的操作，导致煤炭期货市场出现客户穿仓，A股市场大跌的局面。中共这种朝令夕改的游戏规则，导致市场不买账，甚至让一些投资者直接躺平。这是影响新股破发的部分原因。

　　我们再来看看，大陆的券商和投资者，是如何看待这一波破发和弃购的情况。

　　中金公司的研报认为，本轮新股连续首日破发的主要原因在于“定价环节的制度红利快速消失，迭加市场调整”。并提到，近期破发股票具有相似特征，包括行业表现不佳、绝对价格较高以及定价高于行业。

　　一些投资者认为，定价过高的新股，上市后面临较大抛压，股价难免会下行。而这一轮破发，也存在询价新规对投机资金的整治的因素，也是注册制下的必然趋势。因为新股多了，因稀缺而造成的溢价就开始打折了。因此中签弃购也就不足为奇。

　　招商证券则表示，新股破发可能与估值太高有关系。据统计，在询价新规推出之后，招股日期在9月18日之后，并在10月31日之前上市的19只科创板以及创业板新股中，除1只没有盈利之外，其它18只股票平均发行市盈率是40.71倍。而在询价新规之前，今年以来，两板公司的平均发行市盈率为30.49倍。市盈率越低，代表投资者能够以相对较低价格购入股票，理论上，股票的市盈率越低，表示该股票的投资风险越小，越值得投资。

　　我们再看一下弃购率高的这两只股票，强瑞技术发行价29.82元，对应发行市盈率为38倍；天亿马的发行价对应的市盈率则是44.96。

　　有观点认为，这两只股票录得如此高的弃购率，反映散户对新股上市后收益更加谨慎。有新股分析师认为，目前也没有更好的抽新股策略，抽新股的时候要考虑基本面情况，目前来看，高价股破发概率相对比较大。

　　看来，对这一波的弃购和破发，大陆券商基本都认为，是询价规则的变化和估值过高的问题。

　　不过，个股本身也存在不同的问题。比如，强瑞技术的招股书显示，公司预计2021年前三个季度，可实现营业收入3亿到3.3亿元人民币，同比下降2.67%到11.52%；归母纯利润3,300万元到4,050万元，同比下降24.78%至38.71%。可以看到，公司业绩下滑导致投资者信心减弱，应该也是导致弃购率高企的原因之一。

　　那么强瑞技术做的是什么业务，业绩下滑为什么这么大呢？公开资料显示，强瑞是智能手机组装和检测治具企业，核心客户是华为，还和富士康、荣耀、比亚迪、海康威视等企业有合作关系。

　　有强瑞的相关人员对媒体表示，公司核心客户华为受美国制裁，无法获得5G手机芯片，导致其智能手机出货量大幅减少，华为对强瑞的采购需求也随之大幅下降。

　　目前看来，这一波破发和弃购来势汹汹，随着更多的新股上市，这个数字还在攀升，那么未来，这种行情还会持续吗？

　　可以看到，虽然弃购比例比之前有所扩大，但并没有对股票上市造成影响。我们之前也提到过，中国新股市场后期的趋势会怎么走，还要观察北交所敲锣开市之后的走势。

　　冰火两重天 北交所开锣在即

　　目前的情况是，针对北交所的布局，不少大陆券商已经开始“招兵买马”，“招兵屯粮”，并且不排除国家队都是分了指标要去支持的。也就是说，目前新股市场出现的这种情况，也存在“翘翘板效应”，就是北交所开锣在即，抽走了原来资本大水池中的水。

　　的确，与科创板、创业板破发、弃购的情况正相反，11月3日，一只在新三板精选层上市的股票，广脉科技在上市首日涨幅一度达到了100%，最终全日涨幅为87.76%。

　　除了广脉科技，新三板精选层多个个股都出现了上升的行情。这也让中国新股市场上，出现了“冰火两重天”的局面。

　　因为在北交所开市之后，新三板精选层的股票会直接平移到北交所。根据Wind数据，截至11月4日，69只新三板精选层个股的流通总市值，目前是1,030.67亿元人民币，平均流通市值为14.94亿元，平均滚动市盈率为33.27倍。

　　截至目前，有8家公募基金向中共证监会申报了“北交所”基金，这一类基金的名称主要有“北交所精选两年持有”、“北交所精选两年定期”、“北交所创新中小企业精选两年”等等。

　　与此同时，中国大陆的私募基金也开始布局北交所。根据大陆私募网站排排网数据，有7家私募基金，出现在了新三板精选层个股三季报前十大流通股东之列，合计持股市值达到人民币6.76亿元。

　　其实北交所的热闹也好理解，毕竟北交所是习近平自己开的赌场，各路人马都得去捧场，不管是私营还是国家队，都“责无旁贷”。并且，我们看到，关于破发和弃购的研究报告最早是中金公司发出来的，中金是中国国家队里面的“中央军”，它的观点是否会对其它券商具有指示性呢？

　   那么，关于中国新股市场，这种“北热南冷”的局面会不会维持下去，值得关注。