习近平的政治口号，应验了

日本股市升 中国股市降

2021年中国国家主席习近平喊出“东升西降”这个政治口号，意思是相较于美国深陷武汉肺炎疫情反复和通膨飙升，中国则是因为封城表面上控制住疫情而显得稳定，习近平认为这种态势延续下去，中国大有可能取代美国成为世界的经济龙头。

没想到几年下来事与愿违，中国解封之后，房地产崩坏外资竞相出走，上海与代表中企对外募资窗口的香港股市，全部跌到历史低点，中国东方的日本，则是因资金大量涌入，日经指数站上了34年来的高点，习近平的“东升西降”一语成谶，但升的是东方的日本，降的是日本西边的中国。

2023年全球股市迎来强势反弹，缔造2019年来最强劲表现，MSCI世界指数全年上涨22%，美股重返高点，新兴货币指数创2017年来最大年涨幅，其中长期被忽略的日本市场意外领衔全球股市，涨幅接近3成。

2024甫开年，日股冲上近34年新高，涨幅领先全球主要股市，日经225指数到1月19日为止，已涨到35963点，继续创新高，这是33年11个月以来首次突破3万5000点大关，东京证券交易所市值达到917兆日圆的历史新高，换算成美元价值为6.32兆美元。

在亚洲交易所中，东京证券交易所超过上海证券交易所6.27兆美元的市值，上升至亚洲第一。根据世界交易所联合会的统计，东京证交所上一次被上海证交所超越是在2020年7月，这是3年半来的首次逆转。

去年日本市场意外领衔全球股市，涨幅接近3成。（路透）

雷曼风暴前 中国股市市值首度超越日本

在雷曼危机前一年的2007年，中国股市整体总市值首次超过日本股市，日本2010年名义国内生产总值（GDP）上也被中国超越，当时出现了“重中国，轻日本”这一说法。

由于更高的增长预期，中国政府逐步放宽对外商投资的限制，允许外国资金通过香港进入上海等中国市场。海外投资者在增加中国股票的同时，日本股票成为减持的对象。

但上证综合指数自2023年中以来持续下跌，并在2024年1月16日盘中最低跌到2894点，这是2020年5月以来的最低值。去年底，因为在中国公布了一份加强对网络游戏监管方案引爆游戏股重挫，外国投资者发现了在中国的投资风险。

亚洲主要指数中，2023年就属日本表现最好，日股投资热度直线上升，反观中国，在市场忧心中国经济成长后市发展、地缘政治紧张情势依然没有消褪、以及中国严加控管中企之下，中国股市去年下跌超过15%，A股走势低迷，上证指数去年下跌约5％，深圳成指下挫14.3％，深圳创业板指数大跌19.7％。

市场忧心中国经济成长后市发展、地缘政治紧张情势依然没有消褪、以及中国严加控管中企之下，MSCI亚太指数整年涨不到9%。

房地产是拖累中国股市的产业之一。（法新社）

高盛检讨 去年最大错误就是押注中国疫后复苏

中国经济在经历多年快速成长后，动能已开始转弱，除了制造业和出口数据黯淡、房地产市场低迷，还深陷通缩疑虑。高盛分析师回顾2023年全年，表示最大的投资错误就是押注中国疫后的经济反弹。

中股本是最被期待的市场，各大法人、投研机构都看好在清零政策后，中国终于能够迎来一波解封行情，但事与愿违，虽然年终稍有反弹，接著就无力了。

中国股市低迷，海外资金过去12月已连续5个月流出，为有纪录以来最长的走资情况。根据统计，外资自去年下半年加速撤离连跌3年的中国股市，截至去年12月29日封关日，全年外资累计净买入中国Ａ股440亿人民币，仅为2022年总额约一半，创下深港通2016年底开通以来最低年度水准。

今年外资持续抛售，截至1月17日，今年以来的资金外流增逾1倍。金融时报统计显示，今年外资透过香港股市互联互通机制，已从中国市场流出人民币330亿元。

中国疫后复苏力道明显乏力，为什么？因为中国民众消费信心受挫，有钱也不敢花。第2、3年疫情政策的反复与不确定性，造成了中小企业，以及民众信心很大的打击。

第3点，中国就业市场状况险峻，青年失业状况又尤其严重，糟糕的数据让中国官方直接选择“盖牌”。当然，最重要的就是房地产业。自恒大在2021年爆发债务危机后，中国房地产市场就一直是拖累中国经济的一大原因。

中国疫后复苏力道明显乏力。（路透）

房地产是拖累中国经济最大凶手

至今，中国整体房市的压力不仅没获得解决办法，更糟的是，野村分析师表示：“没有迹象表明房地产行业的基本面已经触底。”房地产市场衰退是中国经济低迷的主要原因，也是国际专家判断中国经济趋势的最重要的依据。

许多经济预测机构认为，中国房地产市场的状况很难在今年发生变化，认为中国经济今年的成长可能只会比去年更惨。目前中国非常类似1990年代日本经济的停滞期，西方投资者也开始重新考虑对中国的资产配置。

回顾去年1年，中国在疫情后复苏不力，再加上美中科技战，资金从中国撤出，去年整年，中国股市下跌超过15%，中股市不是真的难以翻身还有待观察。但中国股市不好，连带香港股市也好不到哪里去。

港股池鱼之殃 3年来指数腰斩

香港股市与中国经济连动甚深。多年来，香港一直是外国投资者将资金投入中国的门户。至2022年7月底，约有1400间中资企业在香港上市，占整体上市公司总数的一半，占港股市值超过8成。

但去年开始，中企房地产和消费品公司都是香港股市抛售影响最严重的行业。香港股市在2023年亚洲股市市场中，延续过去3年的弱势表现，因为反送中运动后，中国限缩香港自由，加上港版国安法施行，引发2年内38万人离港，港股涌现外资抛售潮，恒生国企股指数2023年下跌13.8％创26年新低，恒生指数下挫13.7％，分别为今年全球表现第3、第4差的股指，仅优于泰国股市（跌15.2％）和奈洛比股市（跌28％）。

港股去年连续第4年下跌，恒生指数从2021年2月17日的3万1084高点跌掉45.24％，1月9日恒生指数收盘为15308点，相对于2021年已经腰斩，港股气氛低迷。港媒对此表示，未来恐怕仍会在低谷徘徊。日本野村证券（Nomura）分析师表示，中国经济疲软，连带影响了在香港上市的中国公司的股票表现。

亚洲股市市场反映了投资者对各国经济增长的期待。分析师认为，中国仍存在不确定性，资金流入日本股市可能会继续。在西方投资者眼中，日本股票成为了中国股票的替代品。不只如此，连中国的投资者也开始对日本股票产生兴趣。