​三大风险交织 中国金融崩坏将至

　　中国房地产爆雷两年后，其冲击力引发的更大规模金融危机正在逼近，以至于主管金融的中共副总理何立峰近日发出警示：“牢牢守住不发生系统性风险底线的近、中期目标，直面金融领域存在的风险隐患。”

　　“这一次他们（中共最高层）非常着急！实际上，情况的严峻已远超过所谓的系统性金融风险隐患，现在就是金融崩坏。”旅美华裔经济学者李恒青指出，“与房地产泡沫破裂后紧密相连的金融系统的崩溃、垮塌的过程就在眼前。”

　　“三大风险”交织

　　5月21日，中共举行全国地方党委员会金融办主任会议，国务院总理李强要求：“牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。”中央金融委员会办公室主任何立峰出席会议时也称，要严防三大风险交织叠加。他说：“当前，要统筹做好房地产风险、地方政府债务风险、地方中小型金融机构风险等相互交织风险的严防严控。”

　　4月份，中国各线城市商品住宅销售价格同比和环比的下降幅度在扩大；70个大中城市中，新房价月增的城市包括上海在内仅有6个，比3月减少5个；新房价月减的城市有64个，比3月增加7个。

　　房地产断崖式下滑直接冲击中共政府的财政收入，官方发布数据称，1-4月，中共的税收收入66,938亿元人民币（约9,169亿美元），较去年同期下降4.9%；在政府性基金预算收入（国有土地使用权出让收入、车辆通行费、彩券公益金等收入）中，与房地产关联的国有土地使用权出让收入10,536亿元（约1,459亿美元），较去年同期下降10.4%。

　　李恒青表示，何立峰提到房地产、地方政府债务、中小型金融机构的三大风险，其中房地产是核心风险。“现在房地产爆雷引发的大危机就在眼前，灰犀牛就在门口，黑天鹅天天在窗户外飞，严峻的现实令中共最高层着急了！”

　　李恒青解释说，“过去几年，地方政府通过融资平台把大量融资都投到了房地产，房地产爆雷后留下巨额债务，有的估算是60万亿（约8.3万亿美元），也有估算是90万亿（约12.5万亿美元），甚至接近100万亿（约14万亿美元）。这样规模的债务地方政府无法还，现在很多地方政府欠薪，公务员在降薪。即使这样也解决不了问题。”

　　对于中小型金融机构的风险，李恒青说，此前发生了河南村镇银行事件，涉及40万储户的毕生积蓄，共400亿元人民币（约55亿美元）无法提取，储户的维权申诉遭到中共的冷血镇压。像这样的中小型银行在中国大约有4,000家以上，下一步很快将冲击到这些银行，类似河南村镇银行的事件将陆续爆发，中国版雷曼时刻进入读秒阶段。

　　中国银行系统如何躲过危机？

　　北美投资顾问Mike Sun分析指出，“危机的蔓延过程通常是从村镇银行到地方性中小银行，再到股份制银行，最后到国有大银行。国有银行巨头为躲避危机，今年开始陆续在发债补充资本金，近期又开始发行‘总损失吸收能力’（TLAC）债券。”

　　近日，中国最大的几家国有银行开始首次发行一种特殊的吸收损失的债券，其目的被指是避免2008年雷曼金融危机的重演。

　　5月20日，中国工商银行（ICBC）宣布，发行了400亿元人民币（约55亿美元）的所谓“总损失吸收能力”（TLAC）债券。5月23日，中国银行（Bank of China）也启动了300亿元（约42亿美元）TLAC债券发行的定价。

　　“总损失吸收能力”（TLAC）债券是为了应对银行“大到不能倒”的问题，2015年金融稳定理事会（FSB）针对全球系统性重要银行（G-SIBs）提出TLAC资本要求，以避免这些大型银行破产时可能演变成系统性金融危机。

　　当发债机构出现重大营运或破产危机时，得以契约形式或通过法定机制将债券减记面额或转换股权，这可能导致客户部分或全部债权减记、利息取消、债权转换股权、修改债券条件。如到期日、票息、付息日或暂停配息等变动。

　　Mike Sun表示，“他们（中共高层）不想重蹈日本当年房地产泡沫破灭后的覆辙，应对危机短期可以依靠发债，但是中长期还是要靠内需，当局现在的手段只是延缓危机，并不能解决爆发危机的根本问题。”

　　另一方面，近日，广东、四川、山西等省的中小金融机构正在试图通过合并、重组壮大其资金能力以应对危机。

　　击鼓传花游戏已走到尽头

　　在过去20年中，中国的房地产及其关联产业一直是GDP的重要支撑，2010年之后，一直占据中国GDP的25%—30%。世界银行估算，中国房地产投资占GDP的13%，“如果考虑供应链投入品，则房地产行业约占中国GDP的30%”。

　　李恒青表示，中共已经失去多次解决房地产泡沫的机会，击鼓传花的游戏已经走到尽头。如今房地产爆雷所引爆的金融系统危机，以及地方政府的超级债务危机近在眼前，此时，中共只有两种选择，让危机“硬着陆”或者“软着陆”，两者中的任何一种选择都会导致中共政权的倒台。

　　“‘硬着陆’就是迅速按照法律程序清理债务，但对社会冲击巨大，恐带来社会恐慌，同时，中共政权以及领导人必然遭到问责，中共政权将失去合法性。”李恒青说，“‘软着陆’就是延缓危机来临的时间，找机会慢慢解决，而且这个机会基本来自欧美。比如，中美贸易回到从前，依靠出口盘活经济，慢慢解决泡沫，但是这种可能性几乎为零。”

　　台湾总体经济学家吴嘉隆分析指出，“当前中国的政治、经济现状与晚清时高度相似，危机四伏，任何一个冲突事件都有可能成为中共政权倒台的契机。何立峰强调要牢牢守住不发生系统性风险的底线，实质是保党保中共政权，也只是给中共续命而已。”