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美国7月非农就业报告2日即将公布,失业率是否攀升备受关注,倘若从6月的4.1%升至4.2%,将触发被视为经济衰退领先指标的萨姆规则(Sahm Rule)。 投资人该紧张吗?
FactSet访调经济学家预测,美国7月失业率应会持稳在4.1%,但未来数月有可能升上4.2%,反映联准会(Fed)过去两年大幅提高利率,已对消费支出和企业聘雇产生抑制效应。
什么是“萨姆规则”?
“萨姆规则”的定义是:失业率的三个月移动平均值,若比之前12个月的低点跃升至少0.5个百分点,就显示经济已陷入衰退了。
由于这个指标已在6月触及0.43个百分点,假如7月失业率比6月的4.1%再攀升0.1个百分点,就会触发萨姆规则。
这个衰退指标灵验吗?
这个规则的发明人、前Fed经济学家萨姆(Claudia Sahm)表示,她预期今年失业率会缓升,进而触发萨姆规则,但“美国经济不太可能在9月或10月就进入衰退”。
这位现任New Century Advisors首席经济学家认为,这次萨姆规则可能失准,因为自新冠疫情爆发后,这几年美国经济并不依循往常的景气衰退与复苏型态。
萨姆指出,最近美国失业率升高,很可能是劳动力扩张所驱动,移民增加是最大因素。 所以这个指标的效力可能受到扭曲。
经济大师克鲁曼的看法
2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼日前也评论此事。 他在纽约时报专栏指出,萨姆规则向来是有用的衰退指标,看来“相当可能”(但不确定)被2日发布的失业率数据触发。
如果真的触发,就表示美国经济步入衰退了吗? 克鲁曼认为,这次可能不太一样。
克鲁曼解释,许多人最近新加入美国劳动力,移民是最大因素,但并非唯一因素。 例如,职缺数很多与远距上班兴起的某种组合,可能已导致美国身障人士获聘用或找工作的人数大增。
而新近加入劳动力、仍在职场摸索者,通常这群人的失业率会比现有劳工来得高。 所以,最近失业率攀升,或许一部分反映摩擦性失业(friction),而不是经济减弱。
但现况也不尽然是统计上的幻觉。 克鲁曼赞同萨姆的说法:“萨姆规则目前传达劳动市场降温的警讯,是正确的,只是音量太大声了点。”
克鲁曼认为,美国此刻或许尚未进入衰退,至少目前为止是如此,但在经年累月的高利率压力下,劳动市场如今确定已转弱。
对美联储货币政策有何意义?
克鲁曼说,美国也许尚未步入衰退,但现在就业市场看来有点像是“衰退前”的情况。
但即使尚未衰退,Fed也必须防患于未然,若以冰上曲棍球打比方,理当是“预先滑向研判冰球将滚到的位置”,而不是现在的位置。 也就是说,应该先一步采取防范衰退的措施。 “萨姆规则”会不会触发,尚未分晓; 但基于通胀降温趋势确立,而经济疲态迹象日增,美联储已有充分理由开始调降利率。
克鲁曼认为,周五或许会触发萨姆规则,但即便如此也无需惊慌; 那或许不表示美国已经陷入衰退,但Fed绝对应该着手降息了。
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