经济多事之秋 李克强承重开药方

　　北京时间3月5日，中国总理李克强在作政府工作报告时承诺，将加大改革开放力度，但绝不搞“大水漫灌”式的强刺激，而是持续推动结构性改革。其中主要提到稳增长主要是为了保就业、惠民生，有6.5%-7%的区间增速就能够实现比较充分的就业。这也是1995年以来首次将GDP目标设在一个区间。

　　在谈到货币政策时，李克强表示稳健的货币政策要灵活适度。今年M2（广义货币 可看做印钞速度）预期增长13%左右，社会融资规模余额增长13%左右。中国货币政策已经开始随着以去产能、去库存为核心的供给侧改革发生改变。其中M2全年增速重上13%是一个”重要事件”，也是一个重要转折。

　　在中国经济增速回落到6.9%或以下的时候，13%的发钞速度实际超过了财富创造速度的约2倍。虽然官方仍然坚持目前是“稳健的货币政策”，但事实上其内涵已经发生了变化。从10年内M2及其对应的货币政策看，M2增速17%似乎是个分水岭，超过这个数值，就被定义为“适度宽松”，低于这个数字就是“稳健”。如果这样，未来中国央行可操控的空间仍然巨大。

　　尽管李克强承诺不搞强刺激，但2016年的财政赤字率依然明确提高到3%，创出50年以来的新高，拟安排财政赤字2.18万亿元（约0.34万亿美元），比去年增加5,600亿元（约861.5亿美元）。当前财政收支矛盾加剧，中央提出货币政策要保持稳健，要推行积极的财政政策。在此背景下，中国赤字规模或将进一步扩大。

　　中国的优势在于，通胀处于一个相对不很高的水平。但是，本币压力过大的问题出现以后，最终通胀还是会恶化上升，通胀上升之后就会改变一个国家的国际收支平衡，造成汇率的压力加大，经济形势就此恶化，如果到了这样的阶段，就极其难以治理。比如从2011年以后，巴西一直处于高通胀低增长的局面，货币雷亚尔不断贬值，就是陷入了这样的困局。

　　提高赤字率，扩大财政支出，是当下中国财政政策加力增效的重要实现途径。面对经济下行压力，除了降准、降息等货币政策工具外，中国政府更为直接可控的宏观调控手段就是财政支出。赤字率提高可以增加财政支出，财政部可以增发专项国债和特别国债，提高地方债发行额度，同时也为减税提供空间。

　　观乎全球，各国对财政赤字容忍度都有所不同。金融海啸后的美国以财政赤字率高企闻名，美国总统奥巴马也曾被戏言为“赤字总统”。据美国财政部数据显示，2009年至2010年，美国年度赤字率更高达10%以上。根据世界银行数据，同一时期的英国也录得9%至10%的高赤字率。欧元区因整体政策导向，1999年欧元区建立以后未见有年度赤字，直至2009年才开始出现赤字，但都维持在3%左右的安全水平。

　　亚洲地区中，日本自2009年起，每年赤字率一直在6%以上，而“安倍经济学”政策中的货币放松手段，加快了日元汇率贬值，更是加剧赤字情况。该国在2015年定出目标，要将2018年度基础财政收支赤字额降低至GDP的1%左右。

　　大陆知名经济学家如松认为，对于新兴经济体国家来说，赤字率不能超过5%，如果超过这个数字，就在货币上显示明显的贬值压力。当财政赤字过高的时候，意味着债务率明显上升（如果印钞就更变本加厉），就会带来本币贬值的压力，进而带动通胀，通胀进一步刺激本币贬值。所以李克强在赤字上的兼顾统筹，对于这个问题的处理能力，实际决定了中国经济未来的5年，也成为未来人民币真正国际化的关键因素。