美联储“吓坏”高盛

随着美联储上半年最后一次议息会议落幕，基于美联储2026年降息可能性大幅消退的判断，高盛本周将年末金价预测下调500美元，至4900美元。虽然这家华尔街大行对金价中长期走势维持看多判断，但短期策略趋于谨慎，金价存在下行压力。

美联储加息预期持续打压

高盛大宗商品策略师莉娜・托马斯与达恩・斯特鲁伊文在研报中写道，当前他们预计12月黄金现货价格调整至每盎司4900美元，此前预测值为 5400美元。下调预测的原因是，市场对美联储政策独立性的担忧有所缓解。

新任美联储主席凯文・沃什主持的首次议息会议立场意外偏鹰，联邦公开市场委员会9名委员均预计年内加息。“物价持续高企给美国民众带来沉重负担，但当下的通胀局面不会成为长期常态。”沃什在记者会上表示，“本届委员会必将实现物价稳定目标。”

黄金属于无息资产，市场利率上行时，持有黄金的机会成本随之走高。利率市场定价显示，美联储今年加息窗口已经从议息会议前的12月大幅前移至9月。

自美伊冲突爆发以来，金价累计大跌15%，6月11日一度身陷四年以来首个熊市。霍尔木兹海峡近乎封锁推高能源价格，市场担忧通胀再度升温，这将削弱美联储降息意愿，甚至抬升加息概率。

高盛经济学家调整了美联储降息时点判断：原本预计今年12月、次年3月落地两次降息，现推迟至 2027 年6月与12月。由于部分黄金ETF持有者的配置决策与联邦基金利率走势高度相关，降息窗口的延后令这部分需求预期承压。

花旗集团本月发布研报预警，将黄金三个月目标价从每盎司4300美元下调至4000美元，理由是霍尔木兹海峡局势僵持及能源价格高企推升了市场对美联储年内加息的预期。该机构同时预警，若霍尔木兹海峡封锁延续至夏季末，金价或跌至每盎司3500美元。这已经是短短一个月内，花旗二次更改对黄金价格的预测。

值得一提的是，欧央行、日本央行和澳大利亚联储等主要发达经济体央行已经开启了加息周期，英国央行可能紧随其后。

欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩周四表示，尽管近期能源价格回落，欧元区通胀仍将维持高位。欧洲央行坚信此番加息决策合理，且通胀仍将在较长一段时间内高于2%的政策目标。“我们预计食品、商品与服务价格仍会持续上涨。即便油价回落、宏观情景有所缓和，加息依旧具备必要性。”他表示。

前景如何

世界黄金协会近日发布报告称，中东地缘紧张局势加剧、通胀担忧升温，推动美债收益率与美元走高，是金价承压的主要原因。其中中国实物黄金需求大幅降温。作为衡量批发需求的核心指标，上海黄金交易所5月黄金出库量仅64吨，环比下降38%，同比下滑36%，创下2010年以来历年5月最低值。

世界黄金协会认为，短期金价上涨动能不足，大概率会继续压制黄金投资需求。

作为关键买方，各国央行购金需求或成为金价走向的关键因素。欧洲央行本月2日发布的《2026年度欧元国际地位报告》称，黄金持仓占比已经超越美国国债，登顶全球央行储备榜首。欧洲央行行长克里斯蒂娜・拉加德在报告中写道：“地缘紧张局势持续助推各国央行大举配置黄金。”欧洲央行表示，中国、波兰、土耳其、印度等新兴经济体国家持续购金重塑了全球储备配置结构，叠加金价大幅上涨，共同推高黄金在储备总资产中的权重。

高盛发现，虽然全球央行购金规模低于2024年月度67吨的峰值，但仍远高于2022年西方冻结俄罗斯海外资产前每月17吨的水平，目前购金量约为彼时的三倍。

中国央行5月增持黄金10吨，为连续第19个月增持，同时创下2024年12月以来的最大月度增持规模。至此，中国官方黄金储备增至2332吨，占外汇储备总量的8.9%。过去19个月，官方黄金储备合计增加67吨。中国黄金进口量也维持高位。最新海关数据显示，4月黄金净进口量达157吨，环比增长10%、同比大增40%，创下2024年3月以来新高。

另一方面，地缘紧张与地区冲突将推动投资者提高黄金在资产组合中的配置比例。“黄金在私人投资组合中的占比仍处于低位，美伊冲突，叠加格陵兰、委内瑞拉等地缘事件，或将加速资金多元化配置黄金；同时相关局势也会削弱市场对西方国家财政可持续性的信心，进一步利好黄金。”高盛写道。

摩根大通在研报中表示，本轮储备资产切换的根源在于美国全球经济、政治、军事霸权的不确定性抬升：“美国国内政治极化不断加剧，或将动摇其治理稳定性，而美国治理体系正是美元成为全球避险货币的底层支撑。”与此同时，黄金凭借无交易对手信用风险、优于法定信用货币的安全属性，在全球储备中的地位持续攀升。过去四年，多国央行加速囤金，以此规避美元地缘政策带来的资产隐患、对冲外部风险。

去年，各国央行持续增持黄金储备，叠加市场担忧川普政府对关键进口商品加征关税、资金涌入避险资产，金价接连刷新历史纪录；全年涨幅超60%，创下1979年以来最佳年度表现。