美国科技股否极泰来 脱离底部？

通膨风险下降，十年期美债殖利率高点已在去年十月底出现，升息循环接近尾声，去年股价跌深的科技股先来一波无基之弹，华尔街预期景气将逐季好转。

美国科技股去年受到联准会的鹰派升息、缩表以及通膨风险，抑制了股价表现。随著近期公布的经济数据显示通膨已降温，华尔街市场臆测联准会这波升息接近尾声，中长期美债市场殖利率高点已确立。蓝筹股先反弹带动道琼工业指数先创新高，去年股价跌幅很大的科技股终于从年初至今出现一波跌深反弹。一月下旬，美股进入超级财报周，即使财报内容不见得比市场预期好，财报公布后股价却有利空出尽的反弹表现。

二○年下半年到二一年底期间，由于当时新冠肺炎疫情重创全球经济，联准会、欧洲央行、英国央行与日本央行把利率降到接近零，欧洲央行甚至实施负利率；四大央行也扩大宽鬆货币挽救经济。不但把经济救起来，因为过度宽鬆的货币环境造就全球股市的多头行情，尤其是对外释出宽鬆货币，造就大型科技股本市值大涨。苹果资本市值一度超过三兆美元，微软超过二．五兆美元，Alphabet、亚马逊、脸书和特斯拉最高都超过一兆美元。科技股市值有这样的荣景，要归功于四大央行扩大资产负债表释出宽鬆货币。

去年全球经济通膨来袭，联准会被迫鹰派升息和执行缩表计划，现在除了日本央行外，英国央行和欧洲央行都从去年开始调高利率。四大央行紧缩货币衝击去年一整年科技股全面大跌。升息提高科技公司的资金成本，缩表衝击金融市场的流动性，都与科技股的获利和股价造成排挤效应。

缩表衝击市场流动性

央行升息是要控制通膨风险，最好的情况是让经济软著陆而物价涨幅也能控制在二％的目标区内。升息当然影响市场需求，造成科技产业景气下滑，并出现裁员效应。透过这样的方式才能让经济达到降温目标。由于美国失业率仍在三．六％的五十年低档，联准会容许让失业率增加一％，好让经济软早日著陆。

升息影响科技业景气变化，缩表则是重创科技股去年股价大跌的元凶。因为缩表是央行抽掉市场资金的流动性，直接排挤科技股股价表现。联准会从去年六月起执行缩表计划，目前每个月缩表九五○亿美元。到去年底，联准会已回收五二二五亿美元的资金，假如缩表计划没变，今年预计要回收一．一四兆美元资金。英国央行也从去年十一月起缩表，一年回收约八百亿英镑的市场流动性，欧洲央行则计划从今年三月起缩表。

根据彭博社报道，去年一整年全球股市因为通膨和俄乌战争带来的衝击，共蒸发掉十八兆美元的市值。这些蒸发掉的市值，某种程度上已经反应市场对央行的升息与缩表的衝击。今年联准会、英国央行与欧洲央行仍维持缩表计划，全球股市资金的流动性势持续被抽离市场，会造成全球股市处于震盪局面。

目前美股的资本规模约四○．六四兆美元，假如联准会缩表计划没变，今年回收的市场资金规模达到美股总市值的二．八％。去年Nasdaq指数和费城半导体指数，全年跌幅分别达三三．一％和三五．八三％，S&P 500指数则下跌十九．四四％。去年科技股股价跌幅已大，并已超过联准会预计今年缩表的规模，酝酿科技股的跌深反弹行情。