宁愿退市也不交审计底稿 中概股藏着什么大秘密

墙内自媒体酷玩实验室文章：最近，美国证券交易委员会也就是SEC先后甩出六批“预摘牌名单”，总计一共128家中国公司上榜，前年被川普搞了一半的中概股风波被拜登推上了高潮。三十年来，在美国上市的中概股公司总共也就250家，总市值曾高达2.17万亿美元，现在一半都被拉黑了。

这里面大部分都是科技公司，很多都是大家的老熟人，比如拼多多、京东、网易、B站等互联网平台，比如蔚来、理想、小鹏这些新能源车企，还有链家贝壳、中国移动、华能国际、中国铝业、中金公司这样的关键领域巨头。

美国要求这些被点名的中概股公司15个工作日内，交出包含原始数据的审计底稿，接受审查，否则就要列入“确定预摘牌”。此前，包括百度、爱奇艺、微博在内的23家公司，已经进入“确定预摘牌”名单，最早2024年初就要被踢出美股。

有一些反应快的，比如京东、小鹏、B站、网易、知乎已经在港股二次上市了。

中概股真的会从美股退市吗？这是一个时代的结束还是双方在交换博弈筹码呢？

今天就跟大家一起了解一下中美之间那些中概股的风风雨雨，以及金融之上更惊险的国际博弈。

长期以来，关于中概股被威胁退市这个事情，一直在国内有很大争议，核心就是围绕在美国上市的中国公司，是否应该把审计底稿交给美国监管机构。

有一些媒体和网民认为，大公司的审计底稿里面有事关国家机密的要害信息，是绝对不能交给美国人的，比如滴滴去年突击在纳斯达克上市，很可能交出了中国各大城市的高精地图。

另外有一些人，主要是财经行业的专业人士对这种说法嗤之以鼻，认为审计底稿不会包含事关国家安全的信息。

所以到底是怎么回事儿呢？我觉得首先得说一下审计底稿是个啥。

大家都知道上市公司每年都会发一个正式的财务报表，投资者会看这个财报来评估公司的经营状况来决定要不要买它的股票嘛。

这个财报本身是比较言简意赅的，主要就是说去年收了多少钱，出了多少钱，赚了或者赔了多少钱，还有多少钱，对各个进项出项资产的变动都会有一个简单的说明，然后审计公司的会计师会在财报上签个名。

那审计底稿是干什么的呢，简单来说就是换这个签名的。

因为你需要向负责报表的审计公司证明，你在报表上列的数字写的内容，没有在乱写或者故意骗投资人，所以你需要给到很多经营相关文件主要是财务文件，让对方可以查，对方查了觉得都可以对上没有问题，才能给你签这个名，用他的信用为你担保这个财报没问题。

就比如说滴滴他说他花了很多钱去研究自动驾驶，那怎么证明你这些钱是花到自动驾驶研究了而不是你们几个高管自己分了呢？

那既然你要研究自动驾驶，你得有个团队吧？这些人都有相关学历或者履历吧？你每个月都要给他们开工资吧，那你把他们的简历、联系方式、每个月的工资流水给我，我可能还得约谈一些人。

还有就是你会有一些上下游的供应商吧？你去拍照画高精地图，算法可能是你自己搞，但是车总是买来的或者租来的吧，摄像头可能也是买的吧，那相关的流水发票都交过来，对方负责人联系方式交过来，存放这些设备的仓库我可能也得去看一下。

然后你要去到处拍照你得跟政府说好吧，会有相关的法律文件吧，也交过来。

这样一来，如果你滴滴没有在造假的话，这些材料，访谈，参观，记录，自然就可以证明你真的把钱花在了你说的事情上，因为业务还是比较复杂的，所有的材料之间都是有逻辑关系的，你要环环相扣地造假不出疏漏，基本上是做不到的。

所以从这个层面上来说，应该是不会有像高精地图这一类的材料的，因为审计公司查的是财务，查的是你是否真的把钱花在了你说的项目上，至于你的地图精度如果真的很高你自己去开发布会宣传呗，干财务公司毛事。

那是不是说就把审计底稿给SEC好了，没有威胁呢？我有一个自己的理解，有另外一个层面的问题可能需要考虑。

中美竞争这几年的主线就是贸易战和科技战，贸易战打到现在基本上偃旗息鼓了，前期加的关税以各种形式在减免，主要是美国通胀压力太大了顶不住了。

而科技战其实还在加码，时不时还会有中国企业被添加到制裁名单当中去，今年2月7号刚刚加了一批33家企业，包括中国光刻机行业的领军企业上海微电子，航空发动机行业领军企业中国航发等等。而我觉得要审计底稿这件事也是对华科技战的一环。

为什么这么说呢？首先我们要理解美国是怎么控制全球产业链的。

二战之后因为欧洲工业被打崩了，美国成为了不折不扣的世界工厂，但是从上世纪六七十时代开始，美国开始把它的制造业陆续外迁到日本，韩国，亚洲四小龙等经济体。

80年代中国改革开放以后，其中很大一部分又转移到了中国发展，中国在2010年成为了全球工业增加值第一的国家保持至今，现在已经是美国的1.5倍。

其背后的原因是，随着战后德国日本工业的恢复，美国制造业在人力密集型环节上的成本无法跟德日相竞争，再加上美国当年的左翼运动也是风起云涌的，它想要打击本土的左翼势力，一方面就是搞嬉皮士运动，搞黄赌毒，引导年轻群体左翼运动的方向，另一方面大企业搞不定本地的工会干脆战略性放弃了，直接搬去外国了。

当然最开始是搬到它有驻军能控制的地方，但是奈何日本韩国台湾发展到一定阶段也碰到跟美国一样的问题，然后就转到中国大陆来了，这一下对于美国来说就有点失控了。

这就是美国去工业化的大概的过程。但是千万不要以为工业都到中国来了我们赢麻了美国输麻了，如果美国真的输麻了为什么美国的工程师工资福利比中国高那么多啊？

美国虽然在生产当中的占比下降了，但它还是通过控制产业链核心节点的方式，也就是类似电子产业当中的芯片，操作系统，半导体生产设备，包括下游的品牌，渠道，行业标准这种天生会形成垄断并且无法绕开的节点，牢牢地掌握着价值链的分配权，确保它自己能分到最大的一块蛋糕然后剩点汤汤水水漏下来给大家。你管这个产品是谁生产了，钱到手了就行嘛。

所以类似华为这样的存在让它非常地害怕，最怕的就是中国的科技巨头有了钱有了市场之后，开始往产业链核心节点进攻，影响它对这个分配权的控制，像通信产业里面的新一代移动通信标准很显然就是这样的节点，所以它就判了华为僭越之罪嘛，这也是为什么它要去对中国企业进行技术封锁的原因。

但问题就在于，这个封锁不是一封了之的，它在操作上要求很高。从美国的视角来看，中国是它维持全球产业霸权那么多年，真正的版本大BOSS，什么苏联日本根本不配跟中国相提并论。

因为单单中国本土市场就很大，至少有四亿中高端科技产品的消费人群，虽然由于中国整体还不富裕，十四亿人口的潜力没有充分发挥出来，但已经不容小觑了。中国那些科技巨头在全球已经建立了庞大的营销网络，再加上中国有远超苏联日本的产业链自主能力。

也就是那些硬科技节点中国都有人在做只是落后一些，但有和没有是天壤之别嘛。

日本从来就没有过完整的产业链，其实苏联也是，苏联的工业体制看似跟中国前三十年相似，其实内在完全不一样，苏联是能源出口国，它有钱，成套成套的进口西方设备，整个汽车厂从意大利往苏联搬，但是消化吸收的不行，西方封锁一收紧它就完犊子了，跟我们吭哧吭哧卷出来的完全不一样。

这么大的市场你如果一封了之，这些巨头一定会去扶持本土那些现在稍显落后的硬科技供应商，就相当于资敌了。前几年懂王大张旗鼓的搞，搞得水平太低，导致这件事情已经在发生了。所以从我们对手盘角度考虑，必须要进行精细的封锁。

那么问题就来了，你怎么知道各家公司具体在干什么？

因为比如同样对外宣称是在做芯片设计，有直接拿英特尔的架构和IP核组装的，有自主做IP核的，甚至还有自己做指令集的。那前者还是牢牢地嫁接在美国的供应链上，是美国朋友啊，后者才是敌人啊，你不能大水冲了龙王庙啊。

当然中国也在试图去精确地定位和扶持那些战略意义特别大的企业，排除那些乌央乌央的骗补的，这事很不容易。双方的操作都不是市场行为，拼得就是三个点，精度、精度、还是TMD精度。

所以从这个角度来说，审计底稿就很有意义了，因为通过审计底稿可以看出上市公司以及上下游的供应商，到底在做什么产品以及提供何种服务的，从而帮助美国政府提升打击精度。

不过话说回来，很多产业在它发展初期，那些核心节点的归属权就确定下来了，你后期就算拥有了更高水平的技术，想把核心节点抢下来，也是很难的，比如说用户和开发者都熟悉windows了，你硬要搞一个自己的操作系统，那基本上没戏，只能说做好技术储备等待下一次产业变革的机会。

所以其实美国最最怕的是中国发展出新的高科技，新的大产业抢先占据核心节点，为此它必须阻止中国形成有效的军民融合。

以美国自身的经验，发展高新科技产业靠的就是军民融合，集成电路最开始的应用是洲际导弹，互联网最开始的应用是传科研数据，CMOS图像传感器的前身是用来在卫星上面拍照片的，它们后来被一些企业发掘出了大的民用场景，发展出了电脑，智能手机，数码相机，互联网，数字孪生，AI这些大产业，又反过来助推了军工。

上世纪三十年代之前，科技发明主要靠天才发明家，私人企业，像什么爱迪生、特斯拉，之后因为科学理论陷入了停滞，大家卷来卷去，低处的果子被差不多摘完了，后面的大发明就是靠的国家投资。

因为军工就是跟对手的军工对抗，航天是得在极端环境下运作的嘛，所以他们往往会突破人类工程技术的边界，后期再靠市场去试错发掘群众的需求，去引入资金人才去把这些技术卷到极致。

这是美国搞高科技最成功的经验，他自己一直沿袭至今，现在比如说微软AR眼镜hololance最大的客户就是美军。

所以对它来说最关键的体制优势，它当然不会傻呵呵地向外推广，而是要竭尽全力避免外国人掌握。

美国审查中国公司的业务最敏感的就是它们跟中国的军方和航天这些部门的合作，你搞高科技可能还能运作一下让他睁一只眼闭一只眼，你一跟解放军合作立马就被封，这是一定的，这事大家都知道。

所以这些上市公司当然不会傻到自己公开这些合作，但是通过审计底稿是可以看出来的。

说完了事儿，我们再来说一下负责这个工作的机构，也就是美国证券交易委员会旗下的PCAOB美国公众公司会计监督委员会。它是在2002年因为安然财务造假事件成立的，表面上是用来监督审计公司不要帮着上市公司造假的。

但很有意思的是，这个机构的负责人并不总是财务专业的人，历届主席当中有一半有美国情报部门的背景。

它的第一任主席叫做威廉韦伯斯特，分别在1978年和1987年先后担任过FBI和CIA的局长，是有史以来第一个双料局长。相当于集中统和军统局座大位于一身，陈老板加上戴老板，很牛逼啊。

虽然因为一些内部斗争，他在做了几个星期之后就辞职了，但是能看出这个组织从创立之初定位就是半个情报机构。而这个威廉韦伯斯特后来又当了美国国会国土安全咨询委员会主席，从2005年当到2020年，地位很高。

在这之后的三任主席都是金融银行背景出身。

2018年，被川普一手提拔上来的威廉·邓恩克三世（William D. Duhnke III）在当PCAOB主席之前，当过参议院情报特别委员会主任，就是在他任内挑起了中概股退市风波。

拜登上台之后，这个人被开掉了，取而代之的是这个艾丽卡威廉姆斯，女中豪杰，在奥巴马时代当过总统特别助理和法律顾问，工作职责包括就数据保护和隐私的问题向总统提供咨询。

这么一家机构去做这件事情，背后显然就是大国战略斗争啊。所以作为中国企业就需要配合政府，政府没说可以上交审计底稿你自己就不可以跑去上交。

那可不可以干脆都撤回来，不要去美国上市了。不是说完全不行，但这绝对是个艰难的决定。

因为去美国上市对企业发展的帮助太大。

首先去美国上市从长周期来看，企业的估值是最高的。因为说白了上市就是卖股票换发展资金，企业当然希望估值越高越好。

美元不仅是世界货币，美国金融上别的融资手段也是最丰富的。比如进了美股之后就相当于进了美国的公司债市场，发钱这件事美国是全球的上游，导致钱特别的便宜，也就是利息特别低。

如果你有三个A的评级的基本上出一个比美国国债略高一点的利息就能借到钱，2020年亚马逊曾经发过利率0.4%的三年期公司债，基本上相当于无息贷款啊。

科技产业的竞争是你死我活的斗争，钱少是很难受的，如果你只有10个亿，你的竞争对手有100个亿，那大概率你的人才你的渠道都会被他挖光的，你会白给的。

还有就是因为融到的是美元，部署是最灵活的，进可以全球扩张，退可以搞一个家族信托跑路。

这就是为什么很多企业会倾向于去融美元，美国是全球金融中心，这就是当罗马的好处。

更深一层来说，那些已然上市的大公司，尚且可以损失部分估值，退回到资金盘更小估值更低的港股，顶多裁点人。但是退出渠道的封闭一定会大大影响风投对于早期创业公司的投资欲望 。

这里就涉及到一个问题了，为什么中国暂时无法容纳250多家中概股全部回来，以及中国给科技公司上市的口子开得那么小。

因为国内的金融市场与审计环境实在是一言难尽。

中国现代金融市场90年代才建立，依附于政府机构，配套的审计行业也是脱胎自依附于地方政府的会计部门。由于A股最初就是为了向社会融资，解决国企经营困难而建立的，所以一些地方政府就纵容包装本地企业账目，好上市圈钱。

这导致中国的审计体系千疮百孔，上市公司财报造假是常态，之前还有一个造假几个亿，顶格罚款60万的奇葩规定。

最近几年国家终于对金融市场开始动刀，也让一些闪瞎狗眼的事件浮出了水面。

2019年，康美药业被爆出连续造假十年，因为所谓会计差错，有300亿现金不翼而飞，负责审计的正中珠江会计师事务所，以及它的合伙人杨文蔚也被法院判决对康美药业债务承担100%连带清偿责任，杨文伟个人承担近25亿元债务连带赔偿责任。

同年，另一家瑞华会计师事务所，由于客户康得新连续四年虚构利润100亿被查处退市，另一家客户辅仁药业也爆出18亿资金不翼而飞，被怀疑出具虚假审计报告而被立案调查。2022年4月1日，瑞华又被证监会查出为三家上市公司做假账，被罚1600万。

瑞华是国内排名第二的大所，会计师近千名，多名合伙人担任财政部、证监会、国资委、中国注册会计师协会等机构的专家委员，客户高达340多家A股公司，其中40多家还是央企。

比起金额或者恶劣程度，美国引发当年五大会计师事务所之一安达信倒闭的，那个安然丑闻就是弟中弟了。

由于连续爆出造假大案，2019年一共有692家企业改聘会计师事务所，比往年增加一倍不止。其中换掉瑞华与正中珠江的就占了352家。

这种着急撇清、狼狈不堪的背后，天知道还有多少老虎苍蝇蚊子级别的大大小小造假问题没被查出来。

于是乎现在中国的上市审查标准如此之高的情况下，你尚且无法保证投资者的安全，那就根本没办法放开让还在烧钱砸技术砸市场的高科技企业上市。

因为财务造假太多，原本打算1999年开张、方便创业公司上市的创业板，愣是拖到了2009年才开，到2020年才有首批注册制企业上市。

这就是中概股纷纷赴美的无奈之处，毕竟，就算美国股市也有造假丑闻，但最起码资金来源广、市盈率高、费用低、法律保障相对完善成熟。最终促成了250家中概股企业上市的盛况。

那么，最近这轮的中概股危机会如何收场呢？

从大的趋势来判断，几十年内中美在科技产业的竞争会越来越激烈，这种拿美国的钱搞中国的科技的局面会越来越难以维持，但是短期中概股在美股的存在确实又对双方都有巨大的好处。

我觉得大概率会发生的事情是中美会就审计底稿问题达成妥协，有些过于敏感的公司会退市，大部分还是会留在美股。当然最好的结果是尽快妥协，然后回过头来整治好自己家的审计产业，做好未来大规模迎回中概股的准备。

毕竟大国竞争是以几十年上百年为周期的，大家一个失业还不起房贷交不起孩子的学费可能就是下个月的事情，我们还是希望有些大的进程能尽可能平顺一些，不要一惊一乍的。

我们看PCAOB搞的这个规则嘛，是先放进《预退市名单》只给15天时间，不交审计底稿就列入所谓《确定预退市名单》，但是之后还有3年的周期才会真正退市。

很显然这个规则设计是一个短期恐吓而长期留有很大余地的组合拳，甚至大概率是有国会议员的亲戚在那儿炒股票。所以大家不必过于惊慌，而且潜在的妥协选项是有的，就是类似之前德国法国跟美国监管机构的协议，在交审计底稿之前先由中国政府审一遍，确定没有敏感信息再交。

但是美国内部也是有博弈的，有一些势力可能确实想通过切割掉中概股，配合别的一些操作，比如修改与台湾关系的说明，来造成中国经济和就业的动荡甚至地缘战争。

就像俄乌冲突当中美国从初期的唯唯诺诺到现在看到俄国打得拉胯就重拳出击一样，一旦中国经济出现孱弱的迹象，它内部的强硬派可能就会占上风。

4月24日，中国证券监督管理委员会副主席方星海公开对市场表态，说美国证监、PCAOB都换主席了，谈判非常顺利，隔一周谈一次，有信心达成合作协议让PCAOB合情合理合法在在中国开展检查......

结果5月4日，美国直接拉黑88家中概股，上榜数量翻了两番，完全不给面子。

如果美国让我们只能在毫无保留交出审计底稿和中概股退市之间做选择，那可能就只能选退市了。

虽然概率很小，但是如果这样的事情真的发生了，那也没办法，落后就会挨打嘛，既然我们目前在全球金融市场处于边缘位置，就不能指望事事都能如愿。

那这样就顾不得什么平稳过度了，加快建设全国统一市场，特别是金融市场，成为美国之外的第二个全球金融中心，就是唯一的出路了。

对我们每个人来说，肯定各种环境短期内会变差，但我觉得是这样，人生不只是眼前的苟且，也应该有更大的意义。

今年一月份，原神出了一个新角色叫申鹤。在她的剧情里面，提瓦特大陆上的人会受到死去魔神的怨念影响，她老爸就中了邪了，在申鹤还是个小女孩的时候，为了所谓救老婆把申鹤献祭给了魔鬼。

奈何申鹤骨骼惊奇，七岁小姑娘跟魔鬼单挑六天六夜没有死，后来被仙人留云借风真君救下，成了仙家弟子，但是也留下的心理阴影一直融入不了人类社会。她师傅跟她说：什么时候你有了为他人使用力量的想法，什么时候你才能真正融入人类社会。直到她救了她的老公，也就是我，她才终于懂得了这句话的含义。

我觉得这也对应到我们每个人的人生，现在是乱纪元，但这也意味着我们每个人做好自己的事儿，即便是不要做假账，不要在假账上签名这样的小事儿，也是在为这个国家未来的人不要再被卡脖子做一点微小的工作，其实挺好。