中国央行已发出最强烈的“动手”信号

   　数周来，中国央行一直对中国主权债券市场正在形成泡沫表示担忧。现在，中国央行已经从谈论这个问题转向武装自己，准备几十年来首次直接干预这一市场。

　　英国《金融时报》7月10日最新报道，上周五，中国央行表示，已与几家机构达成协议，将借入数千亿元人民币的长期债券，并向市场出售，以满足需求。中国央行表示，将继续在无担保、无限额的基础上借入和出售这些债券。

　　上述举措是迄今为止最强烈的信号，表明中国央行决心减缓资金涌入主权债券的速度。这些资金流入已将主权债券收益率(与价格走势相反)推至创纪录低点。

　　中国央行担心，如果债券收益率突然反弹，所持债券的价值下降，地区银行等急切的买家可能正在蓄积麻烦，从而可能引发类似去年硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭那样的危机。

　　这些信号已经显现一些效果。上周触及2.18%历史低点的10年期国债收益率周一攀升至2.3%以上；此前中国央行推出另一项市场干预工具，表示将启动临时债券回购或逆回购操作，以试图降低银行间利率的波动性。

　　但一些分析师怀疑，中国央行能否永远抑制这种对债券的需求，因为这种需求是由陷入房地产低迷的经济推动的，而房地产价格几乎没有上涨，而且在股市低迷的情况下，投资者看不到其他有吸引力的投资场所。

　　凯投宏观(Capital economics)中国经济主管Julian Evans-Pritchard发布的一份报告中表示：“压低长期收益率的力量主要是结构性的，我们怀疑它们不会很快逆转。”

　　自今年4月以来，中国央行已多次就债券购买狂潮发出警告。6月中旬，中国央行行长潘功胜表示，债券收益率过低，其他央行官员也对官方媒体表示，10年期国债收益率的理想区间在2.5%至3%之间。

　　在一些分析师看来，在其他影响金融体系的工具被证明效果不佳之际，中国重启对债券市场的干预(上一次有意义的购买是在2007年)是明智的。

　　鉴于中国计划在未来几年再发行数万亿元人民币的长期债券，以增加中央政府的杠杆和支出，中国央行能否管理好债券市场的问题将变得更加重要。迄今为止，中国央行仅持有1.52万亿元人民币的政府债券，其中多数期限较短。

　　独立研究机构Plenum联合创始人陈龙表示，中国央行的做法与日本央行过去10年采取的收益率曲线控制有一些相似之处。不过，日本央行试图为收益率设定上限，而中国央行则试图为收益率设定下限。

　　不过，迄今为止，任何操作的关键细节，包括中国央行债券交易的时间、规模、成本和频率，都尚未披露。

　　法国外贸银行(Natixis)高级经济学家Gary Ng表示，中国央行“不太可能全力以赴”，“除非进行大规模干预，否则这更多的是一个政策信号，因为目标是缓和波动，而不是改变市场趋势。”